日前，湖南博云新材料股份有限公司(以下简称“博云新材”)发布2020年度财报。报告显示，2020年博云新材营业收入约3.45亿元，同比下降1.23%；净利润0.22亿元，同比增长113.76%；扣非净利润-0.49亿元，同比增长74.78%。

记者梳理注意到，作为湖南省国属企业——博云新材，已经连续3年营收增速持续为负，而扣非净利润更是连续8年亏损。在其利润方面，则自2013年开始，便每年呈现“一正一负”规律性增长和亏损局面。而细看其财报，除了面对应收账款和存货的两高风险外，政府补助、卖资产等非经常性损益几乎成为常态化。

另外，其近日又向资本市场抛出新的故事，通过非公开发行股票方式引入另一湖南省属国资进入，募投资金将单方面投向控股子公司博云东方。不过稍早前，广东温氏由原来的持股5.482%减持至4.999%并于近日减持完毕，不再是持股5%以上股东。

博云“规律”

博云新材2020年财报显示，营业收入3.45亿元，同比下降1.23%；总成本3.58亿元；利润总额0.43亿元，同比增长124.92%；扣非净利润-0.49亿元，同比增长74.78%。在现金流方面，经营、投资、筹资现金流净额分别为0.77亿元、0.56亿元、1.10亿元。

就其业绩来看，看似亏损面有减小的趋势，但记者梳理近年来的财报发现，博云新材连续3年营收增速持续为负，其利润方面则自2013年开始，便每年呈现“一正一负”规律性增长和亏损局面，而扣非净利润更是连续8年亏损。

据Wind数据显示，2017～2020年，博云新材营收分别是0.54亿元、0.51亿元、0.349亿元和0.345亿元，增速分别同比5.75%、-6.48%、-31.41%、-1.23%，即自2018年以来，营收增速连续3年降低，且2020年相比2019年营收呈现实质性小幅回落。

而2013年～2020年，其扣非净利润分别为-0.50亿元、-0.23亿元、-1.43亿元、-0.60亿元、-0.71亿元、-0.72亿元、-2.00亿元、-0.49亿元，呈现连续8年持续亏损状态。

而这8年间，其营业利润、利润总额、净利润、归母净利润则每年呈现增长与亏损交替出现的规律性现象。以归母净利润为例，2013～2020年分别为-0.35亿元、0.05亿元、-1.36亿元、0.06亿元、-0.62亿元、0.27亿元、-1.64亿元、0.22亿元，分别同比增长--266.03%、114.77%、-2711.81%、104.62%、-1091.61%、-143.39%、-704.19%、113.76%。

对于2019年的巨额亏损，公司方面认为，系当年商誉全额计提减值及硬质合金业务板块中的博云东方和伟徽新材因市场变化原因导致利润同比下降幅度较大所致。

2020年公司方面认为系上年度全额计提商誉减值1.097亿元，导致2019年净利润减少；控股子公司博云东方2020年收到政府补助对归母净利润影响约5000万元；控股子公司湖南博云东方粉末冶金公司除政府补助外净利润同比增加约2000万元，对霍尼韦尔博云航空系统(湖南)公司投资收益同比减少亏损1000万元。

相关资料显示，博云新材主营业务包括航空机轮系统及刹车材料、航空用炭/炭复合材料、高性能硬质合金和稀有金融粉体材料等产品的研发生产和销售，主要涉及航空航天和民用工业领域。控股股东为中南大学粉末冶金工程研究中心有限公司，持股15.38%，实际控制人为湖南省国资委。

“双高事故”

多年来，博云新材收入方面表现平缓，一直维持在年收入3亿～5亿元左右，但其长期以来深受应收账和存货双高困扰。

记者梳理发现，2018～2020年的3年间，其应收账款及票据分别为1.68亿元、1.60亿元、1.50亿元，其他应收账款分别为1.42亿元、0.45亿元、0.37亿元。二者合计分别为3.10亿元、2.05亿元、1.87亿元，分别占总收入的60.90%、58.74%、54.20%，分别约占净资产的20.10%、14.95%、13.46%。

庞大的应收账也招致巨额计提坏账准备。博云新材2018～2020年，应收账款期末余额分别计提坏账准备0.57亿元、0.66亿元、0.70亿元，原因多是预计无法收回。而其他应收款分别计提0.08亿元、0.00014亿元、0.019亿元。二者合计分别约为0.65亿元、0.66亿元、0.72亿元，分别约占总收入的12.77%、18.91%、20.87%。

在存货方面，2018～2020年分别为3.40亿元、3.13亿元、3.21亿元，分别约占总营收的66.80%、59.68%、93.04%，分别占净资产的22.05%、22.83%、23.11%。其中，库存商品占比最大，分别为1.38亿元、1.33亿元、1.04亿元，分别约占存货的45.39%、42.49%、32.40%。而其3年来存货跌价准备分别为0.22亿元、0.20亿元、0.13亿元。

3年间，仅其存货与应收账二者合计计提分别约为0.87亿元、0.86亿元、0.85亿元，分别约占总营收的17.09%、24.64%、24.63%。

Wind数据显示，2017～2019年，博云新材应收账款周转率分别为1.89、2.16、2.09，而同行中位值分别为2.65、2.48、2.38，平均值分别为2.65、2.48、2.38，均低于同行平均水平。2018～2020年，博云新材存货周转率分别为1.08、0.81、0.77，而同行中位值分别为1.54、1.50、1.42，平均值分别为2.07、1.82、1.70，同样均低于同行平均水平。

新故事？

作为一家省属国资企业，博云新材虽然面临“双高”问题，连续8年扣非净利润为亏损，但毕竟其2020年的净利润为正，达0.31亿元，同比增长119%；其归母净利润0.22亿元，同比增长113.76%。

不过让其看似“有利可图”的却高度依赖非经常性损益，其中政府补助和处置资产几乎沦为“经常性”。

记者梳理发现，2018年～2020年，其非经常性损益合计分别为0.99亿元、0.33亿元、0.72亿元，分别占当期总营收的19.45%、9.46%、20.87%。

其中2018年贡献前三名分别为处置固定资产、政府补助、委托投资，分别为0.80亿元、0.12亿元、0.10亿元；2019年贡献前三名分别为投资收益、政府补助、应收账等减值转回，分别为0.13亿元、0.10亿元、0.06亿元；2020年前三名分别为政府补助、投资收益、处置固定资产，分别为0.86亿元、0.04亿元、0.01亿元。

即便如此，今年4月19日，博云新材发布公告称，其非公开发行股票的申请获得证监会通过。而就在稍早前，公司为此收到来自证监会的行政许可项目审查反馈意见共计11条问题。其在回复中表示，此次非公开发行股票的认购方仍为湖南省国资委旗下国资——兴湘集团。

此次发行所募投资金主要是通过对控股子公司博云东方单方面增资，并由博云东方作为投资建设主体，博云东方成立于1994年11月28日，是湖南省政府重点支持的高新技术产业化示范工程企业，是国家“863”计划研究项目承担单位和科技部创新基金支持单位。博云东方主营业务为高性能硬质合金产品的研发、生产和销售。截至目前，博云新材持股85%，邦信资产管理有限公司持股15%。

值得一提的是，在今年3月31日，博云新材大股东广东温氏由原来的持股5.482%减持至4.999%并减持完毕，不再是持股5%以上股东。

记者就相关问题联系博云新材方面进行采访，但截至发稿并未收到有效回复。