6月30日，记者从全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）获悉，广西百菲乳业股份有限公司（以下简称“百菲乳业”）的挂牌公开转让申请获得批准。

当百菲乳业顶着网红牛奶的头衔在市场上风生水起之时，其在资本市场却难有建树，此次时隔三年重返新三板，能否实现从网红到长红的跨越？

重返新三板

根据百菲乳业发布的公告，公司股票于2024年6月28日起在全国股转系统挂牌公开转让，证券简称“百菲乳业”，证券代码“874376”，交易方式“集合竞价交易”，所属层级“基础层”。

百菲乳业官网显示，其公司成立于2003年，是广西百菲投资股份有限公司（以下简称“广西百菲”）的控股子公司，坐落于有名的“中国奶水牛之乡”——广西灵山县，是一家集养殖、生产、研发和销售于一体的企业，主打品牌为“百菲酪”，产品包括水牛纯奶、水牛高钙奶、小卫菌、水牛酸奶、低温奶以及学生奶。

百菲乳业母公司广西百菲曾于2018年挂牌新三板，于2021年3月29日摘牌。根据广西百菲的财务报表数据，2015—2017年间，该公司的营业收入始终保持在3000万元左右，其中“学生饮用奶”占据了主营业务收入的40%以上，在广西市场的销售额超过了总销售额的90%。2018年，广西百菲加大了对百菲酪水牛奶的推广力度，声称已经成功打入了上海、北京、广州等一线城市的市场，并且在同一时期实现了营收和净利润的双倍增长。

根据其公开转让文件，百菲乳业在2021年、2022年、2023年前8个月实现营收分别约为7.14亿元、7.81亿元、6.62亿元，同期对应净利润则分别约为1.31亿元、1.15亿元、1.51亿元。百菲乳业的销售区域主要集中在华东、华南地区以及线上渠道。

2023年前8个月，百菲乳业的净利润超过2022年全年水平，或与其核心产品灭菌乳、调制乳的毛利率水平提升有关。2023年前8个月，百菲乳业灭菌乳的毛利率由2022年的32.00%提升到了41.23%，生鲜乳采购价格下降扩大了其利润空间。根据百菲乳业说法，其生鲜乳平均采购单价由2022年的7.53元/kg降至2023年1—8月的6.62元/kg，降幅达12.95%。同期，调制乳平均销售单价同比增长了2.95%，单位成本下降1.68%。一升一降，将调制乳毛利率由18.39%提升至22.07%。

高级乳业分析师宋亮表示，“百菲乳业挂牌的新三板，相比主板来说机会更大，以后也可以向北交所转板，建立一条相对稳定的融资渠道。通过这种上市可能内部想建立股权激励机制，明晰股权权益，并且当地政府对科技型、专精特新的企业比较支持”。

对于百菲乳业选择重返新三板的原因，biotech创新药医学顾问曹博在接受记者采访时表示，“可能与其业绩规模较小、不符合A股全面注册制的要求有关。此外，百菲乳业可能也考虑到了奶水牛养殖规模、产品售价偏高、市场竞争与消费环境等因素，这些因素都可能限制其未来业绩的增长。同时，百菲乳业在资本市场上已有先前的探索经验，可能认为新三板更符合其当前的发展阶段和需求”。

搭车电商风口

根据百菲乳业公开转让文件所示的信息，2023年前8个月，北京京东世纪信息技术有限公司和浙江昊超网络科技有限公司是其前两大销售客户，主要销售内容为“灭菌乳、调制乳”，报告期内销售额占营业收入比例分别为4.81%和4.25%。公开信息显示，这两大客户分别隶属于京东和天猫。

可以看出，电商渠道在百菲乳业的发展中起到了至关重要的作用。据百菲乳业称，公司“百菲酪”品牌获得了“2019天猫乳饮冰年度新锐明星品牌第三名”，公司的百菲酪天猫旗舰店获得2020年度天猫乳制品冰淇淋行业——超级明星奖，2023年天猫“双11”活动期间，公司百菲酪天猫旗舰店在乳制品店铺销售排行榜上位列第七，公司京东百菲酪官方旗舰店获得京东开放平台2023年度最佳自品牌货源奖，公司获得了阿里巴巴优质供应商在内的多项荣誉。

