11月25日，中科微至智能制造科技江苏股份有限公司(以下简称“中科微至”)披露了科创板上市申报稿。这家从事智能物流分拣系统的公司，受益于快递行业的迅速发展，三年时间人员从67人扩大到666人，翻了10倍。营业收入从1.52亿元增长到7.51亿元，翻了5倍。

公司表示，主要客户涵盖中通、顺丰、百世、申通、极兔、韵达、中国邮政、苏宁、德邦、唯品会等国内主要物流快递电商企业。实际上，中通一家在2017年、2018年贡献了中科微至约100%营业收入。可以说，中科微至早期完全是依赖中通才得以发展。

实控人兼任中科院微电子研发中心主任

中科微至成立于2016年5月，由李功燕、中科微投、姚亚娟、朱壹共同出资设立。其中，中科微投以专利出资150万元，其他三人以货币资金出资。中科微投为中科院微电子所的对外投资平台，以“改善微机械非制冷红外成像芯片中反光板平整度的方法”等3项专利出资，目前持有中科微至13.96%的股权。

同时，公司实际控制人李功燕其实也是中科院微电子所出身。李功燕2010年8月至2016年5月历任中科院微电子所助理研究员、副研究员、研究员，2016年6月至今任中科院微电子所智能制造电子研发中心主任；2016年5月至2020年3月任微至有限董事长。

进一步分析中科微至的核心技术人员，主要由两部分组成。

刘宇、王曦、王毅丰三人为中科院微电子研究所出身，先后在2019年7-8月进入中科微至。而杜萍、欧阳庆、左晓芳为物联网研究发展中心出身，分别于2019年5月、2017年7月、2020年3月进入中科微至任职。物联网研究发展中心通过物联网创新中心持股公司0.4%股权。

尽管两家研究所背景加持，但中科微至其实是一家私企。目前李功燕直接持股20.085,通过微至源创、群创众达间接控制公司27.38%、20.08%的股权，李功燕合计控制公司67.54%的股权。

目前核心技术人员中，仅李功燕仍在中科院微电子研究所任职。双方对于研究成果约定分配为共享或中科微至全权使用，并按照一定比例支付给对方相应提成。但招股书并未公布具体的提成方案，相对粗犷的约定分配条款或给未来留下产权纠纷隐患。

存货周转率远低于同行 最大募资用于补流

从前文可知，中科微至成立至今仅4年多时间，大部分核心技术人员在2019年8月左右到位。公司目前凭借交叉带分拣系统这一主要产品，2017-2019年实现营业收入1.53亿元、3.25亿元、7.51亿元，同比增长112%、131%。

其中，对前五大客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为100.00%、100.00%、94.27%，其中来自中通的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为100.00%、98.18%、73.97%。2020年上半年前五大客户占比降至86.4%，中通的销售收入占比下降至54.94%，集中度略有改善。但产品单一及大客户集中的双重风险，仍需投资者注意。

公司表示，中科交叉带分拣系统为根据客户需求和场地布局设计、生产的定制化产品，因此产品单价变动较大，不具备可比性。对下游客户主要采取以销定产的模式，产销率为100%。

但上游快递物流行业多寡头格局难以发生变化，中科微至的话语权相对较弱。报告期内，中科微至应收账款占营收比例为83.97%、37.54%、41.54%。同时存货占据了大部分的流动资产，导致上述两项合计占流动资产的比例分别为91.94%、85.41%、88.03%。中科微至的速动比率在2020年9月低至0.38倍，远低于行业均值1倍。且大量的存货由于周转较慢同样挤占了营运资金。

报告期内，公司净营业周期分别达到了398天、334天、317天、476天。同期经营活动现金净流量+投资活动现金净流量分别为-0.19亿元、-0.32亿元0.43亿元，2020年9月为-2.01亿元，大部分时间处于流出状态。每期末现金净增加额为0.03亿元、0.07亿元、-0.03亿元、0.28亿元。

此次上市，中科微至拟募资13亿元，其中最大募资项为5亿元补充流动资金。