经过四次“努力”，安徽房企三巽集团终于登陆资本市场。7月19日，三巽集团正式在香港联交所上市，开盘价为每股4.76港元，随后短暂拉升但很快回落。截至发稿，三巽集团每股报价4.75港元，公司总市值为31.35亿港元。

据了解，三巽集团此次香港公开发售项下的发售股份的最终数目为1650万股，相当于全球发售初步可供认购发售股份总数的10%；国际发售项下的发售股份的最终数目为1.485亿股，另有15%超额配股权，公司最终发售价厘定为每股发售股份4.75港元。

据测算，若2475万股超额配股权获悉数行使，三巽集团此次募资金额8.13亿港元。对于募资用途，三巽集团表示，其中的60%将用作开发现有物业项目的建筑成本；其余部分用于土地收购和一般营运资金用途。

经营性现金流连续三年为负

资料显示，三巽集团成立于2004年，总部位于上海、植根安徽省、布局长三角地区。2020年，三巽集团实现收入39.46亿元，同比增长26.9%。根据克而瑞数据，三巽集团2020年全口径销售额102.3亿元，同比增长12.17%，但当年的行业排名下降至第173位。

截至2021年4月末，三巽集团在安徽、江苏和山东的12座城市拥有44个开发中项目，总土地储备429万平方米，分别包括已竣工面积24万平方米、在建面积345万平方米和61万平方米的待开发面积。值得一提的是，三巽集团的土地储备高度集中于大本营，公司土储的83%位于安徽，位于江苏和山东两省的土储分别为13.6%和3.4%。

有分析人士指出，类似三巽集团这样土储集中的房企仍需要加快土地拓展，尤其是全国化的项目布局，以提升自身的抗风险能力，以应对后续区域市场行情不好的可能。

在招股书中，三巽集团提到，计划将30%的募集资金用于土地收购补充土储。那么，这是否意味着三巽集团资金紧张？

招股书数据显示，2018-2020年，三巽集团经营性现金流净额分别为-4.26亿元、-18.98亿元及-3.58亿元；借款则从2018年末的7.09亿元增长至2020年末的20.96亿元，并进一步增长至今年4月末的23.8亿元；其中约8亿元来自信托，2.1亿元来自资产管理融资。近年，三巽集团来自信托及资产管理的融资占比均在40%左右。

备受关注的“三道红线”方面，三巽集团踩中一条。2020年末三巽集团资产负债率为79.4%，净资产负债比率为-9.4%，现金短债比为2.1。

专注于规模的扩张容易让房企跌入靠借贷维持运营的循环，更会带来居高不下的融资成本。但好消息是，三巽集团的融资成本已逐年下降，2018-2020年，三巽集团借款总额的加权平均实际年利率分别为14%、12.3%和9.4%。与此同时，IPO成功也将显著改善三巽集团的融资环境。

有分析人士认为，“登陆港交所，无疑将拓宽企业的融资渠道，特别是境外融资渠道，降低企业融资成本。”三巽集团在招股书中也表示，公司日后可能不时发行公司债券、优先票据或寻求其他债务融资机会，为现有贷款作再融资或支持业务扩充。

旗下项目遭遇延期交付投诉

成功上市的同时，旗下项目延期交付等问题仍是三巽集团亟待解决的问题。

近日，有业主在人民网(14.240, -0.11, -0.77%)领导留言板留言，称购买的三巽公园墅二期已经延期交付6个月。根据亳州市委办公室的回复可了解到，三巽公园墅项目由亳州三巽城南置业有限公司开发建设，项目因受大气污染综合治理管控及新冠肺炎疫情影响，且建设单位对项目建设周期预估不足，造成项目逾期交房；亳州市住房发展中心已责令开发公司按照《商品房买卖合同》约定承担违约责任。

招股书资料显示，亳州三巽城南置业有限公司为三巽集团的间接全资附属公司。据统计，2018年至2021年2月28日，三巽集团位于滁州、明光、凤阳、亳州及利辛的合共12个项目（2935个单位）涉及延迟交付，可能导致的赔偿额约2220万元，不过目前其中约1120万元已结清。

天眼查还显示，三巽集团的项目公司还曾因无证施工和虚假宣传遭监管部门行政处罚。如亳州三巽城南置业有限公司因未办理施工许可证擅自开工建设的行为，违反了《安徽省建筑市场管理条例》第二十四条被亳州市住建委罚款2万元；宿州三巽置业有限公司因未经批准擅自挖掘城市道路被罚款2000元。利辛县三巽置业有限公司因广告中含有虚假内容被利辛县市场监督管理局罚款6.9万元，凤阳三巽置业有限公司因房地产广告中涉及面积的，没有表明是建筑面积或者使用面积被凤阳县市监局罚款2万元。

同时，三巽集团子公司在营销活动中曾发生安全事故。安徽省宿州市应急管理局的调查报告显示，2019年10月，三巽控股子公司安徽宿州三巽置业有限公司（以下简称“宿州三巽”）为楼盘开盘做宣传活动期间发生坠亡事故。宿州市应急管理局指出，宿州三巽对项目承包单位安全生产工作监督管理不到位，要依照《安全生产法》有关要求，切实加强对外包作业队伍管理，落实风险管控措施，加强安全教育培训，认真排查并消除管理盲区与事故隐患，杜绝类似事故的再次发生。

但三巽集团在招股书中披露，此前旗下物业项目在施工中未发生过安全或事故的违规事件，导致员工重伤或死亡。