虎牙营收已经连续下滑10个季度。根据虎牙5月13日发布的2024年一季度财报，营收15.04亿元，同比减少23.1%，非美国通用会计准则下净利润9250万元，同比增长8.7%，这一表现和2023年一季度净利润增长、营收下滑的状态一样。本季度，游戏相关业务依然是虎牙强调的重点：游戏相关服务、广告和其他营收2.44亿元，同比增长137.6%，不过虎牙的现金牛业务还是直播，这一核心板块2024年一季度的营收为12.6亿元，给虎牙贡献了超八成的营收。

营收继续跌

2023年四季度虎牙营收15.3亿元，2024年一季度这一数据降到了15.04亿元。从2021年四季度开始，虎牙营收呈现持续下降趋势，5月13日发布的最新财报让连续下滑的时长扩大到10个季度。

2018年5月，虎牙在美国上市，当年四季度虎牙营收15.05亿元，和2024年一季度基本持平。从2019年到2024年，虎牙共发布了6份一季度报，营收分别是16.3亿元、24.12亿元、26.05亿元、24.65亿元、19.49亿元、15.04亿元。也就是说，本季度是虎牙上市后营收额最低的一季度报。同比上一年，本季度的虎牙也创了新低，2019—2021年的三份一季度财报，营收分别同比增长93.4%、47.84%、7.99%，2022—2024年，虎牙一季度营收均不及上年同期，同比分别减少5.38%、20.91%、22.84%。

对比单季度营收，2020年四季度虎牙的单季度营收最高，达到29.9亿元，三年过去，虎牙营收只有当时的一半。

在用户层面，2024年四季度虎牙直播移动端MAU（月均活跃用户数）8260万，同比2023年一季度的8210万增长了50万，较2023年四季度的8550万少了290万。2024年一季度，虎牙的付费用户440万，同比2023年一季度的520万少了80万，较2023年四季度的430万多了10万。

对于本季度，虎牙联席CEO兼高级副总裁黄俊洪表示：“在2024年一季度，我们面对不断变化的行业环境，通过强有力的战略执行，取得了全面进展。我们升级了虎牙直播移动应用，并举办了一系列创新的跨平台电子竞技活动和运营活动，进一步提升了内容影响力和品牌知名度。”

要转型

和2023年四季度一样，虎牙高管在介绍游戏相关服务上花了更多篇幅。

一直以来虎牙营收来自于两部分，直播、广告和其他业务两个板块，2024年一季度虎牙把原来的广告和其他营收变成了游戏相关服务、广告和其他营收，对外更突出游戏相关。

根据财报，2024年一季度虎牙的直播业务营收12.6亿元，同比减少32.2%，游戏相关服务、广告和其他营收2.44亿元，同比增长137.6%。来自虎牙的解释是，“这主要是由于游戏分发和广告服务收入以及游戏内物品销售的增加”。

虎牙联席CEO兼财务副总裁吴欣也提到了这部分业务，她表示：“虎牙一季度的总营收为15亿元，其中游戏相关服务、广告和其他业务的收入占总营收比例16.2%，高于去年同期的5.2%。”

虎牙对游戏相关服务的偏爱不难发现，根据虎牙2023年提到的一项三年计划，“主要目标是通过提供更多与游戏相关的服务，如游戏分发、游戏内商品销售和游戏广告，推动我们商业化路线图的转变，同时优化内容创作者的收入结构，以提高他们的经济回报，并更好地使我们的内容成本与收入相一致”。接替黄凌冬出任虎牙董事长的林松涛说。

对比营收占比可以更直观地看到虎牙的变化。2023年一季度直播业务给虎牙贡献了18.6亿元营收，占比总营收95.4%，一年过去这一占比少了将近12个百分点。2023年一季度，广告及其他营收8930万元，同比减少71.5%，此后这部分营收均超过1亿元。

“向游戏相关服务转型是虎牙为数不多能做的选择，”比达分析师李锦清告诉记者，“一方面是因为股东腾讯有丰富的游戏资源和经验，另一方面是游戏和游戏直播的高契合度。”

净利润涨了

毛利率和净利润也是虎牙强调的数据。在非美国通用会计准则下，2024年一季度虎牙净利润9250万元，同比增长8.7%。

“由于毛利率较高的业务在整体收入中的贡献增加，加上我们在成本优化方面的持续努力，2024年一季度的毛利率提升至14.7%。随着运营效率的进一步提高，公司的总运营费用同比降低了17.8%”，吴欣提到。黄俊洪也表示，“毛利率较高的游戏相关服务业务将促进整体盈利能力的提升”。

根据财报，2024年一季度，虎牙的研发开支从2023年同期的1.53亿元减少到1.35亿元；销售和营销开支从2023年同期的1.03亿元减少到7620万元；一般及行政开支从2023年同期的7350万元减少至6000万元。

虎牙并不是每个季度都是盈利状态。在非美国通用会计准则下虎牙2023年四季度净亏损1.9亿元，2023年一至三季度，虎牙净利润分别是8550万元、1.2亿元、1.03亿元。

在跟记者交流时，瑞达恒研究院经理王清霖表示，“对平台来说，增利不增收是运营效率提升的表现，但是营收关乎平台的现金流和资本市场对虎牙的判断，如果长期面临这种情况，对平台的发展会有一定的负面影响，对资本市场来说，是一个不利的信号。现阶段游戏市场竞争非常激烈，虎牙需要探索差异化寻求优势”。