资本市场高质量发展“路线图”愈加明晰

交易所市场股债融资达到64万亿元，直接融资比重提高到31.97%；现金分红达到10.7万亿元，中长期资金持有A股流通市值增长超过50%……3月6日，在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清介绍了“十四五”时期资本市场取得的系列成绩。

站在“十五五”开局之年，今年政府工作报告为资本市场改革发展划出重点，吴清在记者会上进一步阐述了资本市场改革举措，并明确了未来五年的发展目标，资本市场高质量发展“路线图”愈加明晰。

接受记者采访的代表委员纷纷表示，从证监会推出的举措来看，资本市场改革正朝着机制化、常态化、系统化方向深化，市场包容性、适应性将持续提升，更加契合中国产业结构转型升级趋势；同时，改革更加注重人民性，让居民共享发展红利，助力居民财富增长与消费提振，最终将打造一个更加高效、更有质量，既能精准服务实体经济，又能推动居民财产性收入稳步增长的资本市场。

持续深化创业板改革

市场包容性进一步提升

聚焦服务新质生产力发展，近年来，证监会先后推出了“科创板八条”“并购六条”、科创板“1+6”改革等举措，一批科创企业高效完成IPO和并购重组。

去年6月份，科创板“1+6”改革重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准。同时，创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。据统计，2025年6月份以来，“两创板”已新受理19家未盈利企业IPO申请。

科创板改革深入推进的同时，创业板改革也继续深化，总体方案已基本成型，证监会将进一步完善后择机发布实施。在此次记者会上，吴清详细介绍了深化创业板改革的考虑和主要安排，包括增设一套更加精准、更为包容的上市标准，将IPO预先审阅等科创板改革的有益经验复制推广至创业板，同时全方位推动提升创业板上市公司质量。

全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩在接受《证券日报》记者采访时表示，此次改革紧扣新质生产力发展需求，呈现出三大亮点：制度包容性大幅升级，增设的上市标准将打破传统盈利指标限制，让更多处于成长期、尚未实现盈利但具备核心竞争力的科创企业借助资本市场加速发展；将科创板经过实践检验的成熟经验推广至创业板，进一步提升审核效率与市场定价合理性；聚焦上市公司质量提升，从“入口端—审核端—持续监管端”全流程入手，压实中介机构责任，强化信披质量，推动形成良性市场生态。

“此次改革并非放宽上市条件，而是针对科技型、数字型以及其他新类型科技企业的成长路径调整上市标准，从技术发展、产业路径、投资可行性三方面设定发行条件，在弱化传统财务指标的同时，强化企业长期的科技创新与组织创新能力要求。”全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长在接受《证券日报》记者采访时表示。

再融资将更加“精准”

助力核心技术攻关

再融资是支持上市公司做优做强、促进创新资本形成和创新动能培育的重要制度。

吴清介绍，证监会将从三方面进一步优化完善再融资机制：进一步提升制度规则的包容性、适应性，推出储架发行、完善锁价定增机制、优化简易程序；进一步突出“扶优、扶科”导向，更好支持优质科技创新企业再融资；进一步加强再融资监管。

“此次再融资机制优化力度空前。”田轩表示，储架发行将大幅压缩审批周期，提高融资效率，科技型企业能够更加灵活地把握市场机遇，及时补充所需资金；简易程序的优化，将进一步降低优质企业的融资门槛和成本，有助于提高资本市场的资源配置效率；突出“扶优、扶科”导向，体现了政策对关键领域的精准支持，强化了资本市场服务国家战略的靶向性与实效性，既避免“撒胡椒面”式泛化支持，又防止资源错配，能够切实推动金融资源向科技创新前沿、产业升级关键环节倾斜，加速核心技术攻关与产业化落地。

全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟在接受《证券日报》记者采访时表示，此次再融资机制的优化，核心是从“普惠式”融资便利，转向“精准化”资源配置，把宝贵的资本引向最需支持的优质科技企业。引入储架发行，提升融资灵活性，优化简易程序，为优质中小科创企业“开绿灯”，突出“扶优、扶科”，在导向上做“加法”和“减法”，是此次优化中最具结构性的调整。

以防风险、强监管

筑牢高质量发展根基

高质量发展必须要在防风险、强监管基础上推进。吴清介绍，下一步，证监会将以“五个着力”推动防风险、强监管工作，为资本市场高质量发展保驾护航。

“防风险、强监管是资本市场高质量发展的重要保障，需结合市场变化优化监管重点、手段与方式。”杨成长表示，证监会明确的“五个着力”直击当前市场痛点。他认为，资本市场对科技企业包容性、适应性提升之后，也需要加强对微利或未盈利上市企业的监管，包括其资金流向、投向与发展方向等，同时，要着力提升市场自我平衡调节能力。此外，针对不同资产的交易特点，规范交易行为，避免过度交易，构建合理的交易对冲机制，实现适度交易、价格形成与风险平衡的目标。

田轩表示，这些监管举措紧扣资本市场高质量发展的核心诉求。着力巩固和提升财务造假综合惩防效能，意味着从识别、核查到追责的全链条监管能力持续强化，是维护市场诚信基础的关键举措；深化细化高频量化交易监管，并非否定量化交易的积极作用，而是要引导其规范发展，通过合理的监管措施，既激发量化交易的活力，又保障市场的稳定运行；依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等行为，通过穿透式监管与实时监控手段，营造公平公正的交易环境，增强投资者对资本市场的信心。

从“强监管”到“强市场”

未来五年发展目标明确

同时，吴清还描绘了未来五年资本市场高质量发展的“路线图”，即市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更加适配，上市公司质量更高、结构更优，监管执法和投资者保护更加有力、更加有效，对外开放迈向更深层次、更高水平。

田轩认为，这“五大提升”彼此支撑、环环相扣：制度成熟是根基，体系协同是路径，公司质量是核心，监管法治是保障，国际影响是延伸，形成一个逻辑严密、动态演进的高质量发展闭环，全面支撑新质生产力加速跃升与国家科技自立自强的战略目标。

在朱建弟看来，这五个方面，可以理解为从“强监管”到“强市场”的战略深化。市场层面，更加韧性、稳健的核心是筑牢内在稳定性，针对市场波动与“短钱”占比偏高，从资金端和机制端双向稳预期，提升抗风险能力。制度层面，核心是以科创板、创业板为改革抓手，深化投融资综合改革，适配新质生产力发展。上市公司层面，核心是从真实性到可投性，夯实市场基石，提升投资价值与股东回报，引导资源向优质企业集中。监管执法和投资者保护层面，监管思路将转向建设“良法善治”的市场环境。当制度足够完善时，市场自然能平抑过度波动，抵御外部冲击。开放方面，将持续提升中国资本市场国际竞争力与资源配置能力。

“总的来看，这五个方面相互关联，也传递了一个清晰信号：未来的资本市场将更加注重质量，一个健康且有活力的资本市场值得期待。”朱建弟表示。