近期，梦天家居发布了上市后的首份半年报。报告期内，梦天家居实现营业收入5.52亿元，同比增长2.46%；归属于上市公司股东的净利润7044.13万元，同比增长31.18%；经营活动产生的现金流量净额为-1435.85万元，上年同期这个数据为-1829.74万元。

盈利能力方面，2022上半年，梦天家居毛利率和净利率分别为29.64%和12.77%，上年同期这两项数据分别为35.54%和9.96%；净资产收益率为4.29%，与上年同期相比下滑了近4个百分点。

广告宣传费下滑近三成

对梦天家居利润率的变化，银河证券在研报中指出，梦天家居毛利率同比下降，主要因为板材、线条、木皮及涂料等原材料价格上涨带动生产成本提升；而净利率的提升，主要受费率的全面改善带动。

数据显示，梦天家居上半年费率为16.36%，与上年同期相比下降3.16个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.87%、5.01%、4.42%、-0.94%，与上年同期相比分别下降0.44个百分点、1.34个百分点、0.71个百分点和0.67个百分点。

具体到各项费用金额，2022年上半年，梦天家居的销售费用、管理费用、研发费用分别下降了2.99%、19.19%和11.69%，财务费用因为有理财利息的收入，由上年同期的-144.66万元变动为-516.91万元。

以销售费用为例，梦天家居上半年的销售费用为4340.47万元，同比下降2.99%，其中广告宣传费缩水了约28%。数据显示，梦天家居近年来一直在下调广告宣传费，2017年-2021年广告宣传费分别为9065.53万元、8153.15万元、4860.97万元、4010.29万元和3205.52万元。有投资者称，梦天家居净利润的增长是靠压缩费用实现的，并认为此行为不具备可持续性。

实际上，梦天家居此前递交IPO招股书后，证监会也曾在反馈意见中提出，公司需补充说明大幅削减广告宣传费的原因及商业合理性，是否出于资金短缺的考虑，是否是为了垫高报告期经营业绩，是否是受到公司业务及所处行业不景气的影响。

对此，梦天家居给出的解释是：大宗工程业务已成为定制家居行业的利润增长点，而获取该类业务，基本凭借在行业中的市场地位和口碑，不需要大量投放广告拉动。梦天家居曾强调与恒大地产、碧桂园等知名房地产商建立了良好的合作关系，并入围了华润置地、中梁地产等多家地产公司的供应商名录。然而，随着越来越多的房地产开发商被曝出流动性问题，作为下游的梦天家居不可避免的受到影响。2022半年报显示，按照50%的计提比例，梦天家居对深圳恒大材料设备有限公司应收款项计提了756.63万元坏账准备。

6.6亿元募资买理财

记者注意到，梦天家居的很多战略都是围绕着大宗工程展开的。

以IPO募投项目— “年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改”为例，证监会曾要求梦天家居结合公司门扇业务产能利用率逐年大幅降低的情况，说明募投项目的合理性，募投项目与未来发展规划是否背离。不过，梦天家居当时强调，住宅精装修为大势所趋，工程渠道已成为定制家居行业增长的重要驱动力，与房地产商构建战略合作关系，发展工程业务成为催化定制家居企业抢占市场份额的关键因素；工程家装市场中木门以平板门结构居多，公司拟通过本技改项目为消费者提供37万套水性漆平板门、配套9万套水性漆或免漆柜类，为适应住宅装修市场发展的需要，同时也符合政策倡导扩大绿色建材应用的要求。

有投资者称，在楼市进入“寒冬”，成交量明显下滑的当下，梦天家居未来是否会调整IPO募投方向备受关注。

截至2022年6月底，梦天家居“年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改”工程进度为18.5%；IPO募投项目总投入约1.58亿元，其中上半年投入了1855.86万元。

梦天家居上半年还使用了9亿元资金购买理财产品，其中6.6亿元为IPO募资，占募资总额的比例为70.74%。由于购买理财产品，这导致梦天家居账上货币资金大幅至2.61亿元，与2021年底相比减少了80.64%。截至2022年6月，梦天家居负债总额为5.4亿元，资产负债率为25.27%

二级市场上，梦天家居于2021年12月15日上市，发行价为每股16.86元。同年12月23日，梦天家居每股股价创出43.02元的历史新高，随后便进入了下跌通道，并长期处于“破发”状态。截至2022年9月28日收盘，梦天家居每股报价16.37元，对比最高点跌幅接近60%。