紫金矿业的海外扩张遭遇波折。近期，加拿大矿企Solaris Resources表示，公司已经放弃向紫金矿业出售少数股权的计划，因为公司担心该交易不太可能及时满足加拿大的外国投资标准。

今年1月，Solaris 宣布计划以1.3亿加元(约合9500 万美元)向紫金矿业出售15%的股份，以帮助开发厄瓜多尔的 Warintza 铜矿项目。但这笔交易需要根据《加拿大投资法》获得批准。

近几年，紫金矿业境外收并购颇为积极，且投入巨大。2018年，紫金矿业宣布以每股6加元价格收购加拿大Nevsun公司276,820,575股，占全部股份的89.37%，交易价值约18.6亿加元。2019年，紫金矿业宣布以2.4亿美元初始购买价格加部分延期付款协议，收购自由港勘探公司间接持有的Timok铜金矿下部矿带权益；以总对价约10亿美元收购加拿大大陆黄金，以掌握大陆黄金在哥伦比亚布里迪卡黄金矿项目的控制权。

此外，紫金矿业还以1.94亿加元增持艾芬豪矿业股权，9.6亿加元收购加拿大Neo Lithium公司控制“阿根廷3Q盐湖锂矿”，出资3.5亿美元以获得塞尔维亚铜矿开采及冶炼企业RTB Bor63%的股份等。

2023年年报显示，紫金矿业的境外资产为1443亿元，占总资产的比例为42%，旗下资产包括左岸金矿、博尔铜矿等并购资产。紫金矿业称，公司境外资产质量良好，资源量和产量占比超过国内，对利润贡献突出。其中，铜、金、锌(铅)、碳酸锂的资源量分别占公司总资源量的75%、67%、23%、82%；公司境外矿产铜、矿产金、矿产锌(铅)产量分别占公司总产量的56%、64%、45%。报告期，公司境外项目合计贡献的抵消前利润占公司总抵消前利润的45%。

频繁的“买买买”也带动了紫金矿业的发展。公开数据显示，2023年，紫金矿业实现营收2934.03亿元，同比增长8.54%；归母净利润211.19亿元，同比增长5.38%。不过，相较2020年-2022年营收、净利润的两位数增长，紫金矿业的业绩增速明显放缓。

借债回血

大手笔的收并购需要“海量资金”的支持。近三年，紫金矿业的投资活动现金流净流出超千亿元。即便是“家中有矿”，紫金矿业的收购也让公司的偿债能力有所下滑。

截至2023年底，紫金矿业超四成的负债是流动负债，其中短期借款为209.89亿元，一年内到期的非流动负债180.29亿元，而公司账上货币资金仅184.49亿元，不足以覆盖短期借款。与此同时，紫金矿业的资产负债率也一路攀升，2021年至2023年分别为55.47%、59.33%、59.66%。

面对增长的负债率和羸弱的偿债能力，紫金矿业选择发债“补血”。5月，紫金矿业在上海证券交易所成功公开发行2024年面向专业投资者科技创新公司债券(第一期)，融资规模为20亿元。同时，公开发行100亿元A股可转换公司债券获批。

紫金矿业也通过抵押资产获取资金。年报显示，紫金矿业2020年收购西藏巨龙铜业50.10%权益。2021年巨龙铜业以驱龙铜多金属矿采矿权、知不拉铜多金属矿采矿权、荣木错拉探矿权及一批机械设备等动产为抵押物，向中国银行西藏分行、西藏银行营业部、兴业银行拉萨分行、中国工商银行西藏分行、中国农业银行西藏分行、中国建设银行西藏分行六家金融机构进行银团抵押贷款用于置换并购前的2017年银团抵押贷款，期限12年。截至 2023年末该抵押借款余额为103亿元，抵押物评估价值共计101.23亿元，其中固定资产6.07 亿元，无形资产95.16亿元。

有分析认为，在有色金属、贵金属上涨周期，紫金矿业“借债扩张”的模式有较高的成功率，但若遇到资产价值回调或融资渠道受阻，公司旗下资产的变现周期相对较长，存在引发流动性危机的风险。

