得益于自主品牌、出口和核心零部件业务的全面增长，“国内最大的吸尘器代工商”莱克电气股份有限公司（以下简称“莱克电气”）业绩有望迎来大幅增长。

根据莱克电气7月30日发布的《2021年半年度业绩预告》，预计今年半年度分别实现营业收入、净利润40.70 亿元和3.28亿元，分别同比增长61%和30%。对于业绩预增的主要原因，莱克电气方面表示，主要得益于吉米、碧云泉等自主品牌除螨机、智能净水机产品以及吸尘器、园林工具和空气净化器销量增长，同时公司电机和精密压铸等核心零部件业务也分别增长65%和110%以上。

值得注意的是，莱克电气精密压铸业务增长主要来源于公司新开辟的新能源汽车零部件，“精密模具业务进军汽车行业，今年有望汽车模具接单量为8000万元-1亿元。”

也正式初步尝到了汽车产业快速发展带来的市场机遇“甜头”，莱克电气正加紧筹划涉资超12亿元汽车配件企业收购案，发起在新能源汽车零部件业务方面的外延扩张行动。根据公告，莱克电气拟收购主要从事汽车铝合金零部件研发、生产及销售的上海帕捷汽车配件有限公司（以下简称“帕捷汽配”）100%股权。

不过，对于以代工起家的“吸尘器代工龙头”莱克电气来说，外延拓展零部件业务、加码多元化或很难在短期内撕掉代工厂标签。Wind年报数据显示，2018年至2020年，公司海外代工营收占比分别达到66.12%、63.14%和69.54%。

对于多元化业务拓展计划、收购帕捷汽配股权进展和降低代工收入占比等问题，莱克电气相关负责人向《中国经营报》记者表示，公司证券部会根据交易规则履行披露义务，其他的现在也不能多说，“最近在忙半年报”。

重金加码多元化

资料显示，莱克电气成立于1994年，一度依托向Shark（鲨客）、BISSELL（必胜）、Philips（飞利浦）、Bosch（博世）、Electrolux（伊莱克斯）和Hitachi（日立）等全球知名企业提供吸尘器、园林工具和微特电机等的代工服务，实现了业绩的快速发展。

此后，公司依托代工生产能力，推出了“莱克 LEXY”“吉米JIMMY”“碧云泉”“西曼帝克”“三食黄小厨”等5个自有品牌，开始了清洁电器、净水器和智能厨电等产品的自主品牌布局。

为迅速攻占新能源汽车市场，莱克电气正加速整合供应链，外延拓展零部件业务。目前，公司通过采取关键零部件自制的生产战略，依托全产业链优势，在原有家电代工业务的基础上，聚焦新能源汽车和工业自动化控制应用等新兴产业，构建起了涵盖高速数码电机、铝合金精密压铸和CNC精密加工、精密模具智能制造和锂电池组件包四大核心零部件的产业生态。

在汽车零部件业务方面，莱克电气也早有涉足。其中，铝合金精密压铸与CNC精密加工业务，除了为智能家电和电动工具等产业提供配套铝合金压铸零部件外，还为新能源汽车提供配套支持。

据了解，今年1月16日，莱克电气宣布投资4亿元在苏州高新(4.210, -0.02, -0.47%)区设立全资子公司江苏莱克新能源科技有限公司。该公司将投资13.5亿元建设年产8000万件新能源汽车、5G 通信设备和工业自动化产业配套的关键零部件新建项目，其中新能源汽车零部件将达4000万件。

莱克电气2020年年报显示，公司核心零部件业务一度增长24%，其中新能源汽车零部件铝合金精密成型与加工业务增长50%以上。但由于规模尚小，公司在当期年报中并未提及其贡献的具体营收与净利润。

在莱克电气方面看来，要完成自我配套转向对外开展业务的第一步，必须趁着新能源汽车产业的资本风口，加紧进行自主经营品类的外部拓展。今年6月份，公司公告称，拟收购帕捷汽配100%股权，总估值预计在12.43亿元至14.64亿元之间。

据了解，帕捷汽配产品主要包括电驱动件、底盘零件、传动零件及其他铝制汽车零配件。去年和今年前5月，其分别实现营收9.6亿元、5.50亿元，净利润分别为1.2亿元、0.60亿元。截至今年5月31日，帕捷汽配的净资产为3.55亿元，也就是说，莱克电气此次收购溢价将超2.5倍。

对此，家电行业分析师梁振鹏直言，莱克电气之所以愿意接受如此高的溢价对外收购，或与其迫切布局多元化产业的背景紧密相关，“莱克电气有着浓厚的代工背景，多元化是其在大环境下对冲风险的路径之一，一旦成功切入新能源汽车领域，也有助于其在车载吸尘吸等产品方面发力。”

