深圳市核达中远通电源技术股份有限公司(以下简称：中远通)A股上市再进一步。

近日，中远通发布公告称，拟于11月29日进行申购，业绩下滑、大客户依赖和研发投入偏低的中远通能否受投资者青睐备受关注。

资料显示，中远通主营通信电源、新能源电源和工控电源的研发、生产和销售业务。2020-2022年，中远通分别实现营业收入9.84亿元、14.29亿元、14.39亿元，同比增长了5.73%、45.17%、0.71%，三年营业收入的年复合增速15.63%；对应归母净利润0.82亿元、1.1亿元、1亿元，同比增长61.49%、32.9%、-8.92%。

可以看出，中远通2022年已经呈现出“增收不增利”的特征。2023年前三季度，中远通业绩持续下滑，期内营业收入为9.07亿元，同比下降18.41%；实现归母净利润为0.61亿元，同比下降26.44%。华金证券初步预测，其全年实现归母净利润0.75亿元至0.85亿元，同比下降24.82%至14.8%。

在回复深交所审核意见时，中远通曾表示，公司收入同比出现较大降幅的产品，主要是毛利率相对较低的一些产品，营业收入下降对公司经营业绩的影响程度总体相对有限，公司不存在未来业绩持续下滑的风险。

战略新兴产业目录中找不到直接分类

这并不是中远通首次冲刺资本市场。2020 年9月，中远通向上交所报送上市申请材料，拟上市地点是科创板。彼时，中远通计划募集资金2.3亿元，分别用于研发中心改造提升、企业信息化融合技术改造和制造中心生产技术改造项目。

在排队科创板IPO期间，中远通收到了两轮审核问询函，其中第一轮问询回复已完成。不过，由于监管部门提高了科创属性要求，中远通在2021年4月调整了上市规划，撤回了科创板IPO申报材料。

在回复审核问询函时，中远通就此事原因解释为：虽然公司认为公司主营的通信电源产品能够对应于《战略新兴产业分类(2018)》产业目录“1.1.1 网络设备制造”项下的“新一代移动通信基站设备”“1.1.2 新型计算机及信息终端设备制造”项下的“新型计算机等电源设备”产品目录。但经与上海证券交易所科创板审核中心进行口头沟通，因不能在《战略新兴产业分类(2018)》产业目录中直接找到“通信电源产品”或直接相关的产品目录，可能使得项目通过审核存在较大不确定性。

2021年6月，中远通将上市地点改为创业板，计划募资金额及募投项目没变。同年7月被抽中首发企业信息披露质量抽查，今年7月证监会同意其IPO注册，长达2年的审核时间也创下了一个纪录。

对大客户和补助有依赖

业绩下滑的中远通，对大客户颇为依赖。2020-2022年，中远通前五大客户合计销售收入占当期营业收入比例分别为55.62%、72.32%和74.07%，且第一大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为28.23%、48.80%和40.48%。

中远通在招股书中坦诚，公司存在因主要客户，尤其是第一大客户的订单减少、提货速度发生变化等原因，导致公司经营业绩出现下滑的风险。

中远通的业绩还颇为依赖政策福利。报告期内，中远通确认的政府补助收入分别为1462.5万元、794.7万元和1256.25万元，占当期利润总额的比例分别为17.68%、6.75%和12.4%。同时，中远通及子公司匠能智造主要享受研发费用加计扣除、高新技术企业税收优惠、软件企业所得税“二免三减半”优惠、软件增值税退税等税收优惠政策，主要税收优惠金额分别为2655.16万元、2136.19万元和2505.69万元，占当期利润总额的比例分别为32.1%、18.14%和24.73%。

据此计算，期内政府补助及税收优惠贡献了中远通30%以上的利润，而其享受的软件企业所得税“二免三减半”优惠将于2023年到期。

研发投入低于行业平均

此次IPO，中远通拟公开发行股票不超过7017.54万股，预计募资2.3亿元。在募资用途方面，研发中心改造提升项目拟投入募集资金1.29亿元，企业信息化融合技术改造项目拟投入募集资金3248.00万元，制造中心生产技术改造项目，拟投入募集资金6810.08万元。

虽然过半募资投入研发中心升级改造，但从历史数据上看，作为一家专注于通信电源、新能源电源和工控电源等产品的研发、生产和销售的科技创新驱动型企业，中远通的研发投入并不及同业。

此前3年，中远通的研发费用分别为7792.43万元、8463.65万元和1亿元，研发收入比为7.92%、5.92%和7.1%。而同期与同行业上市公司均值为15.2%、11.87%和11.68%。此外，中远通截至2022年末共拥有研发人员400人，占总人数的26.67%，五位核心技术人员中，四人的教育背景为本科。

合并前后两份招股书还可以发现，在推进上市的三年时间内，中远通原五位核心技术人员已有两人离职，分别是唐依兴、叶盛兵。中远通则新认定孙凤俊、徐富能核心技术人员。

曾暴露劳务派遣用工风险

此外，中远通的员工人数在递表前出现了起伏：截至2017-2019年末及2020年3月31日员工人数为1540人、1331人、1310人和1224人；截至2020-2022年末的员工人数为1543人、1474人和1500人。其变动主要出现在生产人员人数。

在这期间员工人数的骤降指向劳务派遣用工超额问题。在招股书中中远通透露，2020年以前，公司劳务派遣用工比例超过《劳务派遣暂行规定》规定的10%的比例。公司已从2020年7月开始规范劳务派遣用工，将劳务派遣用工比例降至10%以下。

截至2022年末，中远通的劳务派遣用工比例已降至6.02%，这一数字在2020年末是9.82%，在此之前一直高于20%。不过，中远通的劳务派遣用工风险已有发生，一份民事判决书显示，中远通及深圳市汇通劳务派遣有限公司因劳动争议被起诉。