7月23日，瀚蓝环境披露重大资产购买预案，公司拟和联合投资人广东恒健与南海控股合资设立的高质量基金共同向港股上市公司粤丰环保提出私有化。

交易完成后，瀚蓝环境子公司瀚蓝香港将持有粤丰环保92.77%至92.78%的股份，粤丰环保将成为瀚蓝香港的控股子公司，并从香港联交所退市，纳入瀚蓝环境合并报表范围。

内幕消息被疑提前泄露

记者注意到，今年1月底，就有投资者在互动平台上向瀚蓝环境询问称，最近网传瀚蓝计划要收购粤丰环保集团北方项目的消息是否真实？彼时，瀚蓝环境给出的回复是“请以公司法定信息披露公告为准”。

随后，瀚蓝环境的股价持续拉升。7月8日晚间，瀚蓝环境发布筹划通过瀚蓝香港私有化粤丰环保的公告。据统计，今年2月-7月5日，瀚蓝环境的股价上涨接近50%(后复权价)，在A股33只固废处理股中位列第二。对此，有投资者质疑瀚蓝环境存在内幕消息提前泄露等情形。

就此向瀚蓝环境求证，公司回应称，股价波动受宏观经济、市场环境、行业趋势、投资风险偏好等多种因素影响。公司自上市以来，严格执行中国证监会和上交所的监管规定及内幕信息管理制度，不存在内幕信息泄露的情况，亦不存在应披露而未披露的信息。此外，公司将严格按照监管部门要求，随着本次交易进程推进开展自查相关工作。

瀚蓝环境还在给的回函中提到，综合对比A股同行业公司股价情况，公司目前股价对应的市盈率水平处于合理水平，未见异常情形。7月5日收盘后，瀚蓝环保的市值为173.51亿元，市盈率为12.14。

私有化价格溢价较高？

根据公告，瀚蓝香港拟向计划股东按照4.90港元/股支付现金对价，与粤丰环保最后一个交易日收盘价相比溢价超过20%。

资料显示，粤丰环保2022年及2023年的营业收入分别为82.47亿港元和49.8亿港元；利润分别为13.6亿港元和10.2亿港元。

安信国际在研报中指出，由于粤丰环保项目建设高峰期已过，非现金的项目建设服务利润贡献越来越少，2024年公司利润预期主要来源于售电及垃圾处理运营、环境卫生及其他服务等业务。按彭博一致预期，2024年粤丰环保净利润为11.8亿港元。潜在私有化价格对应粤丰环保2024年预测PE10倍。对比港股上市垃圾焚烧发电龙头企业2024年预测PE5-6倍。安信国际认为潜在私有化价格较港股同业有较高溢价。

不过，瀚蓝环境告诉记者：“此次交易为同行业产业并购，符合国家战略方向，将提升公司的资产规模和盈利水平，有利于提升公司的行业地位和影响力，深化与省属国企的战略合作，增强公司的市场竞争力。此次交易不涉及发行股份购买资产，对公司的股权结构不构成影响，预计未来将增加每股收益，符合公司及全体股东利益。”

同时，瀚蓝环境也表示，公司将按照上交所有关规定，组织审计机构、评估机构开展相关工作，论证定价合理性，公司将以最大努力维护上市公司及股东利益。

百亿交易对价资金哪里来？

根据公告，瀚蓝环境此次私有化粤丰环保，要约总价款超过百亿元。因此，瀚蓝环境是否有充裕的资金进行此笔交易备受关注。

瀚蓝环境在资产收购预案中提到，此次交易资金来源为上市公司的自有资金及自筹资金、引入的联合投资人的自有或自筹资金，其中上市公司的自筹资金主要是向银行申请贷款。

从瀚蓝环境的基本面来看，公司的确“囊中羞涩”。2023年及2024年一季度，瀚蓝环境的营业收入分别下滑了2.59%和3.08%。不过，得益于成本的控制等因素，期内的归母净利润则均实现了超过20%的上涨。截至3月31日，瀚蓝环境账上的货币资金为18.21亿元，负债总额233.22亿元，资产负债率达63.82%。其中，一年内到期的非流动负债为26.59亿元。

今年6月，瀚蓝环境还于近期筹划发债，规模为不超过20亿元，所募资金拟用于偿还有息债务、补充流动资金以及科技创新等领域的项目投资、股权投资和基金出资等。据统计，瀚蓝环境自上市以来在资本市场的融资金额超过了260亿元，其中发债券融资了221亿元。

根据公告，瀚蓝环境间接子公司瀚蓝佛山拟向银行申请不超过61亿元的并购贷款。瀚蓝环境表示，交易完成后，上市公司的负债规模将会有所提高，上市公司计划还款来源为经营活动产生的现金流。倘若交易短期内无法实现协同效应，上市公司营运现金流入未达预期，存在上市公司短期偿债能力和后续债务融资能力受到不利影响的风险。

多家机构近期发布的研报中也提到，瀚蓝环境此次并购存在“被否决，或节奏未及预期”风险，以及“并购整合后，未能如逾期释放经营利润”的风险。

而联合投资人方面，南海控股与广东恒健合资设立高质量基金。瀚蓝环境的全资子公司瀚蓝固废拟与高质量基金共同向瀚蓝佛山增资。增资前，瀚蓝佛山注册资本为5.8亿元，增资后的注册资本增加至46亿元。

瀚蓝环境在回复记者还表示，广东恒健和南海控股的合作力挺此次战略性产业重组，体现了国资对于环保行业的看好，以及对此次交易的认可和对瀚蓝环境未来发展的信心。