刚吃完上市满月酒，“医美面膜第一股”敷尔佳董秘撂挑子走人了！

董秘辞职股民离场

13日早间，上市仅44天的敷尔佳公告，沈晓溪因个人职业规划原因，申请辞去公司董事会秘书职务，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务。截至公告披露日，沈晓溪直接持有公司股票25万股，占公司总股本的0.06%。

因董秘一职暂缺，敷尔佳安排“在公司未正式聘任董事会秘书期间，暂由公司董事长兼总经理张立国代行董事会秘书职责。”

敷尔佳招股书显示，沈晓溪出生于1984年8月，在担任敷尔佳董秘前，历任哈尔滨三联药业股份有限公司销售部职员、销售综合业务部主管、内审部主管、上市办公室副经理、上市办公室经理、董事长助理。

对此，有股民惊呼，“说走就走？不等找到合适的人交接？”；也有投资者猜测，“董秘的离开，只怕春深不敢言”“哈三联的员工突然离职，有矛盾？”还有网民调侃，“董事长亲自披挂上阵”“可以直接和张总对话了”……

相较于董秘辞职，投资者们对已经破发股价的担忧显然更多，“割肉走人”“终于清仓了”“已买****”等言论屡有出现。截至9月8日敷尔佳股东总户数降至2.78万户，较上市首日(3.71万户)减少9271户，降幅超过1/4！

针对股民质疑及股价表现，9月13日“V观财报”在工作时间多次致电敷尔佳董秘电话，截至发稿始终无人接听。

高毛利难阻盈利承压

官网介绍，敷尔佳成立于2017年，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

从财务看，上市前3年(2020年至2022年)敷尔佳营业收入及净利润保持增长，但增速呈明显放缓态势。Wind数据显示，2020年-2022年敷尔佳营收分别同比增长18.07%、4.08%、7.25%；归母净利润分别增长-2.00%、24.38%、5.15%。

上市后，敷尔佳交出了一份“增收不增利”的成绩单：2023年上半年实现营收8.69亿元，同比增长6.33%；归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比下降1.09%。

与承压的业绩形成鲜明对比的，是敷尔佳高得惊人的毛利率。招股书显示，2020年至2022年，敷尔佳综合毛利率分别为76.47%、81.95%及 83.07%，均保持在较高水平。

敷尔佳回复问询函时也曾提到，2020年至2021年1-2月份，向哈三联采购敷料单价分别为9.12元/瓶和9.8元/瓶，采购面膜单价为10.17元/盒和9.99元/盒，词条“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”因此霸榜热搜。

“关注销售费用投放效率”

对于上半年净利下滑，敷尔佳的解释是：线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入所致。

财报显示，2023年上半年，敷尔佳录得销售费用2.21亿元，同比增长19.69%；管理费用4344.25万元，同比增长111.30%；研发投入1103.16万元，同比33.95%。

按此计算，上述三项费用占营业收入的比例分别为25.43%、4.95%、1.27%，线上销售占比增长带动相关销售费用增加是导致敷尔佳增收不增利的“罪魁祸首”！

敷尔佳表示，由于目前公司仍处于市场开拓阶段，市场推广投入持续增加，尤其是广告宣传推广费用投入增长较快，未来公司销售费用可能持续增长，若上述销售费用投入无法取得预期效果，则可能使公司盈利能力下滑。

盘古智库高级研究员江瀚告诉“V观财报”，对于医美公司来说，为了获取更多的市场份额和客户，往往需要在市场营销和广告方面投入大量的资金。因此，销售费用高企可能是医美公司为了保持市场地位和扩大市场份额而付出的代价。

“不同的医美公司可能有不同的经营策略和商业模式，因此销售费用的高低也可能有所不同。一些公司可能会采取更加注重成本控制的经营策略，以保持其盈利能力。”江瀚补充说道。

展望未来，信达证券认为，敷尔佳将进一步拓宽销售渠道及营销方式，并通过明星代言、直播合作、综艺节目赞助、电商平台推广等方式赋能品牌推广，以增强公司品牌影响力。由于线上渠道竞争激烈、流量成本高涨，建议关注公司后续销售费用的投放效率。