3月20日，新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，两类均较上一期保持不变。值得注意的是，自3月17日央行超预期降准之后，引发市场对本月LPR能否下调的猜想。此次维持不变的LPR，也让市场“降息”预期再度落空，记者注意到，自2022年8月非对称调降后，截至目前，LPR已连续7个月维持不变。

降息预期落空

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日LPR 1年期为3.65%，5年期以上为4.3%，两类均与此前保持一致。以上LPR在下一次发布前有效。

自2022年8月以来，LPR截至目前已经连续7个月保持不变。在业内看来，这仍与MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升、资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压等因素有关，LPR报价没有相应下调基础和空间。

正如中国民生银行首席经济学家温彬所说，“当前国内基本面企稳向好、宽信用加快推进，在企业融资意愿增强、房地产筑底企稳下，短期内降息和调降LPR的必要性不高”。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样指出，3月LPR继续按兵不动。从原因来看有多个层面，一是3月MLF利率保持不变。MLF利率作为LPR的锚，从历史经验看，MLF利率与LPR同步性较高，此前市场对LPR利率保持稳定已有预期。

二是实体经济信贷需求回暖。金融数据显示，1、2月国内信贷超预期，居民贷款逐步回暖，企业中长期贷款保持强劲，反映国内稳步恢复，居民和企业信心在恢复，带动信贷需求回暖，反映出目前信贷市场利率处于合理区间。

三是部分银行息差压力大。近年来，为应对宏观经济下行压力，银行金融部门加大逆周期支持力度，持续为实体经济让利与实体经济共渡难关，企业贷款利率创统计记录以来最低，加之金融市场波动，部分银行净息差持续收窄，部分银行部门下调“加点”意愿不足。

四则是LPR 5年期按兵不动。国内稳楼市政策组合拳实施以来，国内楼市呈现企稳复苏态势；释放国内房地产调控继续因城施策，精准调控，稳定楼市预期。从目前各地调控情况看，绝大多数城市的房贷首付比例下限已经达到全国底线，部分城市房贷利率进入3时代；同时，近期数据显示，国内房地产呈现明显企稳复苏态势，调整房贷利率基准必要性不大。

引导银行优化负债结构

虽然本月MLF利率不变让业内对LPR持稳已有预期，但3月17日央行超预期降准之后，也引发市场对本月LPR下调的猜想。

3月17日，央行官网披露，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，其中不包括已执行5%存款准备金率的金融机构。按照市场机构估算，本次降准预计释放约5500亿-6000亿元中长期流动性。

“推动银行负债成本下降60亿元左右，但尚不足以达到LPR报价单次5基点的调整步长。”温彬解释道，年初以来市场利率快速上行，银行负债成本走高，LPR加点下调受限。央行降准加快落地，也旨在缓解银行负债端压力，但此次降准幅度偏小，节约的资金成本相对有限，暂不足以推动LPR下调。

事实上，今年开年以来信贷投放节奏较快，超储率快速下降，银行间流动性维持低位，资金利率快速上行、波动加大；银行资产负债匹配压力显著上升，对中长期同业存单等主动负债的发行需求加大，也促使同业存单利率居高不下，银行负债端持续承压。

谈及此次LPR维持不变对市场的影响，周茂华进一步称，随着经济活动稳步恢复，信贷需求有望增强；另外也无碍银行让利实体经济，国内将通过总量+结构工具+改革手段，引入金融机构加大薄弱环节和重点领域支持；此外有助于稳定银行资产端利率，缓解部分银行息差压力。一方面，LPR持稳有助于稳定银行信贷利率水平，另一方面也能引导银行优化负债结构等。

“定向降息”仍是引导方向

那么，后续LPR还有调降空间吗？

“受到人民币汇率、其他主要经济体加息潮和金融机构风险事件频发等因素制约，以及目前经济形势向上向好、社会预期稳定、发展信心提振等积极因素不断积累，短期来看降息的必要性和迫切性不算高。”仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟告诉记者。

庞溟认为，近日发布的降准公告再次强调“发挥货币政策总量与结构双重功能”，能看出未来货币政策仍有总量操作和降息的空间，但需要耐心等待此次全面降准的基础上，货币市场流动性逐步宽松，带动货币市场利率走低，为在后续公开市场操作中提供合意的、适宜的利率创造条件。

温彬同样称，后续LPR的调降，仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”、刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。

“LPR下调一般需要满足实体融资需求趋弱，银行负债成本稳中有降，MLF政策利率下调，房地产复苏情况等条件。”在周茂华看来，短期从国内经济复苏、房地产企稳复苏态势、部分银行息差压力、MLF稳定等方面来看，LPR调降门槛相对高。另从国内物价温和可控、政策空间足，银行盈利整体表现良好，资产质量稳健等方面看，LPR仍有调降空间。但未来是否调整仍需要根据宏观经济、实体经济融资和银行息差压力整体情况而定。

与此同时，庞溟预计，后续，普惠小微、绿色发展、科技创新等政策工具和大宗消费信贷支持将提质加力增效，稳健、精准地加大对实体经济的有力有效支持，继续切实降低实体经济信贷成本、经营主体融资成本和个人消费信贷成本，以助力经济回稳向好，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。