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6月15日，国内电动自行车企业爱玛科技在上海证券交易所主板上市。毫无意外，作为国内电动自行车的龙头之一，爱玛科技首日即一字涨停，截至发稿，随后3个交易日仍未开板，最新股价已经达到53.39元/股，总市值达215.5亿元。

值得注意的是，爱玛科技已经不是国内第一家上市的电动车公司，曾经的中国电动车第一人已远不如昔。这时候上市，爱玛科技究竟打的什么主意？

电动车的生意赚钱吗？

面对爱玛科技上市，所有人可能都会有一个疑问，这事真的挣钱吗？

根据爱玛科技发布的招股书显示，爱玛科技成立于1999年，是国内最早的电动自行车制造商之一。而公司的主营业务就包括电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的研发、生产以及销售。

一级市场投资人陈喆表示，根据他的了解，爱玛科技在电动自行车这个领域入局已久，堪称“县城电动自行车市场龙头”。

根据天眼查数据显示，爱玛科技在上市前曾用名为天津泰美车业有限公司，成立于1999年9月28日，注册资本50万元人民币，张剑是公司的实际控制人，2006年前后开始研发生产爱玛品牌电动车。

根据公开资料显示，爱玛电动车的掌门人张剑、掌管小鸟电动车的张红、步步先电动三轮车（世纪泰美车业）的当家人张梅实际是一家人，堪称“中国的电动车家族”，三家企业曾一度占据近一半的国内电动车市场。

根据爱玛科技公布的招股书显示，2018年到2020年期间，爱玛科技每年的营收分别为89.9亿元、104.2亿元和129.05亿元，同期的归母净利润分别为4.28亿元、5.22亿元和5.99亿元。

3年赚了15亿元，这样计算下来，3年的毛利率分别为4.8%、5.0%和4.6%。

从这些数据来看，爱玛科技3年来营收规模在逐渐扩大，但是盈利能力基本保持相对的稳定。

根据爱玛科技的预测，2021年上半年可实现营收77.9亿~82.9亿元，同比增长32.6%~41.2%；同时，预计实现净利润3.6亿~3.8亿元，同比增长5.6%~11.4%。

从招股书的数据来看，爱玛科技的绝对掌控权就是在“张家人”的手上。其中，张剑是公司的控股股东和实际控制人，持有本次发行上市前股份总数的83.36%。而张格格为张剑的女儿，1993年生，高中学历，通过员工持股平台长兴鼎爱间接持有公司1.35%的股本。

而且，其他董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的近亲属均不存在直接或间接持有公司股份的情况。这样算下来，张剑父女两人持股就已经接近85%的股本。

但值得注意的是，在2018年到2020年期间，公司计入当期损益的政府补助分别为4182.50万元、962.08万元和2856.04万元，占当期利润总额的比重分别为5.37%、1.45%和5.13%。如果一旦来自政府方面的补贴出现变化，这个占比势必会对爱玛科技造成一定的影响。

另外，报告期内，公司应收账款账面净额分别为24156.51万元、11875.01万元和18770.02万元，占当期营业收入的比重分别为2.69%、1.14%和1.45%。

3年赚了15亿元，如今看起来似乎也并不是那么“香”。

电动自行车的行业走向？

“我个人觉得这个行业存在太多的隐忧，爱玛科技现在才上市也不失为一个坏事。”二级市场投资人洪舟（化名）这样表示。

其实，在此之前爱玛科技已经3次尝试IPO，但是都失败了。最早在2012年的时候，由于股东的内部争斗，第一IPO尝试搁浅；2018年的时候，爱玛再次申请IPO，历经半年的排队却等来了证监会就规范性、信息纰漏以及财务会计资料三大方面提出的58个问题，爱玛科技上市一事算是被再次驳回；2019年，爱玛科技再次提交招股书，却遭遇专利权诉讼案，于是IPO又一次失败。

“但是可以看到，今年A股上市的消费向的公司很多，市场投资人都给出了相对不错的反响，比如上市就获得连续12板涨停的东鹏饮料，还有内衣第一股爱慕股份，这一环境有利于促进爱玛获得相对更高的估值。”洪舟这样表示。

洪舟还认为：“如今上市的标准更加严格，对股东要求更高，有利于市场投资人提高公司基本面的预期。”

爱玛科技的招股书中就提到：“自公司股票上市之日起三十六个月内，本人不转让或者委托他人管理本人直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份，也不由公司回购本人或本人直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份。”

“这也就意味着公司股东需要对自己家业务更上心，而不是仅仅将上市作为套现的手段。”洪舟说。

而且，现如今的电动自行车市场正处于阶段性上升期。

根据第三方数据智研咨询机构发布的数据显示，2019年中国电动自行车产量达2707.7万辆，较2018年增加了117.8万辆，同比增长4.55%，2020年的产量进一步提高，仅仅前10个月就达到了2548万辆。

洪舟认为：“去年疫情暴发，很多人选择尽量避免公共交通，而且随着共享单车行业洗牌结束，很多行业开始大量采购自行车，这些对于电动自行车行业来说，都是利好。爱玛科技这时候上市，不失为一个好时机。”

但值得注意的是，在爱玛科技上市之前，电动自行车领域已有多家公司上市，其中雅迪控股在2016年于香港上市，上市4年股价暴涨10倍，最新市值达491.8亿港元，约合人民币408.1亿元。

而根据ZDC互联网消费调研中心发布的《2019年中国电动车产业发展白皮书》，2018年全年电动自行车销量400万台以上的仅有2家，正是爱玛科技和雅迪控股，行业第三名和前两名相差较大。销量排名前十的品牌销量占比达到了总销量的约58%，排名前五的品牌总销量占比达到了约44%。

“这意味着两家公司差距不大，但可以看到的是，这个市场的整体竞争还很激烈，很难说谁是最后的赢家。”洪舟说。

在爱玛科技上市第二日，雅迪控股股价一度下挫，下跌8.68%。