头顶国内“氢能第一股”光环的北京亿华通科技股份有限公司（以下简称“亿华通”），在上市一年后迎来了减持潮。

近日，亿华通发布公告称，公司股东“康瑞盈实”计划将减持持有的279万股全部公司股份，占总股本3.92%；以及公司股东“水木扬帆”“水木长风”“水木愿景”计划分别减持公司股份不超过142.8万股、105万股和70.5万股，分别占公司总股本的2%、1.47%和0.99%。

值得注意的是，近年来，亿华通在营收呈现增长的情况下，其业绩却连续亏损。财务数据显示，2019~2021年上半年，其扣非后归母净利润分别为-1411万元、-4037万元和-1974万元，合计亏损7422万元；同时，2015~2021年上半年，亿华通经营活动净现金流量也连续多年为负，合计为-8.49亿元；此外，近年亿华通各期末应收账款不断增长，应收账款周转率出现下降，应收账款周转天数由2015年的78天升至2020年的465天。

就上述业绩连续亏损及大股东集中减持等相关问题，记者致电、致函亿华通方面，但截至发稿未获回应。

一位氢能行业专家向记者表示：“从这几年的情况来看，氢燃料电池汽车方面的纯商业化采购很少，更多是地方政府为了鼓励该产业发展所给的少量单子，用来做一些示范运营。同时，氢燃料电池尚未实现规模化生产，且要维持一定的研发投入。这可能是产业链上的企业出现亏损和应收账款高企的原因。”

股东减持

成立于2012年7月的“亿华通有限”系亿华通前身，由张国强、李建秋、张禾和周鹏飞，以非专利技术作价500万元共同出资设立。

2015年7月，亿华通有限整体变更为股份有限公司，并于当年11月挂牌新三板。此时，水木扬帆和水木长风已位列亿华通第三大股东和第四大股东，持股分别为143万股和105万股。

2015~2019年，亿华通进行了5次定向增发，通过定向增发包括此次减持的康瑞盈实和水木愿景，及清华大学教育基金会和“清研华业”等，进入到亿华通股东列表中。

随后，2020年8月亿华通成功登陆科创板，净募资12亿元用于旗下“燃料电池发动机生产基地建设二期工程（6亿元）”“面向冬奥的燃料电池发动机研发项目（1亿元）”和补充流动资金（5亿元）。

截至2020年末，亿华通前十大股东中，控股股东、实控人张国强持有公司1326万股股份，占其总股本18.81%；水木扬帆持有286万股，占比4.05%；康瑞盈实持有279万股，占比3.92%；东旭光电(1.980, 0.02, 1.02%)（000413.SZ）持有256万股（被司法轮候冻结），占比3.64%；水木长风持有209万股，占比2.98%；水木愿景持有145万股，占比2.06%。

不过，近日亿华通公告披露，上述部分股东计划减持。其中，“康瑞盈实”计划减持持有的279万股全部亿华通股份，占总股本3.92%；“水木扬帆”“水木长风”“水木愿景”计划分别减持不超过142.8万股、105万股和70.5万股，占亿华通总股本的2%、1.47%和0.99%。

根据亿华通2021年9月3日披露的公告，水木扬帆、水木长风、水木愿景的普通合伙人均为北京水木创信投资管理中心（普通合作），构成一致行动人关系，合计持有亿华通股份6411058股，占总股本的8.99%。

据悉，亿华通主营业务为氢燃料电池发动机系统的研产销，产品为氢燃料电池发动机系统及相关的技术开发和服务，主要应用于客车、物流车等商用车型。

亿华通方面表示，目前公司与宇通客车(11.340, -0.13, -1.13%)、北汽福田、中通客车(4.710, 0.16, 3.52%)以及吉利商用车等国内主流的商用车企建立了深入的合作关系，搭载公司发动机系统的燃料电池客车已在北京、张家口、郑州、成都和淄博等地上线运营。

财务数据显示，2017~2020年，亿华通实现营收分别为2亿元、3.7亿元、5.5亿元和5.7亿元，前期增长迅猛，但近两年趋于平缓。且同期发动机系统贡献的营收分别为1.9亿元、3.3亿元、4.8亿元和4.9亿元，占总营收比例皆在九成以上。

