作为掌握了胆固醇-VD3 全产业链的行业龙头，花园生物市场占有率在50%以上，一直以来，其主要收入来源也正是维生素D3业务板块，营收占比超过90%。然而，花园生物8月16日发布的半年报显示，公司实现营收和净利润分别为8.01亿元、2.97亿元，其中药品业务占比均首次超过一半，主要来自子公司花园药业。此前，在今年4月的花园生物2021年度业绩网上说明会上，花园生物董事长邵徐君在回答投资者提问时表示，公司收购花园药业有利于向维生素D3产业链下游医药领域纵向延伸。

另据花园生物半年报，公司净利润较上年同期减少 6.99%，原因是杭州下沙子公司搬迁收益较上年同期减少导致。同时，维生素D3及D3 类似物、生产维生素 D3 的主要原材料羊毛脂及其衍生品毛利率比上年同期均有所下滑。

对于维生素D3板块毛利率下降、公司医药业务战略等问题，记者联系采访花园生物投资者关系部门，截至发稿，尚未收到回复。

医药营收占比增加

花园生物成立于2000年，主营业务是维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售，2014年在深交所创业板上市。

花园生物VD3上下游系列产品包括维生素D3、羊毛脂胆固醇、25-羟基维生素D3.维生素D3包括饲料级维生素D3及食品医药级维生素D3.饲料级维生素D3生产企业较多，受供需关系影响，2021年饲料级维生素D3价格在低位震荡。

食品医药级维生素D3、羊毛脂胆固醇及25-羟基维生素D3产品，由于国内外生产企业较少，且市场需求日趋扩大，因此产品价格受行业周期性影响较小。近几年，特别是新冠疫情后，人们的保健意识逐渐提高，花园生物食品医药级VD3产销量大幅增长。

2021年2月，花园生物提出了“一纵一横”发展新目标。在坚持完善“打造完整的维生素D3上下游产业链”（一纵）基础上，将在全球维生素市场开展兼并整合（一横），以达到经营业绩和规模快速增长。

2021年11月，花园生物的一次关联交易受到监管部门连续关注，其以10.7亿元现金、溢价8倍收购公司实控人控制的花园药业100%股权。花园药业刚从亏损每年千万达到盈利上亿元，即被上市公司溢价8倍收购，并且此前一个月，公司投资人突然撤退了，令外界感到迷惑。

花园生物在公告中称，标的公司拥有完备的医药行业资质、经验丰富的经营管理团队、成熟的销售网络，因此本次交易有助于公司在现有维生素D3产业链基础上高效、快速地向下游医药领域纵向延伸，有利于拓宽公司的业务范围，提升公司的盈利能力，进一步巩固公司的核心竞争力，推动公司“一纵一横”发展新战略。

至此，医药制造正式成为花园生物另一主营业务。花园药业专注于心血管、神经系统等慢性疾病领域，主要产品缬沙坦氨氯地平片（I）、左氧氟沙星片、多索茶碱注射液、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普兰片取得药品注册证书或补充申请批准通知书（视同通过一致性评价），中选国家、广东联盟集团和十三省（区、市、兵团）药品联盟集采。

2022年半年报显示，花园生物实现营业收入 8.01亿元，较上年同期增加 50.31%；实现净利润 2.97亿元，较上年同期减少 6.99%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.60亿元，较上年同期增加80.03%。其中，药品营收为4.36亿元，在净利润方面，浙江花园药业有限公司实现净利润 1.48亿元，杭州下沙生物科技有限公司实现171.91万元，医药制造业务营收和净利润占比均达到近一半。

对此，半年报称，本期花园药业营业收入同比增加2.53亿元，导致公司营收大幅增长；本期杭州下沙子公司搬迁收益较上年同期减少 7496.53 万元，导致归属于上市公司股东的净利润略有减少。

根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号》文件规定，同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益应计入非经常性损益，花园生物将花园药业上年同期归属于上市公司股东的净利润 8378.04 万元全额计入了非经常性损益，导致本期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润大幅增长。

VD3毛利率下滑

即便在上半年，医药业务贡献了近半的净利润，维生素D3相关产品也是花园生物业绩增长的根基。

年报数据显示，2019年到2021年，维生素 D3 及 D3 类似物 、羊毛脂及其衍生品在花园生物合计营收占比最低为54.5%，最高为98.96%，是花园生物主要营收来源。

公开资料显示，花园生物不断投入巨资做大维生素D3上下游产业链。2020年7月，花园生物完成了非公开发行股票募资9.09亿元，扣除相关发行费用后将投放于维生素D3产业链，其中包括了两个25-羟基VD3相关项目，作为尖端产品，目前25-羟基VD3在全球也只有少数企业能够生产，价格也是普通VD3的十倍以上。另外，投资2亿元的金西科技园的南区项目于2020年11月投入试生产。

维生素D3全产业链布局固然可以带来低成本等优势，但是也不能避免未来产品价格和毛利率的不确定性风险。

2020年花园生物归属于上市公司股东的净利润约为2.72亿元，同比下降20.79%；营业收入约为6.15亿元，同比下降14.41%。业绩下降原因是报告期维生素D3产品销量及均价较上年下降所致，维生素 D3 及 D3 类似物毛利率为72.10%，比上年同期减少8.56%。

2021年，维生素 D3市场价格仍未回到高位，花园生物维生素 D3 及 D3 类似物毛利率为68.00%，比上年同期减少4.10%。到了2020年上半年，花园生物维生素 D3 及D3 类似物、羊毛脂及其衍生品毛利率比上年同期均有所下滑，分别为-4.97%、-0.94%。

对此，半年报称，花园营养维生素 D3 相关产品生产稳定，工艺不断优化，产品得到了客户的认可，并与帝斯曼就7-脱氢胆固醇产品签订了为期 15 年的《采购协议》。金西科技园羊毛脂胆固醇、精制羊毛脂项目已投入试生产，25-羟基维生素 D3 项目具备试生产条件。由于 7-8月份高温酷暑，是化工企业的常规检修期，再加上金西科技园单体项目较多，公司两地生产，人力资源紧张，公司将择时进行 25-羟基维生素 D3 项目试生产。

国家高级健康管理师曹正在接受记者采访时认为，上述措施能否带来花园生物未来的维生素 D3 相关产品销量及均价上升，尚还存在不确定性，需要考虑诸如疫情变化、环保监管措施等因素。