十月以来，全球铝价再度攀升，伦敦金属交易所（LME）铝期货价格涨幅超6%，触及近三年高点。铝，这一曾经的“平民金属”，正在被重新定义。

随着新能源产业快速发展、铜价高企以及铝材替代性需求的增加，铝在全球能源转型中的战略地位逐步上升。业内人士认为，铝材性能提升与成本优势使其在输配电及工业应用中有望成为铜的另一选项，资源储量丰富及供应链完善也强化了铝的战略价值。在能源转型背景下，铝价有望保持高位震荡并逐步上移。

“平民金属”迎来价值重估

铝历来被视作“平民金属”——廉价、产量高、波动性低。但这一次，投资圈开始流行一种观点：“铝，正成为新的铜”。

彭博新能源财经（BNEF）的报告显示，与铜、锂、钢一样，铝是实现全球能源转型的“四大关键金属”之一。但其制约在于电力，铝冶炼是能源密集型产业，而电力正变得稀缺且昂贵。

2025年，全球铝供应紧张加剧，受产能闲置及全球低库存影响，LME铝期货价格突破2880美元/吨，触及近三年高点。Wind数据显示，截至10月24日，LME铝期货价格10月以来涨幅超6%，上期所铝主力合约同期上涨超2%。

在价格上涨的背后，供需结构性变化起到推动作用。正信期货有色高级分析师袁棋认为，从国内电解铝基本面来看，运行产能临近天花板，国内社会库存今年以来持续处于历史同期相对低位，而整体需求在新能源汽车、光伏组件以及各种铝材替代的新型需求提振下具备较强韧性，因此推动铝价重心上移。

而宏观经济的不确定性进一步催化了其价格上涨。国元期货有色分析负责人范芮分析称,10月以来铝价涨势的直接导火索主要是美国政府停摆令市场不确定性加大并助推黄金持续攀高，对有色金属价格形成了明显带动，铝价与有色金属板块协同上涨。同时，美国关税政策的潜在风险也令市场忧虑情绪提升，对铝价形成一定影响。

此外，铝价近期走高与铜价大幅上涨息息相关。方正中期期货资深研究员胡彬表示：“铜铝相关性本身就相对较高，加之‘金九银十’消费旺季的提振，更是给予了铝价较强的助推力。”

铝价上涨的连锁反应快速传导至产业端。美国最大的原生铝生产商世纪铝业在9月宣布，将重启南卡罗来纳州冶炼厂的5万吨闲置产能，预计2026年6月前复产。而美国铝业的第三季度业绩报告显示，铝价上涨很大程度上缓解了关税带来的损失，让其季度净利润同比上升158%。

进入供需新阶段

随着国内电解铝行业逼近4500万吨的政策红线，供给增长的天花板逐渐显现。这一“平民金属”，正进入一个新的供需阶段。范芮告诉记者，当前电解铝运行产能距离“产能天花板”较为接近，虽然后续仍将有新增产能，但增产空间已经较为有限。

根据阿拉丁数据，截至今年9月，国内电解铝建成产能4523.2万吨，同比增加23.5万吨；运行产能4444.9万吨，同比增加92万吨；产能利用率99.41%，同比增加2.43%。

袁棋解释称：“这意味着新增和复产空间都不大，未来更多是节能改造或技术升级项目。”他提到，百色广投银海的20万吨电解铝节能改造项目（二期）刚在9月底收工，新增产量有限，10月整体增量“十分有限”。

胡彬补充称，从目前在建项目待投产的情况看，未来新疆以及内蒙古还有少量的新产能待投产。

供给收紧的另一边，是需求端的结构重塑。传统支柱持续下滑，而新能源汽车、光伏等新兴产业正成为新的增长极。国家统计局数据显示，截至8月，新能源汽车累计产量达到938.2万辆，同比增加31.4%，占汽车总产量的45%。新增太阳能发电设备容量累计值为2.3亿千瓦，同比大增64.7%，电网基本建设投资完成额同比增长14%。

