5月16日，据港交所文件显示，中国隐形正畸龙头时代天使通过港交所上市聆讯，即将成为牙科领域首个 IPO 的隐形正畸企业。招股书显示，松柏投资目前持股比例67%，是时代天使控股股东，其背后投资来源于高瓴资本。时代天使通过上市聆讯标志着口腔产业最大的专业投资机构之一松柏投资即将收获首个控股上市企业。

增长稳健 时代天使处于中国隐形正畸领先地位

近年来，在经济增长和爱美之心的驱动下，中国的隐形矫治器领域发展迅速。根据灼识咨询报告，从零售收入而言，中国隐形矫治市场自2015年的2亿美元增至2020年的15亿美元，复合年增長率为44.4%。并预期在2030年增长到119亿美元，约为目前市场规模的8倍。

时代天使主要提供数字化正畸解决方案，即通过时代天使隐形矫治系统，为牙科医生提供数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务，并基于矫治方案生产隐形矫治器等。招股书显示，作为国内领先的隐形矫治解决方案提供商，2020年时代天使的市场占有率为41%。

目前，时代天使已上市四款隐形矫治器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版及COMFOS，形成全面而多元化的产品组合，可使牙科医生治疗越来越多不同复杂程度的病例，以及服务不同年龄及不同消费能力的患者。时代天使在2018、2019和 2020年服务的牙科医生数量分别约为11,500位、15,800位和19,900位，达成的案例数量分别约为77,700例、120,100例和137,600例。

越来越多的医生和消费者的青睐也助推了时代天使的业绩实现稳健增长。2018年、2019年和2020年，时代天使的营收分别为4.88亿元、6.46亿元、8.17亿元。得益于成本结构优化、规模化生产以及使用自动化生产线等因素，成本占比持续下降，连续三年毛利率逐年上升，分别为63.8%、64.6%及70.4%。净利润分别为5818.6万元、6766.5万元、1.51亿元。

瞄准科研投入 时代天使凭借长期资本稳固护城河

隐形正畸市场存在巨大增长空间，同时，国内外品牌层出不穷，竞争激烈。时代天使能脱颖而出并成为领跑者，与其创新研发战略密不可分。

松柏投资集团于2015年控股时代天使，并整合了分散的股东结构，为时代天使发展提供长期稳定的发展资金。据招股书显示，时代天使的盈利能力自2015年起逐渐改善，自主研发masterForce、masterControl及masterEngine技术及数据平台，使其在数字化正畸领域不断取得突破，形成竞争壁垒，实现长期增长。

过去三年，时代天使的研发投入分别约为5020万、8090万和9350万，占同期收益的10.3%、12.5%和11.4%，已形成了横跨临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术等五大主要领域的跨学科研发能力，技术护城河不断加深。今年3月，时代天使就基于材料研发，推出搭载全新masterControl S自适应高分子复合材料的时代天使经典版与时代天使冠军版，实现产品迭代升级。

同时，时代天使的控股股东松柏投资集团是全球牙科和口腔护理行业的著名投资者及意见领袖。松柏投资在口腔全产业链中有广泛的控股经营和参股投资，覆盖从最上游的教育培训到中上游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像设备、口内扫描仪等，再到中 游的诊所管理软件及分销服务，及最终到下游的口腔医院及诊所。这使时代天使能够深刻理解不同细分客户的独特需求，以及这些细分市场的长期技术驱动力，共同致力于传承口腔学科专业和聚焦软件和数据。

从行业发展进程来看，目前口腔行业仍处于高投入的前期阶段，IPO后的时代天使将获得更多资源支持，进一步加大科研投入，构筑高速发展的护城河。

结语

此次IPO募资金额尚未公布，募集资金用途为无锡基地建设、研发能力提升、销售团队建设及品牌和数字化转型。按照时代天使预计，无锡基地一旦全面投入使用，预计年生产1亿个左右的隐形矫治器，产能扩张后将持续增强竞争力。

时代天使上市，不仅标志着自身的成长性得到了印证，更标志着中国隐形正畸市场迈进了新阶段，是中国牙科市场磨砺和成长的过程，更是中国牙科市场背后多方力量坚定推动的结果。未来，时代天使在成功IPO后，能否实现更大范围的国产替代，并走出国门，成为真正影响世界的微笑制造者，有待企业向投资者证明。