上海上班族们的一天，是从上地铁前两个巴比馒头的包子开始的，如果不够，那就再加两个。

巴比馒头母公司中饮巴比食品股份有限公司(简称“中饮股份”)，于12月12日披露其IPO招股书，拟登陆上交所募资9.5亿元，主要用于生产线和直营网络建设。

公司主营业务为中式面点速冻食品的研发、生产和销售，采取工业化生产、全冷链配送、直营加盟团体供餐为一体的经营模式，产品包括包子、馒头、粗粮点心共计百余种，主要市场在长三角、广东和北京，目前在上海和广州有生产线，北京市场委托生产。

截至2019年6月底，公司旗下拥有2799家馒头店，其中直营店15家，加盟店2784家。

2016年、2017年、2018年、2019年上半年，中饮股份营业收入分别为7.20亿元、8.67亿元、9.90亿元、4.81亿元，归母净利润分别为3762.10万元、1.13亿元、1.43亿元、6885.05万元。

初中毕业的刘会平无论如何也想不到，自己卖包子的“小生意”能做到一年10个亿的规模。

刘会平1977年出生在安徽安庆的怀宁县，这里有数万人在全国各地卖馒头，人称“馒头县”。初中毕业后，他颠沛流离，最终在26岁那年到上海开店“刘师傅大包”。

2004年，“巴比”商标注册;2009年在上海佘山开始工业化生产，拓展长三角市场;2014年进行品牌升级;2017年进军华南和华北市场;2019年底，正式开启A股IPO冲刺。

而且，这门“小生意”的想象空间远不止如此。

包子馒头的市场规模自不必说，且目前行业绝大部分为小作坊经营模式，区域性经营的不多，全国连锁经营的更是凤毛麟角。

所以，在这个贴近消费者、交易频率高的场景中，至今没有诞生一家上市公司。即便中饮股份的这一规模，其2017年的市场占有率也仅为0.039%。

公司通过工业化生产降低生产成本，品牌化运作加深消费者认同，并通过大规模开放加盟的形式快速打开市场局面，“馒头王国”已经逐渐成型。

中饮股份绝大部分业务由加盟商完成，分散了开店压力，每年还能给公司提供数千万的加盟商管理收入：加盟费3年12800元，续签3年7800元;基本管理费每月500元，远程管理费0-66元/次;订货APP服务费12元/月，技术支持费225元/天/9小时;新开店培训费2000元，门店转让培训费3000元……

但是，成也萧何，困也萧何。公司对加盟商的控制力有限，公司旗下门店多次爆出行业监管、食品安全等方面的问题。

公司近年扩张迅猛，门店数量每年净增10%以上。不过，公司的整体经营效率，并没有随着门店数量的增加而提升。

直营店的单店销售收入较高，且持续增加，报告期单店年平均销售额分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元，52.97万元。

但是，加盟店在报告期内的单店年平均销售额分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元、14.87万元。

从公司层面来看，2018年的业绩增速，远低于2017年。

中饮股份的打包销售模式，与同行公司庆丰包子、狗不理的堂食模式相比，客单价低，也在一定程度上限制了业绩的想象空间。

公司曾试图改良经营模式，但最终并不顺利，2018年底，公司全资子公司中饮餐饮注销。企查查显示，中饮餐饮注册资本1200万元，法人代表刘会平，经营范围包括餐饮企业管理等。

近年，随着巴比馒头在北上广等地打开知名度，各地出现了大量盗版的巴比馒头店。中饮股份拿起法律的武器进行还击，目前涉及的相关诉讼已达数十起。

但是，侵权分散、索赔标的小、维权时间长，导致公司迟迟不能控制品牌受损的影响，成为经营的主要风险之一。对于一个成长型的餐饮品牌来说，这也算是成长过程中的烦恼之一。