习酒集团原董事长张德芹离开约60天后，贵州习酒投资控股集团有限责任公司（以下简称“习酒集团”）未来发展备受市场关注。6月26日，记者从市场监管总局反垄断执法一司网站获悉，2024年6月10日—16日无条件批准经营者集中案件列表中，市场监管总局无条件批准贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司（以下简称“黔晟国资”）收购习酒集团股权案。

随着此次股权转让完成，叠加此前升格为省管大一型企业，习酒集团逐渐从依附于贵州茅台的子公司，过渡成为与贵州茅台平起平坐的酒企。

从成立集团公司到开发自营App，再到调整股权结构，继前任贵州习酒董事长张德芹就任贵州茅台董事长一职后，习酒集团旗下全资子公司贵州习酒股份有限公司（以下简称“贵州习酒”）在上市进程、产品梳理以及渠道布局上，留给市场与行业无限猜想。

上市未满

根据此前案件公示信息，黔晟国资收购习酒集团51%的股权。交易后，黔晟国资将持有习酒集团51%的股权，贵州省国资委持有习酒集团49%的股权。

针对此次股权转让原因，记者采访了贵州习酒相关部门，但截至发稿未获得回复。

随着此次股权变动公示期结束，贵州习酒上市传闻再度甚嚣尘上。从成立集团公司，到梳理同业竞争，再到调整股权结构，贵州习酒似乎在为上市扫清障碍。但纵观近年来，贵州习酒的IPO之路并非坦途。

2012年，在茅台集团习酒公司国营60周年纪念大会上，茅台集团昔日掌舵人展示出助推贵州习酒登陆资本市场的决心，并明确提出拟在2013年2月推动贵州习酒实现登陆香港H股。彼时振奋的消息却因“三公”消费限制以及白酒塑化剂事件无疾而终。

时隔一年，贵州习酒相关负责人在出席某招商活动时针对上市搁浅问题表示，由于习酒尚未选定保荐人，也没具体上市时间表及集资额。此后2014年，贵州国资委提出，要求在保持茅台集团对贵州习酒控股地位、引入中粮作为战略投资者的基础上，在2014年底前争取上市。但2019年1月，中粮等股东退出，茅台集团又重新持有习酒100%股权。

此后，贵州习酒再度提及上市，或许是距离IPO最近的一次。2017年12月，茅台某高管在接受媒体采访时再次表示，按照茅台集团规划，贵州习酒将在2020年实现上市。

怀揣着资本梦，贵州习酒指尖刚刚触碰到IPO边缘时，却因为与贵州茅台同业竞争问题而终止。2019年10月底，贵州习酒方面表示，受证监会相关规定约束终止相关上市计划。由于证监会的相关规定，涉及到同业竞争，同一集团不能有两家上市公司。

如今，当贵州习酒从茅台体系中脱离出来，能否上市成为市场关注的焦点。对此，北京酒类流通行业协会秘书长程万松指出，综合各方因素来看，贵州习酒上市的可能性不大。虽然不上市，但并不意味着没有招募社会资本的机会。贵州习酒此轮股权变更后，可以形成一个公开的、固定的、开放式的招募资金平台，通过开放股权，吸引战略合作方加入。

价格倒挂难纾

当资本化猜想成为市场与投资者之间的谈资时，对于贵州习酒而言，更重要的是如何在董事长一职“青黄不接”的当下，让旗下产品在激烈的市场竞争中摆脱市场价格倒挂问题。

海通国际在其研报中指出，习酒次高端核心大单品53度窖藏1988在今年4月1日的批发参考价为455元，较年初下跌10%。

6月25日，记者走访北京部分终端市场发现，贵州习酒旗下窖藏1988、金质习酒、银质习酒以及圆习酒在终端市场铺货率较高，其中在走访的近10家商超中，约90%均有贵州习酒旗下产品陈列。

从铺货率角度来看，贵州习酒在北京消费市场不断提升“存在感”，但从价格层面而言，贵州习酒旗下产品则面临着价格倒挂的问题。记者在走访时发现，在京东自营七鲜超市中，贵州习酒旗下核心单品53度500ml窖藏1988售价为558元/瓶。而在苏州稻香村王府井店内，该产品仅售为468元/瓶。

公开资料显示，习酒窖藏1988官方销售价格为898元/瓶，出厂价为568元/瓶，对比走访时产品终端成交价而言，均低于出厂价格，存在价格倒挂情况。北京崇文门附近某烟酒店店员表示，现在窖藏1988价格较乱，主要集中在400—600元/瓶，很多经销商都在赔钱出货。对此，广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬指出，贵州习酒出现价格倒挂问题，主要由于供大于求所致。

部分产品价格倒挂的同时，贵州习酒也要面临来自贵州茅台的挤压，其中在百元价格带产品中，最为明显。

作为百元酱酒产品，贵州习酒旗下圆习酒与贵州茅台旗下台源酒成为终端市场较为热销的产品。走访过程中记者发现，宣武门附近沃尔玛店中，圆习酒与台源酒售价分别为198元/瓶、156元/瓶。店员表示，因有贵州茅台作为背书，消费者更青睐于台源酒。

白酒从业者指出，贵州习酒产品在众多核心市场铺货率较高，而真正的消费量却不足。此前作为贵州茅台产品“平替”，消费者会在飞天茅台价格处于高位时选择购买饮用。但目前，飞天茅台价格下降，叠加包括郎酒、国台酒等一众酱酒产品崛起，都不断挤压着贵州习酒产品在渠道的生存空间。

渠道“依赖症”未脱

作为贵州茅台渠道的“模仿者”，贵州习酒在脱离茅台体系后，面临着一众问题。其中之一便是与阿里云携手合作创立的电商数字化运营平台君品荟App并未打开市场销路。据了解，在i茅台App上线一年半后，君品荟App也随之上线。记者登录君品荟App发现，包含“甄选好物”“品质生活”“精品文化”等板块，分类页包含“文化茶酒”“绿色食品”和“健康生活”等类目。值得注意的是，与i茅台App所销售产品不同的是，君品荟App除白酒以及衍生品外，还销售茶叶、腊肉、羊肉、胡辣椒等贵州本土农特产品。

白酒从业者指出，i茅台App经过多年运营已经成为了贵州茅台业绩的贡献者之一，形成了一定市场规模。而君品荟App，随助力“黔货出山”打开了贵州习酒电商零售的新赛道，但是对于业绩而言并未形成规模式增长。

与线上渠道并未摆脱贵州茅台影子不同的是，贵州习酒在线下渠道却要面临与贵州茅台二选一的尴尬。据知情人士称，在脱离茅台集团后，很多经销商需要面对“二选一”，即在茅台相关产品与习酒相关产品之间选择一个品牌进行代理。这导致众多经销商放弃了习酒产品经销资格。在“二选一”之下，习酒价格倒挂问题也进一步加剧。

记者针对“二选一”问题采访了北京某茅台经销商，但截至发稿未获得回复。

对此，酒类营销专家肖竹青向记者指出，在贵州茅台与贵州习酒之间，很多经营贵州习酒的茅台代理商会权衡利弊，有些代理商选择放弃贵州习酒经营。在此背景下贵州习酒在当下和未来一段时间内都需要重新招募有实力的代理商，弥补兼营茅台的贵州习酒代理商退出的损失。