上交所科创板上市委2022年第105次审议会议将于12月7日上午召开，常州时创能源股份有限公司(以下简称“时创能源”)将迎上会大考。

得益于光伏电池业务的强势扩张，时创能源近几年收获了较为亮眼的业绩。数据显示，2019年至2021年，公司营业收入由3.45亿元飙升至7.12亿元，年复合增长率达43.61%。2022年1-9月，公司实现营业收入约17.02亿元，同比增长288.23%。

但值得关注的是，高增长之下风险仍存。作为科创板拟IPO企业，报告期内时创能源主营业务毛利率连续出现较大幅度下滑，在光伏电池不扩产的背景下，公司业绩的高增长或不可持续。

此次IPO，时创能源拟募资10.96亿元，其中有过半数募集资金将用于购买写字楼及补充流动资金。

主营业务毛利率三连降

数据显示，2019年至2021年及2022年上半年，时创能源主营业务毛利率分别为75.42%、69.28%、48.19%及20.04%，已连续三次出现较大幅度下滑。

对此，时创能源在招股书中给出了解释，主营业务毛利率下降的主要原因为市场竞争加剧及主营业务结构的变化等。

具体而言，一方面，时创能源毛利率最高的业务——光伏湿制程辅助品报告期内毛利率逐年下降且收入占比逐年降低。数据显示，报告期内，公司该业务毛利率分别为85.01%、80.75%、75.35%、65.03%，贡献的收入占主营业务收入比例分别为74.70%、71.35%、50.26%、13.56%。

而时创能源上述业务毛利率逐年下降的主要原因则在于市场竞争加剧等。根据招股书，在公司推出湿制程辅助品新产品或新的迭代版本后，通常在6-9个月的期间内市场上会出现类似产品，进而造成市场竞争加剧。

数据显示，报告期内，时创能源湿制程辅助品平均销售单价分别为 41.47元/升、30.67元/升、24.16元/升以及17.65元/升。

另一方面，时创能源整体毛利率下降的原因还有主营业务结构的变化，即低毛利业务光伏电池快速扩张。

根据公开数据，报告期内时创能源光伏电池业务营收规模分别为1520.17万元、954.05万元、1.09亿元、6.92亿元，占主营业务比例分别为4.40%、2.18%、15.37%、68.64%，该业务的毛利率则分别为-39.25%、-1.27%、-18.23%、4.22%。

值得关注的是，时创能源光伏电池业务营收规模及毛利率表现出较大的波动性，是因为报告期内公司该业务由中试线生产转为自建生产线批量生产。该生产线于2021年9月建成投产，并于2022年9月满产。

时创能源表示，上述生产线满产后全年预估可实现收入19.89亿元，但光伏电池业务毛利率亦相对较低。数据显示，生产线满产当月光伏电池毛利率为11.20%。

时创能源在招股书中提到，预计未来电池业务占比将会进一步提升，公司整体毛利率水平存在进一步下降风险。

募集资金过半用于买楼补流

根据招股书，时创能源拟通过此次IPO募集合计约10.96亿元，分别投向“高效太阳能电池设备扩产项目”、“新材料扩产及自动化升级项目”、“高效太阳能电池工艺及设备研发项目”、“研发中心及信息化建设项目”及“补充流动资金”。

在所有拟募投项目中，“补充流动资金”数额最大，为5亿元，约占总募投金额的45.62%；“研发中心及信息化建设项目”数额第二大，约为2.18亿元，约占总募投金额的19.89%。上述两个项目募投金额合计占总募投金额的65.51%。

根据时创能源招股书，所谓“研发中心及信息化建设项目”实际含义为公司拟于江苏省南京市购置6500m²的办公场地，并为之配备软硬件设备及研发人员。

其中，6500m²办公场地的购置费预计将投入约1.37亿元，约占该项目总拟投资金额的62.68%。

虽然光伏电池为时创能源业绩增长做出了较大的贡献，但此次IPO募投计划，时创能源并没有把光伏电池列入其中。公司在招股书中明确表示，在下一代光伏电池技术路线进一步明确并且公司研发团队完成相关技术准备之前，不会扩产下一代光伏电池路线的产能。

实际上，时创能源以边皮料生产光伏半片电池的路线现有产能为2GW，远不及同行业可比公司爱旭股份、通威股份分别高达36GW和45GW的产能。

对此，有分析认为，在时创能源光伏电池满产且暂不扩产的背景下，高增长或将无法持续，业绩增速或将放缓。

对于时创能源IPO进展，中国网财经记者将持续关注。