在取代口子窖成徽酒“榜眼”之后，迎驾贡酒距离百亿目标似乎还有一段路要走。12月4日，迎驾贡酒举办2024年三季度业绩说明会。在此次说明会上，迎驾贡酒总经理秦海在面对能否完成内部制定的全年目标时，给出了“能否实现取决于市场需求等诸多因素，具有不确定性”的回复。

无论是誓师动员大会再度提出冲击百亿的“大目标”，还是《2024年度财务预算方案》内部规划营业收入80.64亿元、净利润28.66亿元的“小目标”，对比前三季度55.13亿元营收以及20.06亿元净利润水平，迎驾贡酒似乎尚存压力。但对于当下的迎驾贡酒而言，百亿之路上，不仅要面临省内市场的“内卷”，同时还面临着征战全国化市场的重任。如今，当省外市场尚待“发育”，迎驾贡酒拿什么跻身百亿俱乐部？

目标尚存差距

此次业绩说明会上，迎驾贡酒针对投资者关心的三季度业绩以及企业未来规划等问题进行了一一解答。站在四季度白酒销售旺季以及元旦、春节消费高潮，秦海指出，迎驾贡酒春节营销根据市场现有动销及库存情况，实施一地一策。随着经济环境、消费市场回暖，未来值得期待。

尽管对于消费旺季市场持续布局，但从三季度微增的数据叠加当下消费市场现状来看，迎驾贡酒四季度不得不使出全力才能完成内部制定的全年目标。公告数据显示，迎驾贡酒1—9月实现营业收入55.13亿元，同比提升13.81%；归属于上市公司股东的净利润为20.06亿元，同比提升20.19%；经营活动产生的现金流量净额为12.75亿元，同比提升22.34%。从单季度来看，迎驾贡酒三季度实现营业收入17.11亿元，同比提升2.32%；归属于上市公司股东的净利润为6.25亿元，同比提升2.86%。

尽管迎驾贡酒前三季度业绩有所提升，但距离全年业绩目标尚存差距。对比年初披露的《2024年度财务预算方案》中提出的营业收入80.64亿元、净利润28.66亿元的“小目标”，经粗略计算，迎驾贡酒若想达到这一目标，四季度需实现营业收入约25.51亿元、净利润8.6亿元，相较于2023年四季度19.16亿元营收、6.33亿元净利润需分别提升33.14%、35.86%。此外，对比前三季度13.81%营收增幅、20.19%净利润增幅而言，仍存较大差距。

记者梳理历年财报发现，尽管2022—2023年迎驾贡酒四季度营收、净利润均实现双位数增长，但增长幅度均维持在14%—26%。财报数据显示，2021—2023年迎驾贡酒四季度分别实现营收13.96亿元、16.13亿元以及19.16亿元，同比提升14.24%、15.54%以及18.78%；分别实现归母净利润4.2亿元、5.02亿元以及6.33亿元，同比提升-0.24%、19.52%以及26.1%。

尽管80.64亿元营收、28.66亿元净利润目标是迎驾贡酒内部制定的“小目标”，但却也颇具压力。秦海在接受记者采访时指出，该预算为公司2024年度经营计划的内部管理控制考核指标，仅为迎驾贡酒生产经营计划，不代表2024年盈利预测，该预算能否实现取决于市场需求等诸多因素，具有不确定性。

业内人士指出，从三季度业绩来看，迎驾贡酒四季度业绩压力较大，尤其是三季度微增的营收、净利涨幅，使得迎驾贡酒不得不加大四季度营销以追平此前营收、净利增幅放缓。

中低端“底色”未褪

距离全年业绩目标仍存一定压力背后，是迎驾贡酒布局中高端市场之下，尚未褪去的中低端基因。财报显示，迎驾贡酒将洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列归为中高档白酒，百年迎驾贡系列、迎驾糟坊系列归为普通白酒。

记者登录迎驾贡酒天猫旗舰店发现，目前店铺内所售产品涉及迎驾贡酒旗下各档位产品，其中销量最高的产品为45度175ml迎驾贡酒乐陶小迎驾，售价75元/瓶，已售超2000笔。洞藏系列产品中，52度520ml4瓶装迎驾贡酒洞藏6折后售价639.6元，已售超600笔。

