整合深化 产业共进 形式创新 并购重组市场活跃度提升

政策支持并购重组的信号再次释放。中国证监会近期召开2025年年中工作会议强调，大力推动上市公司提升投资价值，抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落实落地。

近期，A股上市公司专业化整合加速，传统产业与新兴产业并购齐头并进，并购形式更加多元，折射出并购重组市场活跃度持续提升。市场人士预期，未来，更多具有标杆意义的并购重组案例有望持续涌现。

专业化整合加速

近段时间，A股上市公司围绕自身核心业务，积极开展同行业或上下游产业链的并购重组，一系列代表性案例持续涌现，映射出专业化整合加速态势。

一个最新案例是中国神华启动大规模资产重组。中国神华相关负责人表示，公司启动此次大规模重组，拟一次性整合13家核心煤炭及相关产业主体，系统性注入控股股东国家能源集团主要煤炭产业链资产。这是继2025年1月，中国神华公告对国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权收购并于次月实现资产交割后，中国神华在解决同业竞争问题上的又一次有力举措，与控股股东在煤炭资源开发领域的业务重叠问题将实现根本性改善。

无独有偶。8月3日，芯导科技发布发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金预案，标的公司与上市公司同属于功率半导体企业，深耕功率器件多年，能够提供全系列的电路保护方案，双方在业务上具有较高的协同性。

“近期，并购重组大部分基于产业自身补链强链的整合需求，从产业协同性角度出发挑选投资标的，逐步回归产业链延伸需求的并购本源。”东吴证券首席经济学家芦哲表示。

传统与新兴产业齐头并进

从上市公司并购重组标的所属行业看，传统产业与新兴产业齐头并进。

在新兴产业并购方面，半导体与光通信、高端制造等领域成为并购热点。芯联集成收购芯联越州72.33%股权，通过整合管控实现对17万片8英寸硅基产能的一体化管理；北方华创收购芯源微，进一步完善北方华创的半导体设备产业链布局；杰华特拟收购天易合芯，注入信号链业务，进一步完善模拟芯片市场布局……

中国银河证券策略首席分析师杨超分析，不少高新技术企业在早期发展阶段往往处于亏损状态，但具备巨大的成长潜力。成熟企业能够通过并购这些企业，快速进入新兴领域，实现技术升级和产业转型。

在传统产业并购方面，传统行业通过并购实现转型升级的诉求较为强烈。例如，海南高速拟收购交控石化51.0019%股权。

业内人士认为，随着政策持续发力，在传统产业领域，专业化整合将继续深化，企业通过并购实现规模效应和资源优化配置，提升行业集中度。在新兴产业领域，更多的企业将通过并购切入新赛道，加快技术创新和产业升级。

形式更加多元

从并购重组形式来看，“并购六条”实施以来，上市公司并购重组过程中，对于吸收合并、定增、发行股份购买资产、资产置换等形式的运用更加多元化。

“吸收合并是当前并购重组政策重点鼓励的方向之一。”川财证券研究所所长陈雳分析，修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》明确了上市公司之间吸收合并的锁定期要求，并正式建立简易审核程序，将上市公司之间吸收合并作为适用情形之一，进一步释放吸收合并交易潜力。

南开大学金融学教授田利辉表示，科创板“1+6”新政中，监管支持上市公司聚焦做优做强主业，吸收合并上市不满3年的科创板上市公司。这或将加速新上市企业并购重组。

机构参与上市公司并购重组案例不时出现。资深市场人士桂浩明认为，今年5月修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》及其配套措施发布，作出新设重组简易审核程序，鼓励私募基金参与上市公司并购重组等重要调整。预计私募股权基金参与并购热情有望进一步升温，这一过程也有望促进机构提升投后赋能、整合资源、产业协同的能力。