商业化难题

不过，近年亿华通开始陷入持续亏损。

2019~2021年上半年，亿华通归母净利润分别为6392万元、-2252万元和-1745万元，同比增长分别为177%、-135%和73%；扣非归母净利润为-1411万元、-4037万元和-1974万元，同比增长-179%、-186%和69%。

中汽协数据显示，2020年度，国内全年燃料电池汽车产销均大幅下滑，累计完成1199辆和1177辆，同比分别下降58%和57%。当年，亿华通出现逾2200万元亏损，在扣除政府补助等在内的非经常性损益后则亏损逾4000万元。

此外，2018~2020年，亿华通获得的政府补助金额分别为1231万元、2031万元和1363万元。

上述氢能行业专家表示：“纯电动和燃料电池是替代传统燃油车的两条技术路线，两者之间也存在竞争。氢燃料电池汽车未来的发展需要体现出性能和价格上的比较优势，一是要找准应用场景，二是要构建产业生态。”

该专家讲到，行业这两年在朝着商业化的方向进展，不过目前的商业化还需要打引号，因为都还是建立在政府的补贴基础之上。离开了政府补贴，氢燃料电池汽车在价格上无法同传统燃油车竞争，在一些领域也无法同纯电动汽车竞争，所以很难说实现了标准意义上的商业化。

他分析称，汽车产业的规模经济效应很强，比如氢燃料电池如果实现不了规模化生产，成本自然难以降下来。亿华通虽然订单数量或许不少，不过一方面要维持一定的研发投入，另一方面还达不到规模经济性，所以就难以避免陷入亏损。

上述氢能行业专家表示，氢燃料电池的规模化生产，往往又面临产业上下游环境、政府补贴力度和技术等方面的瓶颈。如电堆成本就属于“硬成本”，如果不下降到一个合适的价格区间，就难以进行大规模的推广。

现金流持续为负

虽然近年亿华通营收整体呈快速增长态势，不过其经营活动现金净流量却持续为负。

2015~2021年上半年末，亿华通经营活动现金净流量分别为-0.09亿元、-0.8亿元、-1.7亿元、-0.8亿元、-1.7亿元、-2.3亿元和-1.1亿元，合计为-8.49亿元。

同时，亿华通的应收账款也快速积累。2015~2021年上半年，其应收账款余额分别为0.2亿元、1亿元、2.9亿元、4.2亿元、6.4亿元、8.4亿元和6.2亿元。

Wind数据显示，2015~2020年，亿华通账龄在1年以内的应收账款比例由99%下降至53%；应收账款周转天数由78天升至465天。

亿华通方面表示，公司2020年业绩大幅下降，原因之一即“加大对申龙客车单项计提坏账损失比例”。截至2020年末，亿华通对申龙客车的应收款项余额为2.9亿元，2020年对其计提坏账损失6919万元。

原来，亿华通客户申龙客车的母公司东旭光电在2019年时由于短期流动性困难导致其发行的中期票据未能如期兑付。导致申龙客车现金流受到影响，进而影响其对亿华通的回款。

亿华通方面在2020年年报中表示，如果未来公司在产品开发、市场销售等方面未达预期仍将持续亏损，或将影响公司对外融资渠道，融资受到限制将影响公司日常生产经营所需的现金流，进而对公司业务拓展、研发投入、人才引进等方面造成不利影响。

在此背景下，上述度过1年限售期的亿华通股东，随即拉开了减持序幕。

对此，上述氢能行业专家表示：“前两年氢能很热，不过其发展不是一帆风顺，相关技术发展及应用场景的探索会有一个过程。刚开始大家的预期容易盲目乐观，但遇到真实情况后，乐观情绪开始退潮了。”

该专家讲到，目前氢能方面的政策明确了，行业企业也趋于冷静。传统能源和新能源之间的竞争、新能源之间技术路线的竞争，不会在短期内就能看到结果，而需要有一个漫长的过程。在此过程中，产业及企业的起伏都是正常现象，只要不倒下就会有机会。