随着人民群众消费水平持续提升，国内口腔医疗产业成为消费医疗的新风口。近日，集采常态化之下主赛道心血管业务遇阻的乐普医疗，也向隐形正畸赛道发力。

7月26日，乐普医疗回复深交所关于公司高价收购进入隐形正畸领域的问询函。由此其新赛道布局进入关键时期。此前在7月16日，乐普医疗宣布拟2.37亿元收购苏州博思美医疗科技有限公司（下称“博思美”）68.43%股权。随后，深交所于7月20日下发关注函十问乐普医疗，要求乐普医疗就收购亏损公司的必要性与合理性等问题进行说明。

乐普医疗回复称，目前公司部分心血管类仿制药和器械进入集采范围，且未来集采可能成为常态，为保障业绩增长持续性，公司选择进入高毛利的隐形正畸市场，实现向医疗消费领域的拓展。除收购博思美外，乐普医疗还通过并购进入齿科正畸矫治器、数字化与专业3D扫描（口内扫描）领域，并自主研发种植牙，强化在齿科行业的整体布局。

记者为此致函乐普医疗，试图探究其因何选择收购博思美作为初涉隐形正畸的切入点。截至发稿前，尚未收到乐普医疗回复。同时，记者拨打其官网电话，前台称乐普医疗方面最近没有采访需求，因此不便转接。

集采常态化之下营收遇阻

近年来，迫于集采带来的营收遇阻，乐普医疗频繁开拓体外诊断、生物制药、AI医疗等多个赛道。此次，乐普医疗为何瞄准隐形正畸赛道？其发展前景又将怎样？

根据《2020中国口腔医疗行业报告》显示，中国口腔行业消费增速位列全球第一，增速为美国的6倍，口腔专科机构数量保持20%以上增速。

一位不具名业内分析人士对记者表示：“隐形正畸是一个极具成长潜力的行业。一方面，隐形正畸市场增长空间广阔，另一方面，我国隐形正畸治疗率和渗透率水平尚低。但乐普能不能依靠隐形正畸扭转乾坤，还要看博思美的自身基因。”

公告显示，乐普医疗布局隐形正畸拓展赛道的起因是冠脉支架集采常态化，致使其营收遇阻，缺乏业绩增长持续性。

然而根据其最近公布的财报显示，乐普医疗的营收似乎正在回到正轨。7月12日，乐普医疗公开发布《2021年半年度业绩预告》，预计2021年上半年的净利润为17.11亿元至19.39亿元，比上年同期变增长50%至70%。报告期内，预计非经常性损益对公司归属于上市公司股东的净利润影响金额约800.00万元，对公司报告期盈利不产生重要影响。

报告期内，随着国家组织冠脉支架集中带量采购的实施，传统支架业务显著下降，但介入无植入创新产品组合实现了非常显著的增长，实现销售收入3.64亿元，较去年同期增长1951.6%，报告期内二季度较一季度环比增幅75.6%，二季度支架业务基本恢复到2019年的正常水平。支架以外的常规业务实现了稳定增长，导致与新冠疫情相关业务以外的总体常规业务较去年同期实现10%-20%的增长。

一位心血管医械赛道企业创始人对记者表示：“集采后大多数企业很难做到以量补价，因此短期业绩下降。但随着基层医疗和一带一路沿线国家业务拓展，营收可得到适当补充。我坚信国家层面将集采常态落地的是为了鼓励企业创新，推动新技术发展。这也是为什么创新支架营收受累较小的原因。”

作为国内老牌心血管械企之一，乐普医疗在创立初期专注于冠脉支架业务发展。集采开始后，乐普凭借一系列的疯狂并购，逐步发展成全产业链业务模式。

据相关数据统计，自2010年起，乐普医疗先后投资、并购了超过30余家公司，交易总作价超过60亿元，相关领域涉及医疗器械、医疗AI、仿制药、生物制药、IVD、口腔医疗等。而与此相对应的，是商誉与负债的同步高速增长。

