上市公司某一年度出现亏损，或许并非坏事，你所看到的亏损，也可能正是上市公司为了卸掉包袱轻装上阵而已。

国美零售就是典型一例。

受商誉减值等因素影响，国美零售2018年预计将陷入亏损。不过，一次性计提商誉减值主动排雷，也为公司2019年开始的业绩“触底反弹”打下了基础。

国美零售对外披露，因大幅计提商誉减值，预计2018年亏损42亿元-49亿元。这其中，减去发债、汇兑等较高的财务成本及其他后，2018年预计计提商誉减值16亿元-22亿元，就占据了一大部分。这也与斑马消费在2018年三季度报道过国美的文章中判断的一样，国美亏损的重点原因在于商誉减值。

什么是商誉?通常在企业并购过程中，收购价格超过净资产的部分，就是商誉。比如，以5亿元的价格收购一家净资产1个亿的企业，就形成了4个亿的商誉。

2015年“牛市”爆发之后，资本市场并购频繁、估值高涨，直接推高了商誉。截至2018年三季度末，A股商誉总额接近1.5万亿，涉及商誉的上市公司多达2080家。

2018年，因宏观经济等原因，多个行业进入深度调整期，商誉减值集中爆发。

Wind数据显示，截至1月31日，共有2518家A股上市公司发布了2018年年报预告或进行了业绩修正，其中1195家公司业绩预减或预亏，据不完全统计其中有270家上市公司涉及商誉减值，且商誉减值的金额之大令市场震惊。

谈起国美的并购，不得不说起为了巩固行业老大的位置，在当年跑马圈地的疯狂并购，包括上海永乐等大部分地方连锁进入到了国美的帐下，让国美一举巩固了行业霸主的地位。

近几年，国美零售在资本市场上的最大动作，无疑是合并艺伟发展，也就是非上市的500多家门店。在此之前，国美的全国门店在国美电器和艺伟发展两家主体之下。2015年底的数据显示，艺伟发展拥有国内181个城市的578家国美非上市门店。

2016年3月31日，为了兑现承诺，以及消除上市和非上市公司之间因关联交易而产生的高额成本，国美零售收购艺伟发展之后，从此进入“一个国美”时代。

就当时来说，非上市门店资产多数位于国家经济产业扶持带和增长潜力巨大的二三线城市，上市公司可以由以一级市场为主的资产网络结构，升级为兼具广度和深度的一、二、三级市场格局，实现在中国地区的全面覆盖和供应链的完整性。

事实上，从这两笔当时的并购案来看，是正确也是必然的选择。但宏观经济的下行来之迅猛，这些门店的收益不及预期也是始料未及的。

不过，国美零售2018年的亏损并不一定全是坏消息。这次商誉减值等于是利空出尽了，该减值的商誉也减值了，换言之，这等于就是一块石头落了地，排除了最大的不确定性。

值得一提的是，如果剔除商誉减值、金融资产亏损以及汇兑损失等，国美零售2018年线下业务经调整后的税息折旧及摊销前利润预计实现盈亏平衡。

也就是说，国美零售只要按目前的发展势头稳健经营，今后出现商誉减值爆雷的可能性已不存在。

历时3年的变革，国美零售已进入转型的深水区。充足的现金储备，也为这家企业注入一针强心剂。截至2018年底，公司现金及现金等价物预计为100亿元左右。公司在2018年底发行6亿元首期2018年国内债券之后，再次于2月28日发行5亿元第二期2018年国内债券。另外，公司拿到建设银行、兴业银行、中信银行等多家银行200亿元的纯票据的敞口授信，有利于公司使用承兑汇票进行贷款结算。

公告显示，国美新业务、新市场、新技术快速发展。家庭整体解决方案、柜电一体化等新业务销售同比提升超过100%，并不断探索新店型——大型综合体验店、家居建材店和县域店的布局，2018年累计新开门店超过600家。美店GMV同比预期增长超过300%，服务GMV同比预期增长超50%，智能产品GMV同比预期增长超80%。国美管家及物流服务已经实现向本集团客户及第三方平台商家提供双向服务，目前服务利润对综合毛利的贡献已有较大提升。

公告称，国美有意在适当的时间及符合上市规则规定的情况下回购股份。

同时，市场似乎也对国美零售的亏损表示出理解。3月4日，在国美赢警公告发布后的首个交易日，国美零售开盘0.68港元，盘中最低为0.66港元，最终以0.72港元的当日最高价收盘，与上一交易日股价持平。