1月7日，中信证券发布研报称，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”，股票代码HK2513）是国内通用大模型领军企业，过去两年以互联网和科技企业为核心市场，收入实现持续翻倍以上增长，2025年收入超1亿美元。未来6年国内大语言模型市场规模或将实现同比20倍增长，企业级需求将主导千亿元机会，智谱在相关市场拥有一定身位优势，该行看好应用落地继续推动模型需求快速增长，智谱依托优异模型能力持续打开企业端市场，带动收入保持高速增长，中信证券预计智谱2025年、2026年、2027年营业收入分别为7.38亿元、16.04亿元、26.86亿元。

据Frost&Sullivan预测，2024年中国大语言模型市场规模达到53亿元，预计到2030年增至1011亿元，2024年至2030年的复合年均增长率为63.7%。FrostSullivan预估到2030年中国企业级大语言模型市场规模将达到904亿元，企业端市场占比接近90%。根据Frost&Sullivan，按2024年大语言模型收入计，智谱市占率6.6%，是最大的独立大语言模型厂商。

研报认为，智谱的模型能力性价比高、幻觉率低，全面覆盖企业多样化需求，GLM-4.7代码和Agent能力优异。智谱模型覆盖从端侧部署（9B）到旗舰模型（355B）在内的参数规模，满足不同企业的使用需求。智谱模型具备高性价比、低幻觉率等特点。根据斯坦福大学发布的《2025年AI指数》报告，休斯幻觉评估模型（HHEM-2.1-Open）的测试结果显示，GLM-4-9B模型在顶级模型中实现了最低的幻觉率之一（1.3%）。最新旗舰模型在Coding和Agent方面表现优异。智谱在去年12月最新发布GLM-4.7模型刷新国产模型代码SOTA，从测试集表现看，模型在逻辑推理、代码生成、屏幕识别等领域达到国际先进水平，较Gemini3.0等海外头部模型差距进一步缩小，在OpenRouter、Fireworks等海外平台上得到企业认可。

此外，当前智谱本地部署收入占比85%，云端占比过去两年从0提升到15%，中信证券预计其中期云端收入占比将持续提升。

在本地部署业务方面，智谱的单客户年费付费2024年超过200万元，过去两年翻倍增长。分行业看，智谱2024年50%收入来源于互联网与科技行业，未来六个月将优先消费电子及物联网行业，中期依托模型能力优势进军教育和医疗等高准入门槛行业。该行认为，伴随模型能力提升带动各领域应用加速落地，智谱本地部署业务有望迎来客户数和客单价的快速同步提升。

在云端业务方面，智谱GLMCodingPlan、AutoGLM等新产品性能优异，GLM-4.7在CodeArena和LiveCodeBeach上位列开源第一，2025年带动公司全球付费用户数快速提升。参考智谱官方微信公众号信息，开放平台Bigmodel.cn全年平台付费客户数同比增长10倍，2026年高性价比代码工具对公司云端收入或产生更大影响。

1月8日，智谱正式挂牌港交所，盘中冲高，截至发稿最高触及128港元，较其发行价116.2港元上涨约10.15%。