京东集团(下称京东)4月17日签署了投资江苏五星电器有限公司(下称五星电器)的正式协议。京东将以12.7亿元，向佳源创盛控股集团有限公司(下称佳源)购买五星电器46%的股权。

第一财经记者从接近五星电器的人士处获悉，上述交易完成之后，佳源在五星电器中的持股比例将降至47%。这意味着，交易后京东与佳源在五星电器中所持股权，仅相差一个百分点。

调研机构中怡康的总经理彭煜在接受第一财经记者采访时分析说，预计下一步京东有可能通过增持，最终控股五星电器。今年国内家电市场线上渠道增速放缓，京东正加快向线下要增量。

据京东的公告，京东将以现金和承继债务的方式，来支付12.7亿元，以收购五星电器46%的股权。完成交易后，双方将发挥彼此的优势，共同打造面向未来的无界零售的线上线下全渠道、智能化的全新购物体验。

此外，为进一步加深双方的战略合作伙伴关系，京东同时向佳源提供了一笔金额为10.3亿元的贷款，佳源和五星电器将给予京东一定的担保和股权权利。

京东和五星电器将发挥各自优势，推动线上线下无缝融合。京东将开放供应链、物流仓储、金融和技术等方面的能力，并和五星电器在无界零售体验店、下沉市场、供应链等多领域展开深度合作，打造无界零售的落地案例。

上述接近五星电器的人士表示，由于佳源的母公司佳源国际控股有限公司(2768.HK)和京东集团(JD)分别是中国香港、美国的上市公司，双方此次转让五星电器股权的过程细节暂时不便透露。这次交割后，佳源、京东分别在五星电器中持股47%和46%，未来京东与五星的合作有很大想象空间。双方将取长补短，打通线上线下全渠道，五星将利用更多互联网技术，双方供应链可充分整合。

随着电商增速放缓，京东近年积极拓展线下渠道，几年前已与五星电器联手共开线下体验店。 4月15日，京东集团高级副总裁、京东零售集团3C电子及消费品零售事业群总裁闫小兵在京东家电2019年度战略发布会上宣布，要在“线下再造一个京东家电”。

中怡康的数据显示，中国家电市场电商渠道销售额的同比增速，2016年、2017年和2018年分别为46%、44%和27%。

“中国家电网购人群的红利正快速减少，线上增速放缓，所以京东希望在线下寻找新的增量。” 中怡康的总经理彭煜分析说，五星电器扎根在富裕的江淅地区，在二三级市场有较大的连锁店体系。这次收购，使京东与五星形成了线上与线下、一二线城市与二三线市场优势互补的格局。

中国家电零售业正面临新一轮的变局。彭煜说，苏宁是从线下往线上走，京东从线上往线下走。京东入股五星电器，将起示范效应，天猫估计也会看这一步是否成功。“线下运营比想象难，五星电器有线下门店运营人才，京东想借五星电器线下运营的力量，实现强强联合。”

目前，五星电器已有280家门店，主要覆盖江苏、淅江、安徽的二三线市场，并已在河南的郑州和洛阳、四川成都、云南昆明、福建福州布点。五星电器总裁潘一清去年12月透露，五星电器计划到2025年各类门店总量将达到4000家，年销售额达到800亿元。

网经社-电子商务研究中心主任曹磊向第一财经记者表示，近年来，随着网民人口“红利”的消失，单纯线上电商的独立发展遇到了“瓶颈”。此外，受到线上的冲击，线下的传统家电零售商也面临着增长乏力的难题。这次“京东+五星电器”的组合，可谓互惠互利、“抱团突围”。

不过，曹磊认为，入股容易整合难。由于二者线上线下不同的商业模式导致二者有较大的差异性。与此同时，京东此前在线下的尝试并不完全成功，如京东便利店、7fresh均未达到预期。京东和五星如何实现更好的业务融合，最终能否实现“1+1>2”的预期效果还需进一步观察。