近日，山西证券发布最新研报，维持爱旭股份“买入”的投资评级。预计公司2023年-2025年归母净利润分别为25.0亿元、37.4亿元、63.0亿元，对应公司11月6日收盘价18.17元，2023-2025年PE分别13.3\8.9\5.3。

PERC维持满产满销 盈利能力行业领先

在目前全球碳中和及注重能源安全的大背景下，光伏发电已逐渐成为具有成本竞争力、可靠性和可持续性的电力来源，市场空间广阔。2023年前三季度，全国光伏新增装机12894万千瓦，同比增长145%。截至2023年9月底，全国光伏发电装机容量达到5.2亿千瓦，行业景气度保持上行。

山西证券研报称，爱旭股份第三季度毛利率为24.3%，创三年以来单季度最高。公司PERC电池维持满产满销，估测第三季度出货超9GW+，对应单瓦毛利约1.6 毛，单瓦净利约6.4分。三季度产业链价格持续下行，公司资产减值及信用减值约1.5亿元，同时叠加ABC投入初期各项费用大幅增加约1.0-1.5亿元；若剔除上述因素影响，对应单瓦净利超9分，PERC实际盈利维持行业领先水平。

在手订单充足 BC电池开启第二增长极

爱旭股份三季报显示，报告期内，爱旭股份加大全球销售布局，随着前三季度终端光伏装机需求进一步释放，公司核心产品ABC组件在手订单充足，在原先PERC电池业务基础上为公司带来经营业绩的第二增长极。

ABC组件作为爱旭自主研发并拥有完整自主知识产权的全球领先产品，自首创以来，为整个光伏行业注入了创新活力，不仅在国内外高端分布式场景广受市场的欢迎，同样凭借着卓越的性能和品质获得地面电站客户的认可。根据TaiyangNews公布的最新榜单，爱旭ABC组件以24.0%的效率维持全球第一，广受高端市场欢迎，较其他同质化组件有明显销售溢价。

2023年第三季度，爱旭ABC组件海外市场频频传来捷报，与多家知名光伏企业先后签订了供货协议。爱旭股份陆续与荷兰最大的户用分销商Libra签订650MW的供货协议、与荷兰知名光伏产品总供应商VDH SOLAR签订520MW的供货协议、与比利时知名行业分销商Gutami签订供货协议、与英国最大分销商Segen签订100MW的ABC组件产品分销协议。通过战略合作，双方将携手奋进，发挥各自品牌优势，共同驱动零碳能源时代的加速到来。

同时，爱旭股份已与珠海华发集团签署400MW ABC组件合同，中标鹤洲北380MW滩涂电站项目，将在今年年内进行交付。研报显示，此项目是全球首个带有阴影遮挡优化功能的地面电站。在同等输出功率下，ABC组件在此项目中能帮业主节省一万余套桩基础和支架系统，大幅减少电站系统建设成本。此外，由于同等面积下，ABC功率输出较TOPCon约高7%，为安装ABC组件的终端客户带来更多发电收益。爱旭股份始终同客户分享价值，进而实现溢价优质组件的顺利推广。

作为技术驱动型企业，面对光伏行业的周期性波动和剧烈的市场博弈，爱旭股份展现出了深厚的核心竞争力。山西证券研报显示，爱旭股份近日拟通过不低于25,000万元的自有资金回购公司股份，用于实施股权激励计划，彰显了对未来发展的信心。未来，随着全球对可再生能源需求的持续增长，爱旭股份凭借其差异化的技术路线，有望继续保持在光伏行业的优势地位并实现持续增长。