上述心血管医械赛道企业创始人认为：“乐普医疗可能希望通过一系列操作剑走偏锋。但是，近几年乐普已经鲜有领先的新产品上市，主要依靠此前打下的产品市场占有率生存。随着其主动放弃泛血管前沿医疗器械的专注探索，它距离成为国内顶尖的血管械企越来越远。”

选择未盈利公司布局正畸赛道

即便如此，乐普医疗依旧在不断拓展赛道。

7月15日，乐普医疗发布《关于投资苏州博思美医疗科技有限公司的公告》，拟以人民币2.37亿元收购苏州博思美医疗科技有限公司68.4318%的股权，从而正式进军隐形正畸赛道。在该消息宣布后，乐普医疗的股价连续数日下跌。

天眼查显示，博思美成立于2016年1月，注册本金为2761万元。公司经营范围包括齿科技术专业领域的技术开发、技术咨询、自有技术转让以及生产、销售医疗器械等。目前公司有14条专利信息，普遍为正畸、3D打印以及牙套等专利技术。

乐普医疗方面公告表示，增资控股博思美在产品研发技术上具有一定的自身优势，有望成为入局市场发展的新突破口。

从业绩上来看，博思美近年来持续亏损，创收成绩并不理想。根据乐普公告，截至2021年一季度末，博思美总资产2913万元，净资产2259万元，资产负债率较低；2020年和2021年第一季度，公司实现营业收入分别为841.14万元和242.98万元，净利润分别为-961万元和-229万元，均未实现盈利。截至2021年3月31日，博思美期末净资产为2259.74万元，交易对价较净资产账面价值增值950.10%。

至此，乐普医疗收购博思美，引起深交所的高度关注。在关注函的回复公告中，乐普医疗逐条回应，甚至首次披露了部分博思美的经营细节。该公司持续亏损，毛利空间狭窄，2020年公司毛利率仅为13.41%，2021年一季度更是降至9.01%。博思美在2020年度亏损961.75万后，今年预计仍存在继续亏损的风险。

如何后来居上？

国盛证券发布的研报介绍，美国正畸渗透率高达1.8%，每年治疗案例数440万例，市场规模214亿美元位居全球首位，其中隐形正畸案例占比31.9%，市场规模57亿美元。相比之下，2020年，我国约有4亿错颌畸形患者，其中接受治疗的病例为310万，渗透率仅为0.78%，其中隐形正畸渗透率为美国的1/3。

那么，在中美人均收入存在差距的前提下，直接对标美国的渗透率是否有可行性？上述不具名分析人士称，未来隐形正畸行业发展取决于“正畸矫治率+隐形正畸渗透率”的提升。目前一二线城市隐形正畸认知度和渗透率已达到一定水平，隐适美和时代天使的市场份额已占据鳌头，其余品牌未来市占率的提升主要看三四线城市的拓展力。

根据国内隐形正畸第一股时代天使招股书介绍，2020年，起源于北美市场的爱齐科技市场份额约在41.4%，国产龙头时代天使市场份额在41%左右，隐适美和时代天使占总市场份额约82.4%，其中时代天使占据着41%的份额，其他竞争者占据其余市场份额17.6%。

截至目前，国内隐形正畸行业市场上可比公司主要有爱齐科技（隐适美）、时代天使、上海正雅、恒慧科技、正丽科技、美立刻等。博思美和其他品牌共享其中的17.6%。

NMPA医疗器械数据库显示，2018-2020年，国内新增的隐形牙套相关的医疗器械注册证数量接近100张，而这其中至少有10家左右的隐形正畸牙套供应商拿到了风险投资。在隐形正畸这个赛道，能生产出产品，和能顺利让消费者买单，这二者之间有着难以逾越的鸿沟。

至此，乐普医疗想通过博思美在隐形正畸市场后来居上，还有很长的路要走。