继14.16亿元定增扩产方案获批后，日前，南都电源宣布将一笔总金额为2.28亿元的拆迁补偿金用于继续投资锂电扩产项目。加上此笔拆迁款，南都电源近期拟总投资22.3亿元用于扩产和补充流动资金等。

近年来，储能被视为发展前景广阔的万亿级新兴产业，而锂电池储能被认为是最具发展潜力的技术方向。作为较早进入储能领域的企业，南都电源亦加紧在此领域的布局。

在大手笔扩产背后，记者留意到，近10年来，南都电源频繁融资进行巨额扩张，个中项目动辄十几亿元，先后涉足电动自行车、新能源电池、资源回收等领域。不过，从项目实施情况来看，多个项目进展缓慢或未能如期推进。

此外，频繁扩张扩产也同时推高了南都电源的债务风险。截至2020年9月底，南都电源短期借款余额是账面货币资金的5倍有余，资金压力凸显。

对此，南都电源方面近日向记者表示，目前在通过定增等方式募集资金，缓解公司资金压力，降低财务杠杆，提高偿债能力和抗风险能力。同时，公司还将通过产品与市场结构调整，改善现金流，减少资金占用，降低债务风险。

“空降”新项目

今年是南都电源总经理朱保义提出“二次创业”的第二年，关于未来规划，朱保义在接受媒体记者采访时曾表示，南都电源要在通信和数据中心、智慧储能、民用动力、再生资源四大细分领域做头部企业。而锂电被认为是南都电源的增量市场。从近日披露的定增募集说明书注册稿也可以看出，发力锂电是南都电源的重中之重。

前述注册稿显示，南都电源此次拟募集14.16亿元用于年产2000MWh 5G通信及储能锂电池建设项目、年产2000MWh高能量密度动力锂电池建设项目、新能源电池研发中心项目等，其中4亿元将用于补充流动资金。

回顾此次融资过程可以发现，南都电源此番扩张似乎举棋不定。

2020年4月，南都电源提出10.16亿元的可转债融资方案，并于6月底公布发行可转换公司债券预案等一系列文件，但仅在15天之后，南都电源突然宣布终止这一方案，并同时公布非公开发行A股股票计划，且将融资金额提高了4亿元。

关于突然终止融资计划的原因，南都电源在公告中表示：“鉴于目前国家政策及资本市场环境变化，并综合考虑公司发展规划、资本运作计划等诸多因素，经公司与中介机构审慎分析、研究与沟通，决定终止公开发行可转换公司债券事项。”

蹊跷的是，15天后，南都电源的投资项目中新增年产2000MWh高能量密度动力锂电池建设项目的总投资额为8.16亿元，拟使用募集资金额为3亿元。

据披露，前述新增项目主要瞄向小微型、非头部新能源汽车整车生产企业，已与日照鸿日新能源汽车有限公司等10家客户签署合作开发、样件采购等协议。

值得注意的是，在新补贴政策和“新能源汽车下乡”政策的双重影响下，小型、经济型、中低速续航里程电动车也逐渐成为新能源车企竞逐的新市场，如上汽通用五菱等企业已推出小型纯电动车市场。随着头部新能源电池企业重要客户的入场，南都电源在客户开拓方面具备怎样的优势？

对此，南都电源方面表示，目前公司已经积累了部分国内外新能源动力电池客户，如保定长安客车制造有限公司、广西申龙汽车制造有限公司等，目前公司已向这些客户正式供货。并且拟与四川野马汽车股份有限公司等12家潜在客户签署合作协议。

多元扩张不达预期

Wind数据显示，这是南都电源第七次直接融资，自2010年上市以来，南都电源累计募资124.78亿元。

近年来，在频繁融资背后，南都电源一方面不断通过收购的方式进军新领域，另一方面不断加大相关项目投入，但从部分重点项目的投资进展情况看，未能达到此前预期。

2015年，南都电源切入资源回收领域，以3.16亿元收购安徽华铂再生资源科技有限公司(以下简称“华铂科技”)51%的股权，2017年3月，南都电源又以非公开发行股份方式和现金方式共支付19.6亿元购买华铂科技剩余49%的股权。

