今年以来，多数大宗商品价格先跌后涨，三季度国际油价维持在高位水平，带动化工品价格逐月上涨，铜铝铅锌等有色金属价格也走出“V”型走势。

受益于大宗商品价格上涨业绩大幅改善，上游原材料行业三季度整体业绩反弹，尤其是基础化工、钢铁、石油石化等行业表现亮眼。

在制造业原材料上游显著改善的背景下，深市相关行业公司展现较强的韧性，持续在研发方面加大投入，加速产业链一体化布局，积极应对外部压力，未来增长可期。

上游原材料行业显著改善

市场人士分析认为，在第二季度大宗商品价格处于低位时，A股上游原材料公司净利润同比减少1400亿元，超过所有非金融公司净利润减少额。而三季度随着大宗商品价格回升，上游原材料公司净利润同比减少额锐减约100%，成为A股非金融公司净利润实现同比正增长的主要带动力量。

具体来看，基础化工行业显现出经营韧性。统计数据显示，前三季度，基础化工板块共实现营业收入1.64万亿元，同比下降36.17%，环比增长17.15%；归母净利润1121亿元，同比下降83.15%，环比增长39.7%。

深市基础化工企业加快产业链布局，持续加大研发投入。作为国内丙烯酸及酯行业以及轻烃制烯烃行业的领军企业，卫星化学的产业链一体化程度较高。根据公司2023年三季报，报告期内公司实现营业收入308.82亿元，同比增长11.21%；实现扣非归母净利润33.57亿元，同比增长19.00%。其中，公司2023年第三季度实现单季度主营收入108.68亿元，同比上升21.34%；单季度归母净利润15.51亿元，同比上升525.40%；研发费用同比大幅上升，达到12亿元。

此前10月下旬，卫星化学在接受机构调研时表示，将加快推进在新材料方面的布局，一是纺织乳液的高端化发展；二是丙烯酸下游高分子材料应用拓展，如粘合、涂层等；三是新能源材料，如电池电极粘合剂等，项目计划明年上半年建成。公司认为，三季度化工品价格都有所上涨，从需求角度来看，化工行业已经走出低谷，下半年整体好于上半年，从涨幅来看，多数产品都比较均衡，其中双氧水涨幅略高一些。

中金公司研报认为，整体看，2024年化工品需求环比增速有望改善；2023年至今化工行业整体库存去化明显，后续有望逐渐进入补库周期。通过梳理化工行业主要产品2023年和2024年产能增速，大部分行业未来两年产能增量超过现有产能的10%。

石油石化、钢铁企业四季度可期

其中，石油石化和钢铁第三季度净利润与第二季度相比由降转增，基础化工、煤炭、有色金属则降幅收窄，分别减少30、21、17个百分点。价格上升带来毛利率的上升，上中下游第三季度毛利率环比分别增加1.3%、0.2%、0.2%，上游的毛利率提升幅度最大，业绩边际改善幅度也最大。

三季度钢铁行业延续“供给保持高位、需求总体偏弱”的形势下，相关深市公司积极对冲外部影响，业绩实现环比提升。其中，太钢不锈、中南股份、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份等5家公司2023年三季度单季净利润增加额均在5亿元以上，分别为12.0亿元、7.8亿元、7.5亿元、5.8亿元、5.2亿元，2023三季度单季净利润增速比例分别为119.9%、87.8%、49.5%、70.6%、2840.5%。

以首钢股份为例，在近期发布的投资者关系活动记录表中，公司表示，坚持对标优秀企业，深挖内部降本增效措施，通过内部产品结构优化增效，开展极致效率、极致能效、管理降本等工作对冲外部不利影响，2023年三季度降本增效环比增利1.4亿元，在购销两端综合环比减利的情况下，实现利润总额环比增长14.45%。四季度及2024年钢材需求将继续分化，其中，制造业用钢需求支撑较强。

此外，石油石化行业的龙头公司亦展现较强的实力。例如，荣盛石化2023年三季度单季净利润增加额为11.5亿元，2023三季度单季净利润增速比例为1369.3%。