近两年地方民办教育企业掀起赴港上市高潮，不少企业对此打起了小算盘。时隔半年，浙江省企业嘉宏教育科技有限公司(下称“嘉宏教育”)再次向港交所递交招股书。

据招股书，嘉宏教育旗下共有三所学校，其透过结构性合约控制并经营两所学校，即长征学院和精益中学，以及一所合营学校，即信息商务学院，该校由嘉宏控股集团持有其65%出资人权益。其中，长征学院和精益中学位于浙江，信息商务学院位于河南。

本次披露的招股书更新了嘉宏教育2018年的全年业绩，2016—2018年，嘉宏教育实现营业收入分别为1.62亿元、1.72亿元和3.02亿元，净利润分别为1.37亿元、1.91亿元和2.86亿元。不过，其漂亮财务数据却是近些年不断提价的成果。

2018年营收3.02亿增幅近76%

嘉宏教育旗下的三所学校中，长征学院是一所职业教育机构，位于中国浙江省杭州市，提供正规的大专教育。该校由中国国民党革命委员会浙江委员会与嘉宏控股集团共同举办。长征学院现有九大院系， 开设约33个专业，涵盖七大重点学科。

精益中学亦位于浙江省杭州市且主要致力于向高中生提供优质民办教育。根据浙江省教育厅的课程要求，精益中学现时提供语文、数学、英语(少数学生学习日语)、科技、政治、历史、地理、物理、化学、生物、体育、艺术及音乐等13门主要课程。

信息商务学院是一所独立学院，位于中国河南省郑州市，提供正规的本科教育及大专教育。其自2007年至2018年7月为嘉宏教育的合营学校(之后成为其附属公司之 一)。 2003年12月，学院经教育部批淮为独立学院。信息商务学院现时设有十个科系、约44个本科专业及16个专科专业。

嘉宏教育的招股书称，根据弗若斯特沙利文报告，截至2017年底，嘉宏教育为浙江省规模最大的民办大专教育机构，及第四大民办正规高等教育机构。

其中，长征学院和精益中学是其最初控股学校，位于河南的信息商务学院为其营运的合营学校。信息商务学院由嘉宏控股集团和中原工学院合营，嘉宏集团持有65%股权。但目前，嘉宏教育称，正在获取教育部对转型的批准，拟作价2.4亿元收购剩余35%的股权。若被批准，信息商务学院将变为民办独资本科学院。

对比近些年盈利情况，嘉宏教育的营收及净利润于2018年实现了爆发式的增长，2015—2017年收入金额分别为1.58亿元、1.62亿元和1.72亿元，后两年增长幅度均不足10%，而2018年营收达3.02亿元，增幅近76%。

原因之一是因为信息商务学院于2018年7月6日起将信息商务学院财务业绩并入集团的财务业绩。如果除去这块并表所产生的收入之外，2018年嘉宏教育科技有限公司所实现营业收入约1.79亿元，较2017年小幅增长。此外，重新计量先前持有被收购方股权产生的收益给公司2018年税前净利润增厚9030万元。

据招股书，从营收的角度来看，嘉宏教育旗下的三所学校中，最赚钱的是长征学院，近三年收入分别约为1.5亿、1.588亿和1.64亿元，而精益中学因其规模较小，收入占比不大。而今年并表的信息商务学院，则与长征学院的收入规模旗鼓相当，2018年该校的收入高达1.23亿元。

近三年，得益于旗下学校学费上涨，嘉宏教育保持了稳定的收益增长及超高的毛利。2016年至2018年，嘉宏教育毛利分别为0.96亿元、1.02亿元和1.61亿元。

2016学年至2017学年公司增加了长征学院主要专业课程的学费，每名学生一学年增加2000元；2018学年至2019学年公司进一步增加精益中学若干新入学学生的学费。

另外，2017学年至2018学年公司从每名学生一学年收取的住宿费也在逐年上升。招股书显示，2015—2017年，精益中学学费、住宿费以及其他教育服务收入分别为1.57亿元、1.63亿元和1.72亿元，平均每位学生收费分别为11.28万元、12万元和14.06万元；长征学院每位学生平均收费分别为1.31万元、1.35万元和1.44万元。

根据嘉宏教育招股说明书披露的盈利数据看，公司近三年保持了较快的发展态势，营收和净利润都保持较快的增长速度，但长期看不具有持续性，尤其是净利润，2018年增长全靠股权重估增值所拉动，而股权重估作为一次性收入，不具有持续性，未来两年公司净利润必然面临较大下行压力。

与此同时，在传统教育行业丛生，互联网教育遍地开花的行业竞争下，提价策略能否奏效，还需经受市场考验。

招生人数逐年下滑

生源对于教育行业而言，是赖以生存的根基。但是嘉宏教育这些年招生人数并没有增长，且呈现出逐年下滑的态势。长期来看，未来公司业绩和毛利率要想持续增则面临较大压力。

数据显示，2018学年，长征学院和精益中学合计招生11550人，相较于上年同期减少372人。2015—2017学年的招生数量则分别为12644人、12506人和12228人，其中精益中学分别为1397人、1354人和1236人。

具体来看，由于嘉宏教育的大本营在浙江，因此其在河南的市场地位稍低。据招股书数据，在招生方面，公司旗下的信息商务学院于2017年排名第七，占市场份额4.4%。

据招股书数据，浙江省及河南省民办高校学费标准已分别由2013年的16912元及11229元增至2017年的24704及12834元，复合年增长率分别为9.9%及3.4%。而从2017年到2022年，两省的民办高等教育学费标准的复合年增长率预期则分别为8.8%及7.9%，并将在2022年分别达到37578元及18762元。

如按照上述复合增长率来粗略计算，截至2022年，嘉宏教育旗下两所高校的学费收入仍有近2.33亿元的上涨空间，也是未来支撑盈利的主要动力。

不过。从市场来反响来看，浙江和河南两个地区的市场现状并不同。浙江市场的入学率有所下降，但学费增势较为迅猛；河南则相反，学费增速放缓，但入学率增长较快。

持续增长的学费成为招生的绊脚石，若难以挽回招生数量下降的局面，长期以往或将丢了城池。

而在扩张策略方面，嘉宏教育提出了三个计划：1.建立信息商务学院的新校区，主要开设本科课程，相关地区正好是政府计划开发的高等教育园区，该校区估计可容纳的学生人数约为15000人；在主校区建设新楼，建设完成后，学生容纳量将增至约25000人。2.扩建长征学院的现有校园，完成后预计学生容纳能力数量将增长至13024名；在2022年设立长征学院新校区，预计招生总人数不少于5000人。3.在美国加州成立一所可授予学位的高等教育机构，提供工商管理及国际商务相关的课程。不过，嘉宏教育预计该学校初始学生入学人数不会超过20人，而是在经过6—10年的发展及运营后才会进入成熟阶段。

作为传统线下教育企业，嘉宏教育特质决定了其无法在短期内在收入和规模上取得飞速的上涨，因此通过IPO募集足够的资金进行扩张和并购。同时，嘉宏教育作为民办教育企业，国家的教育政策的变动将对其有很大影响。招股书中也提到，公司可能会受到暂未落地的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》的不确定影响。

或许，如何提升核心竞争力来促进业绩良性稳定增长，才是教育企业当下最该深思的问题。