近日，美庐生物科技股份有限公司(以下简称“美庐生物”)回复深交所首轮问询并更新招股说明书，公司拟在创业板上市。

此次IPO，美庐生物计划募集资金3.83亿元，募集资金将用于新建年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉生产线、品牌推广及销售渠道建设、营养健康研发中心和企业信息系统升级改造。

值得注意的是，美庐生物主要产品婴幼儿配方乳粉的毛利率低于行业均值。同时，婴幼儿配方乳粉中牛奶粉毛利率较高，与调制乳粉相比单位成本差异较小，而销售均价差异较大，导致牛奶粉毛利率较高引深交所问询。此外，公司以经销模式为主，但经销商数量却逐年下降。

主要产品毛利率低于行业均值

美庐生物成立于2001年，公司主要从事婴幼儿配方乳粉、调制乳粉、特殊医学用途配方食品以及其他营养品等相关产品的研发、生产和销售，主要产品为婴幼儿配方乳粉、调制乳粉、特医食品等。

2020年8月，美庐生物向深交所递交招股说明书，公司计划在主板上市。在IPO申报材料递交半年后，美庐生物被证监会终止审查，据证监会发布的IPO反馈意见，公司涉及的问题共有42项。2021年9月，美庐生物转战创业板。

财务数据方面，2019-2021年的报告期内，美庐生物分别实现营业收入3.56亿元、3.74亿元和3.85亿元，分别实现净利润8265.38万元、8749.84万元和9557.81万元。

分产品来看，报告期内，美庐生物主要产品婴幼儿配方乳粉收入占营业收入比例分别为81.36%、74.36%和65.33%；调制乳粉收入占比分别为15.98%、21.84%和24.45%。除此之外，美庐生物的主要产品还包括特医食品及其他，占营业收入的比例较小。

报告期内，美庐生物婴幼儿配方乳粉中牛奶粉毛利率约为50%至60%，而调制乳粉毛利率约为20%至30%；上述两种主要产品单位成本差异较小，而销售均价差异较大，导致婴幼儿配方乳粉中牛奶粉毛利率较高。

此外，美庐生物报告期内毛利率分别为48.29%、45.13%和45.63%。对比同行业可比公司，中国飞鹤、H&H国际控股报告期的毛利率约为60%至70%，高于美庐生物；澳优、贝因美毛利率约为40%至50%，与美庐生物毛利率较为一致；雅士利国际、红星美羚毛利率约为30%至40%，低于美庐生物。

对此，深交所要求美庐生物说明在婴幼儿配方牛奶粉和调制乳粉成本差异较小的情况下，婴幼儿配方乳粉中牛奶粉价格和毛利率显著高于调制乳粉的原因及合理性。同时，美庐生物还需要补充说明公司各类产品毛利率和同行业公司相应产品的比较情况。

在首轮问询回复中，美庐生物主要产品婴幼儿配方乳粉的毛利率低于同行业可比公司。报告期内，公司婴幼儿配方乳粉毛利率分别为52.49%、51.22%和53.22%，而行业均值分别为57.87%、59.81%和58.53%。

数据来源：美庐生物首轮问询回复

对此，美庐生物表示，“公司婴幼儿配方乳粉毛利率低于同行业公司平均水平，主要系中国飞鹤、澳优为我国婴幼儿配方乳粉行业的龙头企业，企业规模大、规模效应突出，且其产品知名度高、品牌溢价能力强，毛利率较高。公司羊奶粉毛利率2019年、2021年高于红星美羚，2020年低于红星美羚，主要系红星美羚采用湿法工艺，以生鲜羊乳为主要原材料，其采购价格波动导致毛利率波动；而公司以全脂羊奶粉、羊乳清粉为主要原材料，采购价格相对稳定”。

经销商数量下降遭问询

招股书显示，美庐生物主营业务主要以经销模式为主。公司对经销商主要采取“先款后货”的结算方式，公司每年与经销商签订《经销合同》，对经销系列、商品定价、销售目标、销售区域、订单下达、市场推广、返利政策、窜货等方面进行约定。此外，美庐生物制定产品价格体系指导经销商和零售终端确定出货价格，产品价格体系主要包括出厂价、供货价及零售(指导)价。

报告期内，公司经销模式收入分别为3.25亿元、3.22亿元和3.09亿元，占比主营业务收入的比例分别为91.93%、86.65%和80.78%。美庐生物与经销商之间为买断式交易，产品非质量问题不予退换货。

深交所首轮问询显示，美庐生物经销商数量整体呈下降趋势。2018-2020年及2021年第一季度各期末，美庐生物经销商数量分别为749家、635家、772家和531家，退出的经销商数量分别为506家、338家、225家和325家。此外，美庐生物同期经销商中个体工商户数量分别为601家、512家、636家和435家。

对此，深交所要求美庐生物补充说明各期个体工商户、企业法人客户对应的客户数量、营业收入及占比、平均销售规模情况；公司拓展经销渠道的主要方式以及采用以个体工商户作为主要经销渠道的合理性。

美庐生物还需要补充说明各期期初、本期退出、本期增加、期末对应的经销商数量、营业收入及占比、平均销售规模情况，公司各期新增和退出经销商数量较大的原因，经销渠道的稳定性，经销商变动情况较大是否符合行业惯例。同时，美庐生物还需要补充说明对于退出的经销商，公司已售但经销商未售产品的处理方法。

对于美庐生物IPO进展，中国网财经记者将保持持续关注。