10月13日，内蒙古骑士乳业集团股份有限公司（以下简称“骑士乳业”）在北京证券交易所正式上市，保荐机构为国融证券。本次发行股份全部为新股，发行价格5元/股。初始发行数量5227万股，发行后总股本约为2.1亿股。

“中国未来对有机奶制品的需求预计将持续增加，骑士乳业定位于为龙头企业提供有机原材料的ToB业务，通过建设有机牧场，为伊利、蒙牛等大型乳企提供奶源，走差异化发展路线为明智之举。”中国农垦乳业联盟专家组组长宋亮对记者表示。

上市即破发

据悉，骑士乳业本次所募资金扣除发行费用后，将全部投于奶牛养殖项目，项目用地位于鄂尔多斯市达拉特旗昭君镇柴登嘎查西小召社，拟新建牧场养殖荷斯坦泌乳牛3500头。项目建成后，牧场将实现年新增鲜奶产能4万吨，实现年新增销售收入2.13亿元。

开源证券研报显示，公司有望通过本次募投项目产品增加奶牛养殖，建设规模化、集约化的奶牛养殖牧场，进一步发展规模化养殖。

骑士乳业则表示，建设起规模化的奶牛养殖牧场，可以有效保障公司未来长期稳定的优质奶源供应，公司为蒙牛乳业的战略合作伙伴，牧场主要向蒙牛乳业供应有机生鲜乳。此外，还可以发挥农牧乳糖协同效应，提升公司市场竞争力，推动当地奶牛养殖业朝现代化生产方向发展。

记者注意到，骑士乳业上市首日股价即破发，盘中一度跌超15%。截止10月13日收盘，跌幅5.2%，报收4.74元/股。

践行业务协同循环经济模式

骑士乳业成立于2007年，2015年在新三板上市。据招股书披露，骑士乳业主营业务为牧草、玉米和甜菜种植、奶牛集约化养殖和有机生鲜乳供销、乳制品及含乳饮料的生产与销售等。骑士乳业业务涵盖产业链上下游并形成农、牧、乳、糖四大板块，践行业务协同循环经济模式，营收结构丰富。

从营收占比分类上来看，2022年牧业占比提升，达39.13%，为营收最多的板块；乳业占比接近30%。盈利能力方面，牧业和乳业板块的毛利率相对稳定，农业板块规模较小，盈利能力波动相对较大，但对整体公司盈利能力影响较小。

股权方面，骑士乳业的控股股东、实际控制人为党涛涌，直接持股34.70%。基于亲属关系，党晓超、黄立刚、杜旭林与党涌涛存在法定一致行动关系。

客户方面，骑士乳业与蒙牛集团建立了长期合作关系，2020年至2022年，公司牧业板块来自蒙牛集团的收入占其牧业板块销售收入的比重分别为94.26%、93.31%和92.71%，主要销往蒙牛集团进一步加工为高端有机液态奶。

记者梳理招股书注意到，骑士乳业2022年期末较去年期末存货余额同比增加8797.39万元，增幅为40.70%。其中牧业板块原材料增加4917.82万元，主要系青贮玉米、苜蓿、粗饲料和精饲料增加导致；奶粉库存较上期增加572.48万元，系2022年直接采购半成品奶粉等加工奶粉相对于外购生鲜乳生产奶粉成本更高，公司通过采购低价牛奶进而生产备用奶粉的方式替代外部采购半成品奶粉。

“此次在北交所上市，是骑士乳业的重要里程碑，我们将利用现有的资源优势，充分借力资本市场，把握本次上市带来的机遇，实现业务收入和盈利水平的可持续增长。”在10月13日的上市仪式上，骑士乳业董事长、总经理党涌涛表示，未来几年，骑士乳业将在强链、补链、延链上下足功夫给社会做出新的更大贡献，争取成为自治区新的标杆企业。

东高科技高级投资顾问胡学灿对记者表示，整体来看，骑士乳业成长逻辑并未有根本性变化。随着公司登陆资本市场，募投项目实施完成，预计多重利好因素将助力公司业绩逐步释放，“骑士”品牌将获得更多人的认可，未来发展和上升空间值得市场期待。