AI景气度高企 科技领跑上半年A股市场

数据显示，A股市场上半年表现分化，科技股领跑市场，不同上市板块、行业间表现差别巨大。对市场后续的风格变化，机构普遍认为科技仍将是市场主线，但同时需要注意资金可能向一些低估值方向扩散。

市场的分化首先体现在不同上市板块和行业之间。Wind统计数据显示，截至6月30日收盘，上证指数、深证成指和沪深300指数上半年分别累计上涨3.16%、19.82%和7.55%。创业板指和科创综指则分别累计上涨35.58%和53.99%。从行业来看，按照申万一级行业分类，31个行业中有10个行业上涨。其中，电子、通信分别上涨86.29%和73.59%，大幅领跑全市场。商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料分别下跌了29.42%、25.26%、24.86%和19.52%。行业间首尾差超过了115个百分点，显示出A股市场的“冰火两重天”。

从个股表现来看，投资者的持股感受分化更为明显。Wind统计数据显示，全市场5528只个股中，上半年共有1715只上涨，占比仅为31%，其中362只个股翻倍（不含上市首日涨跌幅），11只个股涨幅超过500%。上述362只股票中，来自半导体行业的就达到了70只，其余则主要来自电子化学品、光学光电子、元件等与人工智能密切相关的科技行业。截至6月30日收盘，A股算力芯片龙头寒武纪当日大涨7.66%，总市值超过1万亿元，成为科创板首只万亿市值股票，这正是极度分化的市场风格的缩影。

数据还显示，作为本轮市场上行的重要推动力量之一，杠杆资金规模显著攀升。Wind统计数据显示，融资融券余额从去年年底的2.54万亿元一路上升至6月30日的3.02万亿元，增长近5000亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，上半年A股市场的极度分化，同中国经济转型密切相关。科技行业中的半导体、算力等受到AI科技革命带来的需求增长影响，其业绩出现了爆发式增长，与此同时部分传统行业增速低迷，这些因素共同促使资金追逐科技板块。

中国市场学会金融委员付立春表示，伴随人工智能、算力、半导体等科技产业进入新一轮景气周期，资金持续向科技主线集中。与此同时，宏观经济仍处于修复阶段，消费、地产等传统行业盈利改善相对较慢。市场存量博弈特征明显，资金抱团景气度最高的方向，结构性行情非常突出。

对于A股市场下半年的走势，特别是市场会否出现风格再平衡、告别科技股“一枝独秀”的局面，机构间虽然存在一定分歧，但普遍认为科技仍将是市场主线。

开源证券策略首席分析师韦冀星认为，从2025年4月以来的历次市场调整复盘来看，均为多重因素冲击导致，包括科技叙事扰动、流动性承压、微观结构拥挤。历次调整后科技仍然是核心主线，调整并不是科技主线结束的信号，而更像是科技成长主线内部的再筛选。

中金公司认为，二季度以来AI板块波动有所放大，此前领涨的半导体、光模块、PCB等核心方向交易拥挤度处于历史高位水平，近期行情呈现逐步向拥挤度相对较低的AI相关上游原材料及基础设施领域扩散的迹象。该机构指出，在AI产业趋势持续强化的背景下，现阶段行情或更可能表现为风格扩散而非系统性风格切换。

部分机构则认为要做好两手准备。国泰海通表示，价值红利方向当前整体估值处于历史合理区间，股息率处于历史中等偏上水平，叠加低利率环境，步入配置高性价比区间。该机构提出，以红利为底（低估值+高股息+高质量现金流），把握高景气成长超额收益，均衡布局AI算力及应用链、高端制造、能源转型和周期反转板块。

方正证券也表示，一方面要优化科技主线持仓，规避纯题材高拥挤标的，增持业绩兑现确定性强的硬核科技龙头；另一方面要挖掘估值处于低位的顺周期板块修复机会，油价回落压低原材料成本叠加海内外制造业回暖，顺周期板块盈利有望向上修复。

付立春表示，下半年市场大概率会逐步走向再平衡，但不会简单切换风格，而是科技主线与顺周期板块轮动。随着稳增长政策持续发力、经济基本面改善以及部分科技板块估值抬升，资金可能适度向消费、医药、先进制造、部分优质地产链等低估值方向扩散。

中信证券认为，展望2026年下半年，AI商业化进入业绩验证期，科技行情将由估值扩张转向产业兑现和结构分化。全球科技股估值偏高、持仓偏拥挤是当前最大的挑战，但模型迭代仍在加速。从长远视角看，“适应AI”或逐步成为下一阶段的主旋律和机会所在，核心是内在比较优势不断被做实和放大。