不过，2017～2019年，华铂科技累计实现承诺业绩金额的75.34%，未达到业绩承诺净利润数16.5亿元。

此外，在重点项目进展方面，南都电源2016年启动的募投项目“年产1000万kVAh新能源电池项目”，据2020年半年报披露，进度为60%。

对于该项目的延期，南都电源方面回复记者称，该项目一期已经完工验收并投入使用，二期项目部分土地由于征地拆迁等原因导致招拍挂程序延迟，此外，新冠肺炎疫情亦对项目建设工作产生一定影响。

值得注意的是，2016年，南都电源还宣布拟自筹17.8亿元投资年产2300MWh动力锂电技术改造项目。但在4年后，南都电源宣布终止该投资项目。

据披露，截至2020年4月，该项目已投入2.23亿元，主要完成厂房的建设，进度仅为20%。记者翻阅此前资料发现，该项目原计划于2017年底完成。

关于终止原因，南都电源方面表示，该项目产品主要应用于新能源汽车动力电池领域，近年来动力电池领域生产技术、设备工艺、装备水平等不断更新换代，单位投入产出比不断提升。并表示，结合公司中短期业务规划及产能布局安排，综合考虑公司资金使用效率作出该决定。

在汽车分析师张翔看来，前述项目频繁发生变化的背景是，南都电源所处行业的技术变化较快，且由于电池产品涉及环境污染问题，而国内对于电池产品的管理政策变化较大，所以电池行业风险很高，未来发展面临的不确定因素较多。

张翔还认为，电池产品不仅依赖政策扶持，而且其技术路线较多，需要企业在投资时找准技术路线。南都电源的部分产品线没有与政策和行业发展节奏保持一致，可能是导致目前局面的原因之一。

负债走高业绩“滑坡”

随着南都电源的持续扩张，其负债也在走高。

相关财务数据显示，截至2017年底、2018年底、2019年底，南都电源短期借款余额分别为14.18亿元、22.57亿元、30.63亿元，呈现逐年上升趋势；同时，流动比率分别为1.93、1.31、1.22，面临一定的短期债务集中偿付的风险。

截至2020年9月底，南都电源短期借款余额38.38亿元，是账面货币资金的5倍有余。“近期，公司的短期债务都是循序交替地到期，并与金融机构保持了良好的沟通和协调，加之公司经营业绩不断提升，公司具备持续融资及到期贷款偿付能力。”南都电源方面向记者表示。

从业绩层面来看，Wind数据显示，南都电源营收规模增长为上市前的10倍左右，近3年扣非后归属母公司股东的净利润分别为2.67亿元、1.22亿元、9857.8万元，而上市前一年的扣非归母净利润为1.5亿元。

对此，南都电源方面向记者表示，公司的发展不能单单用扣非净利润这一财务指标来衡量。

“公司的非经常性损益主要来自于税收方面的地方扶持资金，主要为子公司华铂科技收到的补助，自2015年7月1日起，华铂科技以废旧电池及其拆解物为原料生产的铅及合金铅享受增值税即征即退30%的政策。该部分补贴与公司日常经营活动密切相关，具有可持续性，计入经常性损益科目。”南都电源方面向记者表示。

南都电源方面进一步向记者解释称，当地政府也大力支持资源回收行业及华铂科技的发展，近几年来，地方政府按50%比例将华铂科技缴纳增值税留存地方政府部分以政府补助形式返还企业，支持企业做强做大，政策上也具有较强延续性。基于谨慎性原则，公司将地方政府补助按实际收到金额计入非经常性损益。

张翔表示，随着新能源市场红利渐渐退去，南都电源的相关电池产品仍处于起步阶段，这在一定程度上说明南都电源错过了发展机遇。而随着南都电源拳头产品铅酸蓄电池逐渐失去优势，他认为，此时的南都电源应该收缩业务线，重点培养一些近期能够产生效益的产品，对于远期或亏损的产品线要及时调整。