值得注意的是，尽管迎驾金星系列、迎驾银星系列被迎驾贡酒归为中高档白酒，但在淘宝、京东等平台上，上述两大系列产品单瓶成交价均在百元以下。对比目前行业水平来看，目前终端市场主要以100—300元价格带为主，而中高端则主要集中于300—500元价格带。

酒类资深营销专家蔡学飞指出，虽然洞藏6、9、12最近几年在安徽中端与中高端市场表现活跃，特别是在100—300元价格带具有较好销售势头，但是迎驾贡酒整体依然是区域品牌，而且主要整体价格结构有待提升，特别是在目前内卷严重的安徽市场，面临着古井、口子窖、宣酒的省内竞争，以及川酒、苏酒、贵酒的不断渗透，迎驾贡酒依然承压较大。

2015年以来，迎驾贡酒不断布局中高端、次高端乃至高端产品。尽管频频落子，但从毛利率水平来看，却并未得到改善。公开资料显示，去年迎驾贡酒毛利率为71.37%、口子窖为76.48%、古井贡酒为79.07%。尽管业绩超越口子窖位居徽酒第二，但毛利率水平却在徽酒四家白酒上市公司中位列第三，仅优于金种子酒。

此外，据太平洋证券研报，三季度洞藏系列有所降速，洞藏6表现稳健，洞藏9因涨价影响终端出货增速回落。另据中金公司和光大证券研报，前三季度洞藏16、洞藏20基数较低、处于培育拓展阶段，金银星系列收入增长相对较慢。

蔡学飞指出，虽然生态、洞藏等概念支撑了迎驾贡酒的产品结构升级，但是随着洞藏系列产品不断成熟，迎驾贡酒也需要新的产品来支撑企业增量，而且整体上迎驾贡酒高度依赖安徽省内市场，省外市场拓展也成为企业增长的难点。

距离百亿还有多远

当全年“小目标”尚存一定压力时，反观曾在年初誓师动员大会上提出冲击百亿“大目标”，迎驾贡酒似乎也并非一路坦途。2024年誓师动员大会上，时任迎驾贡酒总经理杨照兵继2017年后再度提出冲击百亿目标，并表示：“2024年是迎驾贡酒销售公司冲击百亿至关重要的一年。”但从此前行业复苏期增长放缓的业绩表现来看，迎驾贡酒还面临诸多挑战。公开数据显示，2016—2020年五年间，迎驾贡酒营业收入规模从30.38亿元增长到34.52亿元。而对比同业，口子窖五年间营业收入规模从28.3亿元增长至40.11亿元。

在这样的背景下，省外市场成为迎驾贡酒抓住百亿机会的道路之一。酒类营销专家肖竹青认为，想要全国化加速发展，需要百亿规模作为起步标准；想要冲击百亿，覆盖全国市场也十分关键。但对于迎驾贡酒而言，错过了最好的全国化时机，一定程度上也推迟了跨越百亿终点线的进度。

一面是全年业绩目标承压，一面又是中高端产品并未形成稳定规模，对于当下的迎驾贡酒而言，如何跻身百亿俱乐部成为当下行业关注的焦点。其中，如何在“内卷”的安徽省内市场稳定住存量空间的同时，拓展全国市场更多增量空间，则是当下迎驾贡酒亟待思考的问题。

业绩说明会上，针对省外市场发展，秦海在回复投资者提问时指出，省外市场放缓主要系消费需求端承压。对于全国化扩张，迎驾贡酒将聚焦安徽、江苏、上海核心市场，加强重点板块市场建设，稳步推进泛区域化布局。

三季报数据显示，迎驾贡酒7—9月省外市场实现营收5.16亿元，占当期总营收的30.16%。蔡学飞指出，迎驾贡酒最近几年凭借“洞藏”系列，在安徽市场上的业绩增速明显，但是客观地说，迎驾贡酒面临着全国名酒在安徽的布局，以及安徽省内古井贡酒、口子窖、金种子酒、宣酒等品牌的内部竞争，因此面临着一定的市场竞争风险。此外，在全国化方面，迎驾贡酒也依然存在着品牌价值不足、缺乏全国运营经验等短板。