“存贷双高”疑问待解

值得一提的是，在耗资超12亿元全资收购帕捷汽配的计划中，莱克电气扮演着“不差钱”的金主角色——收购资金全部来自公司自有资金。

这也意味着，莱克电气需要从公司可变现资产中提取至少12亿元的流动资金。而莱克电气的底气在于，截至今年一季度末，手持货币资金为26.03亿元、交易性金融资产为6.26亿元，总可变现资金达32.29亿元，占当期总资产比例为44.48%。其中，货币资金则较上年同期的13.05亿元增长了近乎1倍。

业内人士指出，莱克电气一掷千金的收购底气，正是来自于其货币资金的迅速积累。而货币资金快速推高的节奏在其近3年年报中也可见一斑。

记者梳理莱克电气近3年年报发现，公司2018年至2020年货币资金分别为12.29亿元、19.51亿元和26.66亿元，以每年超过7亿元的速度递增；同期，公司交易性金融资产分别为0元、3.08亿元和7.23亿元。也就是说，2018年至2020年，莱克电气可变现资金分别达到12.29亿元、22.59亿元和33.89亿元，总资产占比分别为27.47%、42.01%和47.55%。

在上述这起收购发起之前，莱克电气闲置资金呈逐年递增状态，其中2020年有近5成的资产处于高额可变现状态，而与之对应的公司资金利用率也在迅速降低。

让人生疑的是，在账上长期坐拥巨额资金的情况下，莱克电气资产负债率却在迅速走高，存在明显的“存贷双高”问题。数据显示，2018年至2020年，公司合计负债分别为16.92亿元、21.78亿元和36.79亿元，分别同比增长-12.18%、28.72%和68.92%，资产负债率分别达到37.82%、40.50%和51.62%。

记者梳理莱克电气财报数据发现，公司2018年至2020年的财务费用分别为-5594.96万元、-4918.23万元和1.43亿元，其中利息支出分别为417.45万元、1302.43万元、2403.64万元。

在业内人士看来，“存贷双高”指报表上的存款和借款余额都维持在比较高的水平，公司大量的货币资金躺在账上不用，反而不惜支付大量的财务费用举债，明显有悖常理。

而在“存贷双高”之下，莱克电气在7月1日宣布了2020年度的大手笔分红方案：以公司总股本4.11亿股为基数，向全体股东每10股转增4股，派发现金红利20元（含税），合计派发现金红利总额为8.21亿元，占归母净利润的250.54%。

近7成营收依赖代工

在业内人士看来，莱克电气不断发展自主品牌以及斥巨资外延收购背后，是其对撕下既往“代工厂”标签的极度渴求。

据了解，莱克电气以代工起家，是国内最大的吸尘器代工厂商。西南证券(4.540, -0.10, -2.16%)研报显示，截至2020年底，公司吸尘器业务、园林工具业务和电机业务分别与100多个品牌、50多个品牌和40多个品牌合作。

以电机业务为例，公司的电机外销一直保持高位。2020年，公司电机生产量为3544万台，其中1721万台被用于外销，占比接近一半。2020年，公司电机收入为7.9亿元，同比增长13.6%。

但因代工毛利润相对较低，公司在2014年上市后，为摆脱代工桎梏，开始加码自主品牌扩张计划，通过差异化定位试图借助“莱克LEXY”“吉米JIMMY”“碧云泉”“西曼帝克”“三食黄小厨”五大品牌生态渗透小家电市场。

不过，年报数据显示，2018年至2020年，莱克电气的业绩增长并不尽如人意，营收分别为58.64亿元、57.03亿元和62.81亿元，分别同比增长2.7%、-2.74%和10.13%；归母净利润分别为4.23亿元、5.02亿元和3.28亿元，同比分别增长15.73%、18.73%和-34.7%。

而近3年来，莱克电气来自海外代工业务的收入占比依旧高居不下。根据Wind年报数据统计，2018年至2020年，公司海外代工营收分别为38.77亿元、36.01亿元和43.68亿元，占比分别达到66.12%、63.14%和69.54%。

此外，2020年，莱克电气在代工营收占比接近7成的同时，销售毛利率也较上年减少了1.15个百分点至25.67%；今年一季度，这一数据则进一步下滑至21.54%。

“代工本身的毛利率相对较低，自然会拉低公司整体毛利率。从公司发展长远来说，需要对自主品牌及新的增长点倾注更多精力，才可以慢慢改变这一现状。”梁振鹏表示，在国内市场，莱克电气旗下产品销量已经名列前茅，但其技术与品控仍然有待完善。