日前，顺丰控股和中通快递先后公布2018年年度业绩。从利润看，中通快递已无限逼近顺丰控股，市场上“中通将取代顺丰成为行业新NO.1”的声音此起彼伏。

非经常性损益“惹祸”

财报数据显示，2018年，中通快递和顺丰控股分别实现营业收入176.04亿元和909.43亿元，两者相差4.17倍;而2018年中通快递实现调整后净利润42.01亿元，顺丰控股实现归母净利润45.56亿元，彼此已接近。

值得注意的是，中通快递调整后净利润同比上年增长30.1%，顺丰控股归母净利润却同比下滑4.57%。方正证券(7.540, -0.10, -1.31%)(维权)分析称，顺丰控股归母净利润下滑4.57%，一方面受上年同期处置丰巢产生10亿以上非经常性损益的影响，另一方面短期尚未盈利的新业务加速增长，以及高额研发投入，导致亏损持续扩大。

顺丰控股因转让丰巢科技部分股权，曾于2017年录得直接投资收益5.67亿、持有丰巢科技剩余股权按公允价值重新计量确认的投资收益5.36亿元，两笔收益合计超10亿元。这笔非经常性损益推高顺丰控股2017年的归母净利润，同时也为顺丰控股2018年归母净利润增长率的计算设置了一个较高的基数。

顺丰控股2017年投资收益情况 图片来源：顺丰控股财报

另据两家公司财报，2018年中通快递全年的业务量为85.2亿件，较2017年同期增长了34.7%。中通快递在财报中自称，此增速超出行业平均增速10.5个百分点;顺丰控股2018年全年业务量为38.69亿元，同比增长26.77%。

“赚10块拿8块去开新商铺”

回顾2018年，顺丰控股先后收购广东传统零担企业新邦物流、DHL香港和北京100%的股权，分别出资17亿元和55亿元;后参与美国物流服务平台Flexport新一轮1亿美元融资;并与夏晖集团、招商局和中国铁路总公司展开合作，发力冷链、海运等业务。

据此测算，2018年顺丰控股花在收购以及投资上的金额超过70亿元。70亿是什么概念?超出顺丰控股2018年全年净利润45.56亿一大截。同时，据wind资讯统计，A股3595家上市公司，2017年净利润达到70亿的也仅有67家。

万通集团创始人冯仑在一篇微信公众号文章中指出，“有人评价他(王卫)说，‘王卫很勇，他有胆子不断扩张，赚10块再拿8块去开新商铺。

华创证券分析也指出，顺丰控股新业务投入加快，导致当期利润承压。

2014年王卫论述顺丰未来发展思路和策略时，表示要将顺丰打造成“物流百货公司”。王卫的想法同中国物流学会特约研究员杨达卿不谋而合，后者认为，物流之争已趋向生态圈之争，各方争胜之处在于产业生态“护城河”谁可以更宽、更大。

申万宏源(5.580, -0.08, -1.41%)分析称，当前顺丰相当于2000-2004年的UPS、FedEx。UPS、FedEx在2000年左右营业收入明显放缓，然后通过收购向综合物流商转型，在新业务带动下，营业收入增速明显提升，ROE则经历了最初2-3年下滑、后逐渐企稳回升的过程。而顺丰从2015年开始拓展重货、冷运等新业务，在新业务培育过程中，营业收入保持高增长态势，但是2016-2018年ROE下滑态势比较明显，预计随着新业务盈利能力的改善，2019-2020年ROE有望企稳回升。

据wind数据，2016-2018年顺丰控股净资产收益率ROE(平均)依次为39.4%、17.94%、13.16%，下滑趋势明显。

谁是“综合物流服务商NO.1”?

事实上，随着快递行业进入增速换挡期，顺丰控股和中通快递都已走上了多元化发展的道路。中通快递同样也在不断进行投资布局，物流快递、仓储、国际物流、货代等领域均有涉足尝试。

方正证券表示，中通全面布局公路物流，多业务协同发展。快运方面，中通快运业务量保持高增速，市场估值 70 亿左右，持续带来增长动力。跨境物流方面，中通秀驿 2018 全年带来了12.79 亿的货代收入，增长动力强劲。

中通快递 中新经纬熊思怡摄

从此维度看，顺丰控股同中通快递的“快递行业NO.1”之争已然升级为“综合物流服务商NO.1”之争。

在这个成长空间更为广阔的领域里，顺丰控股、中通快递两家公司未来的发展充满机遇与变数，未来鹿死谁手尚未可知。