另据国家金融监督管理总局官网，2023年10月，紫金矿业集团财务有限公司因流动资金贷款管理不到位被罚款30万元。

此外，由于公司多个海外项目所处国家政治、经济环境稳定性较弱，风险事件的发生概率也较高。对于海外风险，紫金矿业在业绩报告也提到：海外项目分布广，个别项目所处国家或地区政治、社会结构存在一定不稳定性，可能对建设和生产运营带来一定挑战。

曾多次被罚

除了区域政策风险，紫金矿业海外项目需要面对的还有环保问题。今年年初，有消息显示紫金矿业在塞尔维亚贝尔格莱德东南250公里处克里韦利村附近的矿山因当地居民的环保抗议而被迫停产，抗议内容涉及震动、噪音等。此前，曾有报道称紫金矿业在塞矿山因未遵守环保标准被勒令停工，后公司称系“媒体误读”，事实只是暂停了其中一座铜矿的新建工程施工。

对此，紫金矿业在接受中国网财经记者采访时回应，目前塞尔维亚博尔铜矿和丘卡卢-佩吉铜金矿项目的生产经营一切正常。2023年，博尔铜矿和佩吉铜金矿合计实现矿产铜24万吨、金7吨，联合晋升为欧洲第二大铜企；未来五年，紫金矿业将持续推进项目的技改与扩建，远景计划将塞尔维亚项目的年产铜提升至45万吨、金10吨，有望推动塞尔维亚成为欧洲最大铜生产国。

值得一提的是，今年5月，紫金矿业董事长在采访中提及，“紫金方案”让百年老矿博尔铜矿重获新生，塞尔维亚“首座现代化绿色矿山”在紫金的主导建设下成为现实。据紫金矿业2023年ESG报告，公司围绕水、废气、土地、固体废弃物列举了环保举措，但也识别到包括社区安全、移民安置和社区人权、社区健康(噪音、灰尘和爆破)以及对社区基础设施的破坏等问题。

对于公司计划如何处理上述识别中的问题，紫金矿业在回复中并未提及。不过紫金矿业表示：(公司)高度重视环境保护和生态修复。博尔铜矿累计投入约2.23亿美元用于环保和生态治理，推动博尔地区生态环境已发生翻天覆地变化；佩吉铜金矿作为一座年轻的新矿山，以超前西方的环保理念“边开发边复垦”，已累计投入超8200万美元用于环保与生态治理，成为紫金在欧洲建设的“花园式绿色矿山”典范。紫金矿业优秀的“共同发展”理念和绿色矿业实践获得了塞尔维亚当地政府、社区的广泛支持，被塞尔维亚总统武契奇称赞“这是中国企业投资塞尔维亚的典范”。

但需注意的是，紫金矿业在环保问题上不乏“前科”。在2008年，环保总局曾就《关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或再融资环境保护核查工作的通知》展开核查，对10家存在严重违反环评和“三同时”制度、发生过重大污染事件、主要污染物不能稳定达标排放，以及核查过程中弄虚作假的公司，做出了不予通过或暂缓通过上市核查的决定，紫金矿业在列。

2013年，最高法曾公布了4起环境污染犯罪典型案例，紫金矿业集团股份有限公司紫金山金铜矿重大环境污染事故案中，被告单位被处罚金人民币3000万元，多名企业负责人被追究刑事责任。该案泄漏含铜酸性废水9176立方米，造成下游水体污染和养殖鱼类大量死亡的重大环境污染事故，上杭县城区部分自来水厂停止供水1天。

2023年1月，紫金矿业公告称控股子公司收到诉讼判决结果，因为非法采矿，被罚没4.76亿元，7名涉案人员被处刑罚并处以罚金。彼时紫金矿业称，因矿业政策及人为等多种因素，北矿段一直没有取得采矿权，加上乌后紫金相关人员法规意识淡薄，是造成该项目长期无证开采的主要原因。