袁棋分析称，近几年建筑等传统支柱行业的需求放缓，占比也出现下滑，而上述新兴需求则增速可观，占比逐年抬升，支撑了铝材需求的韧性，基本覆盖传统基建需求的回落量。

此外，铜价的大幅上涨进一步催化了铝的市场需求。矿业巨头必和必拓曾表示，铜铝比超过3.5倍-4倍时，产业替代将加速，如今这一比例已接近3.9倍。

袁棋表示，在产业需求层面，铜和铝在一定程度上是替代关系，而随着铜价大幅攀升，铝相对于铜的价格优势也随之提高，相应的替代需求也就出现，如铝线缆板块近几年的开工率表现相对其他铝材板块要好很多，因此这种需求替代效应也助推铝价和铜价表现出较强趋同性。

能否成为新的铜

在供给趋紧、需求重塑的产业格局下，“铝是新的铜”这一说法，在金属市场中被越来越多地提起。铝若想成为铜，还要走多远？

从材料性能看，铝与铜的差距正在被新材料技术逐步弥合。袁棋认为，随着各种铝合金材料的出现，将逐步拉近铝材和铜材之间的性能差异，进而实现很好的替代。

“在铜铝比突破近十年新高的当下，铝较之铜在很多场景下拥有更大的经济效益。”胡彬举例称，在电线电缆领域，铝线缆以其价格低、质量轻的特征在越来越多的场景中替代铜线被广泛应用。

数据显示，铝的密度约为铜的三分之一，虽然导电性能略逊，但在输电、配电等非极限性能场景下足以替代铜线。对于制造商而言，这意味着在成本压力高企的周期里，铝能带来立竿见影的降本效果。

从资源端看，铝的潜力更加稳固。袁棋表示，铝元素是地球上储量最丰富的金属元素，远高于铜元素，分布上主要集中于几内亚、越南、澳大利亚和巴西。相比于铜矿，我国对于海外铝矿的布局更完善，也有利于未来铝材相对于铜材的替代。

不过，范芮提醒称，目前在终端环节存在部分“铝代铜”的情况，但由于铝和铜在导电、压延等物理和化学性质上存在差异，因此虽有“铝代铜”的情况，但尚难形成明显的终端原料结构变化。

展望铝价未来走势，范芮认为，目前铝的供应和需求都具有相当的结构稳定性，并可对铝价形成明显的价格中枢。但由于海外宏观市场动荡和不确定性依然存在，因此，铝价仍将在市场情绪影响下短期波动反馈金融属性。

胡彬预计，2026年铝价大概率会延续高位震荡格局，重心或将较2025年略有提升。“供强需弱或将是2026年铝市场的主旋律。供给端2025年头部企业产能置换完成，2026年预计将稳定输出，整体产能运行在高位。预计传统需求端很难出现新增亮点。但是另一方面，由于国际金属产业格局重塑，铜价飞升所带来的‘铝代铜’等潜在需求发酵，整体市场或仍偏强。”他提醒，风险因素在于宏观层面以及气候因素，“若2026年水电供应不足或将带来阶段性停产。”

袁棋则判断，“未来铝价重心将上移。”在他看来，宏观环境方面，随着美联储再次进入降息周期，市场流动性得到改善，对于大宗商品价格是利多；全球经济方面，目前仍处于弱势，未来有向好预期。从基本面来看，电解铝产能增速不及需求增速，海外产能受制于电力条件，而国内产能受政策管控，供给增速偏低，而需求端受新兴产业推动，以及铝材对于其他原材料的替代需求，需求预期可观，同时从库存角度来看，当下国内外库存均处于历史同期中等偏低的位置，对于价格起到较强支撑。

谈及铝价走势的潜在风险以及主要影响因素，袁棋认为主要包括以下四方面。一是宏观与地缘风险，包括美联储货币政策走向、国际地缘冲突以及关税政策等；二是产能因素，当下电解铝冶炼利润较高，国内新增发电设备容量逐年抬升，未来在政策端能否打开电解铝产能限制仍待观察；三是下游需求，新兴产业近些年需求快速抬升，增速趋势能否延续需要重点关注；四是库存，库存数据是衡量当下供需平衡的直观指标。