6月28日，凯撒旅业换股吸收合并众信旅游并募集配套资金暨关联交易预案正式发布。然而出境游开放时间未知，凯撒旅业与众信旅游抱团后危机仍待解。在此背景下，国内高端游成为救命稻草。长期以来，高端游市场始终被出境游占据，国内高端游产品匮乏成为痛点。境外消费回流后，为应对市场需求，一时间国内游“伪高端”产品横行。凯撒旅业吸收合并众信旅游后，二者能否联手破除“伪高端”困局？

合并预案披露后，凯撒旅业和众信旅游股价涨势“昙花一现”。截至7月1日9点50分，凯撒旅业和众信旅游股价分别跌3.96%和4.86%，报8.98元/股和5.87元/股。

凯撒旅业吸收合并众信旅游，成交金额62亿元

6月28日，凯撒同盛发展股份有限公司（以下简称“凯撒旅业”）换股吸收合并众信旅游集团股份有限公司（以下简称“众信旅游”）并募集配套资金暨关联交易预案正式发布。在不考虑众信旅游存续可转债转股及异议股东行使现金选择权的情形下，本次成交金额为62.44亿元。

据公告，凯撒旅业将向众信旅游全体股东发行A股股份，以换股方式吸收合并众信旅游。其中，凯撒旅业换股价格为8.93元/股，众信旅游为6.89元/股。在不考虑众信旅游存续可转债转股及异议股东行使现金选择权的情形下，参与本次换股的众信旅游股票为9.06亿股，占总股本的比例为100%。

作为合并方和吸收合并完成后的存续方，凯撒旅业或其全资子公司将承继及承接众信旅游的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利、义务，众信旅游的法人资格将予以注销。

人员安置方面，将按照“人随资产走”的原则，众信旅游截至交割日的全体在册员工将由凯撒旅业或其指定全资子公司接收。凯撒旅业与众信旅游一致同意，在本次吸收合并完成后三年内保持双方及其下属子公司现有的管理团队不发生重大变化。在6月14日凯撒旅业换股吸收合并众信旅游一事披露后，众信旅游独董朱宁、财务总监贺武与凯撒旅业副总裁魏灵陆续递交辞呈。

资料显示，众信旅游为国内最大的出境游批发商之一，凯撒旅业则擅长零售，二者2019年营收之和超过180亿元。出境游寒冬下，凯撒旅业和众信旅游不得不抱团取暖。吸收合并后，国内出境游行业大型批发零售“一体机”诞生，也被业内认为将在出境游开闸后占据巨大市场份额。

然而，鉴于目前全球疫情形势，出境游开放时间未知，本次吸收合并后，凯撒旅业与众信旅游危机仍然待解。尽管2020年众信旅游已先后与中国免税品（集团）有限责任公司、北京王府井免税品经营有限责任公司签署战略合作协议，凯撒旅业在海口和三亚两地分别设立三亚同盛商贸有限公司和海口同盛世嘉商贸有限公司，但就2020年年报来看，双方免税业务仍为起步阶段，均未进入主营业务报表。

在此背景下，国内游仍为当下凯撒旅业和众信旅游的“现金奶牛”。目前，众信旅游出境游批发业务两大品牌已转型国内游，凯撒旅业则在开发短途游和本地休闲文化产品，吸收合并后，凯撒旅业拟加大对国内市场的资源投入，深耕本地文化休闲市场。

高端国内游产品供给不足，“伪高端”横行

长期以来，“低毛利”是国内跟团游摘不掉的标签。据新京报此前报道，国内跟团游平均毛利率为4%-8%，出境游则为8%-15%。2019年，凯撒旅业和众信旅游零售板块的毛利率分别为15.7%和13.2%。普通团队游微薄的利润空间难以支撑盈利需求，而对于手握大量出境游客户资源的凯撒旅业和众信旅游而言，高端产品成为重点发力方向。

“国内的高端游需求实际上是在疫情后才开始爆发式增长的，因为过去出境游的消费者回到了国内。”景鉴智库创始人周鸣岐表示，“疫情前，高端国内游产品发展缓慢，仅集中于个别全国性旅游目的地，比如三亚。但在丰富的出境游产品面前，定价就有‘天花板’，并且国内淡旺季明显，高端项目运维成本和折旧较高，相关人才较匮乏，多方因素叠加，使得疫前国内高端旅游项目获利较难。因此在供给端方面，优秀的高端国内游产品存在一定缺陷。”

据胡润研究院数据，2017年国内高端消费者青睐的旅游目的地中，位列前15名的国内旅游目的地占比均在1%以下。而在2015年-2017年获得融资的14家定制游平台，几乎均为出境游定制。高端国内游产品的缺乏可见一斑。

“就我了解，目前国内各大旅游销售平台都想发力高端产品，但供给侧却无法满足市场需求。在各个旅游目的地，不管是硬件产品还是软件服务都存在巨大的升级空间，单凭旅行社自身是无法解决的，于是市面上出现了大量的‘伪高端’产品，应付当前的消费需求。”周鸣岐表示，“例如以某些缺乏度假产品配套的高端酒店为核心设计线路，加上一些与手工艺人互动之类所谓的非遗体验，这类产品实际上只是把小型特色体验与高端酒店拼凑起来，与真正个性化、独特体验的高端定制游还有较大差距。”

在凯撒旅业与众信旅游吸收合并后，凭借二者多年的资源和经验积累，或将令高端游产品成为未来的一大看点。周鸣岐表示，由于供给侧的问题，国内高端游市场始终未能得到充分挖掘，但这个规模达万亿元的出境游替代性消费市场正在高速发展。在凯撒旅业与众信旅游整合后，凭借二者庞大的高端客群资源，若能再与同为凯撒收购的途牛形成一定资源整合，或能为国内高端游市场带来深刻变化，逐渐摆脱疫情带来的经营困境。

去年下半年，众信旅游出境游批发业务两大品牌优耐德旅游与全景旅游转型国内游，面向中高端市场。目前，众信旅游已基本覆盖全国各省区市主要旅游目的地。凯撒旅业则与凤凰文投、丽诗阿卡迪亚、融创西南区域集团达成战略合作，并面向高净值人群推出了海南文昌卫星发射观礼之旅、海南邮轮之旅等小众稀缺类产品。

此外，针对高端游产品目的地开发问题，近年来如华侨城、四川省能源投资集团等，分别在云南、西藏等地大手笔投资文旅建设。在凯撒旅业与众信旅游吸收合并后，能否抢占国内高端游市场高地？记者将持续关注。