国内首家医药行业上市公司哈药股份仍未止住业绩下滑势头。

去年，哈药股份营业收入和净利润延续2017年双降走势，而且，2014年以来，其营业收入已连续5年下降。

不仅如此，公司去库存压力陡增。其中药品罗红霉素分散片库存量同比更是飙升9.67倍。

哈药股份闻名于全国的源于其铺天盖地的广告轰炸，“新盖中盖高钙片”一度家喻户晓。其背后是巨额广告费投入，2012年至2014年，其广告费合计高达24亿元。显然，靠广告轰炸拉起来的业绩不可持续。随着业绩持续下滑，哈药股份无奈大幅压缩广告费和研发投入。

值得重点关注的是，去年底，哈药股份及控股股东哈药集团因盲目重组被上交所处罚。然而，就在被处罚事宜公布之前，哈药集团再启混改，或以此对冲前次混改被罚影响。

5大业务板块营收全线下降

哈药股份正处于主营产品“全军覆没”困境。

去年，哈药股份实现营业收入108.14亿元，同比降10.02%，净利润(归属于上市公司股东的净利润)3.46亿元，同比降14.95%，扣非后益净利润2.44亿元，同比降15.80%。

哈药股份专注于医药健康产业，主要从事医药研发与制造、批发与零售业务，业务涵盖化学原料药、化学制剂、生物制剂、中药、保健品等五大产业领域。去年，这五大业务板块营业收入全线下降，依次为1.45亿元、25.40亿元、6.93亿元、0.99亿元、2.42亿元，同比分别下降34.80%、4.21%、4.63%、16.67%、6.42%。

此外，哈药股份去库存压力陡增，部分药品库存大幅增加。截至去年底，阿莫西林胶囊库存2.30亿粒，同比增长308.74%；小儿氨酚黄那敏颗粒库存6893万粒，同比增长334.07%；罗红霉素分散片库存4900万粒，同比增长967.54%。

实际上，营收和净利润双降于哈药股份而言不是首次。2017年，其营业收入和净利润为120.18亿元、4.07亿元，同比分别下降14.93%、48.36%，扣除非经常性损益的净利润为2.90亿元，同比下降59.30%。

2014年以来，哈药股份营业收入一直处于下降中。2014年至2017年，其营业收入分别为165.09亿元、158.56亿元、141.27亿元、120.18亿元，至2018年，营业收入连续5年下降。其中，去年营业收入较2013年减少了72.78亿元，降幅为40.23%。

对于业绩下滑，公司解释称为，受上游原辅料供应紧张、下游制剂需求量下降以及环保限产等原因，加上二票制、抗肿瘤药降价谈判以及贵州、黑龙江等销售大省未中标等因素综合影响，导致收入下降。

借助外力寻求突破

业绩跌跌不休，哈药股份紧衣缩食“过苦日子”，但在保健品领域的投资毫不吝啬，试图借此打翻身仗。

哈药股份于1993年在上交所挂牌，其下的盖中盖、三精等产品市民耳熟能详，其背后是巨额广告轰炸。

1998年，哈药股份销售费用为2.03亿元，次年增至8.26亿元，2000年飙升至19.63亿元。此后至2011年有所回落，在10亿元至16亿元之间波动，但其营业收入稳步增长。2012年、2013年销售费用大幅攀升，分别为28.47亿元、31.37亿元，这两年，营业收入也达到巅峰状态。此后随着营业收入下降销售费用也逐渐减少。

上述销售费用中，广告费不菲。2012年至2017年，广告费分别为8.98亿元、8.78亿元、6.20亿元、2.38亿元、2.22亿元、2.16亿元，去年，其广告费仅为0.16亿元。业绩增长乏力，哈药股份砍掉大部分广告费，研发费用也遭到挤压。2010年至2015年，其每年研发费用均超过2亿元，2016年至今均不到2亿元，去年为1.85亿元。

在保健品方面，公司原本想杀出一条血路。去年2月，公告称，斥资3亿美元购买全球健康营养品牌美国GNC40%股权，并成为其单一大股东及中国区域唯一经销商。高达3亿美元投资，对于2017年账面资金仅35亿元而言，可是一笔巨额投资。

目前，公司保健品主要为新盖中盖高钙片，去年销售3.05亿片，收入为2.42亿元，仅为2012年收入15.46亿元的15.65%。

此外，哈药股份希望借助外力提振业绩。去年11月，公司与以色列梯瓦公司签约，获得对方6个产品在中国的注册批文和进口批文及20年中国区独家销售代理权。

曾因盲目重组被处罚

经营业绩不振，哈药股份控股股东哈药集团试图借助混改来提升哈药股份盈利能力。

去年11月12日晚，哈药股份公告，哈药集团董事会审议通过了重启混改相关事宜。具体方式为，公开征集一名投资者参与哈药集团增资扩股。截至目前，未见披露具体方案。

哈药集团旗下有两家医药公司。哈药集团持有哈药股份11.73亿股，占其总股本的46.1%，哈药股份还持有上市公司人民同泰4.34亿股，持股比为74.82%。如果哈药集团混改易主，两家医药公司也将面临实控人变更。有意思的是，混改消息发布一个月后，即去年12月27日，上交所对哈药集团及哈药股份前一次混改事项作出公开处罚。

2017年10月19日，因人民同泰正在筹划资产购买重大事项，对哈药股份和人民同泰均构成重大资产重组，哈药股份进入重组停牌程序。 去年2月15日，哈药股份称因人民同泰无法在短时间内筹到足够规模资金，将替代认购美国GNC发行的可转换优先股。因交易未达到重大资产重组标准，遂终止重大资产重组事项。

在实施上述重大资产重组过程中，中信资本经哈药集团授权签署收购GNC相关协议。

此外，2017年6月，中信资本通过收购股权后获得哈药集团45%股权，与哈尔滨国资委持股相同，中信资本承诺不谋求对哈药集团及其下属上市公司实际控制权。然而，当年12月28日，中信资本拟对哈药集团增资15亿元，将合计持有后者60.86%股权，成为哈药集团、哈药股份及人民同泰控股股东。去年6月，哈尔滨国资委终止了此事项。

上交所认定，人民同泰筹资收购资金事项并非不可预知突发事项，公司重组盲目，中信资本违反承诺，严重影响了哈药股份、人民同泰股票正常交易秩序，分别给予哈药股份、哈药集团及时任哈药集团负责人、重组推进者、公司董秘等纪律处分。

对于重启混改，市场一度解读为，是提前对冲处罚带给二级市场的影响。