借助电商风口和网红带货的模式，百菲乳业在几年内迅速成为行业中的明星企业，甚至得到李佳琦等多位淘系主播的带货，也让百菲酪等水牛奶品牌为更多消费者熟知。

电商平台的统计数据显示，2022年“6·18”期间，水牛奶在天猫超市和京东的销售额分别同比增长了200%和74.5%。魔镜市场情报的数据显示，2023年上半年，天猫的水牛奶规模同比增速为42%，京东的水牛奶规模增速为75%。

中国商业联合会专家委员会委员赖阳表示，“互联网的信息传播有放大的效应，可以让一些新兴品牌和产品得到消费者关注，这是很多网红品牌能够蹿红的原因。但从长远上看，一个品牌或一类产品能否长期得到消费者的认同，还要看品牌和产品本身的核心价值”。

曹博也表示，“电商的兴起为水牛奶等网红品牌提供了快速增长的渠道，尤其是在‘双11’‘6·18’等购物节期间。然而，随着这些购物节的热度逐渐消退，品牌要想实现长期增长，需要采取一系列策略”。

从网红到长红？

水牛奶产品以其丰富的营养和优质的口感受到消费者的青睐。2022年中国水牛奶产量约为289.5万吨，位居世界第三，但受到优质种源引进限制、奶源不足以及行业发展不规范等因素的制约，整体发展较为缓慢。

赖阳表示，“不太看好水牛奶市场目前的高价格及网红化趋势，未来水牛奶会逐渐价值回归，相应的企业有必要在发展过程中，更好地为消费者提供价值的支撑点和商业模式的探索转型，否则从长远来看，有发展后劲乏力的风险”。

作为网红牛奶，百菲乳业却屡次在食品安全上“交学费”。2021年3月26日，百菲乳业因生产经营不符合食品安全标准的水牛纯奶，被灵山县市场监管局依法处罚，包括没收违法所得3024.63元及货值金额（40476元）7倍罚款共计28万余元。

2021年6月24日，东莞市市场监督管理局发布关于食品监督抽查信息的通告（2021年第26号），其中标称商标为“百菲酪”、标称生产企业为“广西百菲乳业股份有限公司”、标称规格型号为“200ml/盒”、标称生产日期为“2021-03-09”的一款“水牛高钙奶”，被检出“钙”项目不合格，产品钙含量标示值为240mg/份，钙检出值为175mg/份，仅为产品标示值的72.9%。

实际上，作为一个小众乳品，目前水牛奶缺乏对应且完善的标准约束，市面上的水牛奶产品质量参差不齐。现有的《巴氏杀菌乳》和《灭菌乳》标准未对特色奶畜乳产品理化指标等进行详细规定，导致企业执行的标准也五花八门。

宋亮表示，“水牛奶行业正在陆续建立一些产品标准，对百菲乳业来说，除了要关注食品安全问题外，面对国内多元化的零售渠道，还要稳扎稳打线下商超、高端新零售门店、特色门店等渠道，逐步切入电商、私域等领域。此外，由于水牛奶的单产比较低，奶源建设很重要，未来水牛奶形成规模以后，必须得有很好的奶源保障作为基础”。

相关数据显示，水牛本身产奶量较低，一头普通黑白花奶牛年高产可产奶6000公斤以上，而一头水牛的年产奶量仅在2000公斤左右。水牛奶产业集中在广西，皇氏集团、百菲乳业、桂牛乳业、壮牛乳业、石埠乳业等老牌本土企业承担着全国50%以上的商品水牛奶加工量。

对于重返新三板、目前所执行的国家标准等问题，记者通过邮件向百菲乳业发出采访函，截至发稿前未收到回复。