近日，白云山医药集团股份有限公司（下称白云山）披露半年报，在今年医药行业普遍利润下降时，白云山实现了营收与净利润双增。但是，与去年同期相比，白云山营收和净利润增速显著下滑，据其2021年半年报，营收增速为18.57%，净利润增速为41.84%。

8月9日，国家医保局发布通报称，白云山旗下三家子公司在过往五年内存在药品虚高定价、套取资金等情况。这是白云山经历风波后首次披露业绩。22日，白云山股价开盘走低，截至收盘报每股27.47元，跌1.04%。

净利润增速下滑

据中报，白云山在报告期内实现营收372.20亿元，同比增长3.02%；归属于公司股东的净利润为人民币25.90亿元，同比增长3.50%。

对于营收较去年增速显著下滑，白云山在半年报中没有披露原因。从具体板块来看，白云山将业务分为大南药、大健康、大商业和其它。大南药和大健康在报告期内营收同比分别减少1.70%和1.25%。

据中报，大南药板块主要从事中西成药、化学原料药、天然药物等的研究开发、制造与销售。报告期内，中成药营收为30.53亿元，同比增长5.77%；化学药营收为29.02亿元，同比减少8.49%。

记者（微信号ID:VG-View）注意到，化学药系列是白云山的销量王牌。主要产品为枸橼酸西地那非（商品名“金戈”，常称伟哥）、头孢克肟系列、注射用头孢呋辛钠、阿莫西林、阿咖酚散系列、阿莫西林克拉维酸钾等。根据公开资料，在白云山的化学药条线中，包括枸橼酸西地那非、头孢克肟系列等都属于仿制药。

据白云山2021年年报，在其营业收入排名前10的产品中，第一即为枸橼酸西地那非片，销售量为9849.82万片，头孢克肟系列排名第二，注射用头孢呋辛钠排名第八。

对于化学药营收出现显著下滑的原因，白云山亦未解释。但在投资者互动表中，白云山表示，前六批全国药品集采中，公司分别在第三批以及第五批国家集中采购中有中标品种。其中，盐酸美金刚片、盐酸环丙沙星片两个产品在第三批国家集中采购中标；注射用头孢呋辛钠在国家第五轮集中采购中中标。

在可能面对的风险中，白云山坦言，2022年，在“三医联动”愈发紧密的大环境下，国家组织药品集中采购常态化开展，越来越多的仿制药纳入集中采购范围，药品价格下降明显，仿制药业务进一步承压。

获得大额政府补贴

记者注意到，虽然白云山的营收和净利润微增，但其部分源于白云山在报告期内获得了3.20亿元的政府补贴，使得其它收益同比增长308.50%，白云山对此解释道：“本公司下属企业确认的政府补助同比增加。”

在扣非后，白云山归属于公司股东的净利润出现下滑，为23.00亿元，同比减少7.82%。

在7月8日晚间发布的公告中，白云山对政府补贴的补助原因披露称，主要资金用途包括稳岗补贴、研发投入、基地建设等，其中投入资金较高的项目有广州王老吉大健康产业有限公司南沙基地项目建设、白云山广谱抗肿瘤“篮子药物”RET抑制剂1类新药临床前研究以及广州白云山集团股份有限公司白云山制药总厂阿莫西林颗粒、诺氟沙星胶囊、苯磺酸氨氯地平片、头孢氨苄胶囊等的仿制药一致性评价等。

最高的一笔政府补贴为广州王老吉大健康产业有限公司的2021年经济贡献，金额为1.59亿元。

据天眼查，白云山为广州医药集团成员，广州医药集团持股比例为45.04%。而广州医药集团的持股股东为广州市人民政府和广东省财政厅，前者持股比例为90%，为疑似实际控制人。

存“大存大贷”现象

从财务数据来看，报告期内，白云山投资活动产生的现金流量净额为-26.30亿元，同比下降846.15%。白云山对此解释称，第一，公司下属企业为提高资金收益，报告期内加大对银行定期存款、银行大额存单等的购入；第二，公司及下属企业收到的现金股利同比减少。

本报告期内，白云山的银行存款达到211.34亿元，较去年年末增加1.89亿元。在所有权受到限制的货币资金中，白云山的定期存款、大额存单期末余额达到4.5亿元，较2021年年末的6137万元、去年同期的8000万元大幅增长，超过2020年全年的4.45亿元定期存款余额。

但同时，截至报告期末，白云山在银行借款金额突破百亿，为101.81亿元，其中短期借款为88.99亿元，长期借款为12.51亿元，一年内到期的非流动负债为0.31亿元。

2019年年初，千亿市值大白马康得新的爆雷曾引发了市场对“大存大贷”的关注。而在2020年，白云山也曾被问询有关“大存大贷”问题。

天达共和杭州办管理合伙人黄鹏对”V观财报”分析称，“大存大贷”就是企业同时存在大额的货币资金和借款。但其中还有一些可以进一步判断的指标，包括存贷金额跟企业营收之间的比例关系、是否远超平均资本支出水平、是否属于长期现象等。

黄鹏认为，大存大贷并非一定是财务短板。“‘大存大贷’不是必然不好。不少优秀的企业，也存在大存大贷。例如腾讯2022一季度3040亿现金及现金等价物对应3151亿借款及应付票据。通常来说，借款有资金成本，存款利息通常没有借款利息高，所以一般应该用现金还贷款。但是，如果一个企业能以较低的资金成本（例如低息的美元或日元贷款）获得资金，同时账面保有大量现金以满足其活跃的投资需要，也会存在‘大存大贷’。但是，‘大存大贷’也可能跟财务造假联系在一起。财务造假通常需要大额的现金流来支撑，客观上形成了‘大存大贷’。”黄鹏说道。

在回复2020年报信息披露问询函时，白云山曾对“大存大贷”作出回应称，从存款角度，该集团目前没有实行如现金池和资金池之类的集团内资金集中管控模式，合并范围内各公司资金均独立运作。

从借款角度，白云山的有息借款主要集中在大商业板块中的医药公司，处于医药流通行业，经营规模大，且受上下游收付款账期存在差异的影响，即下游医院回款期较长，而上游供应商要求付款期较短，普遍存在应收账款金额较大，营运资金需求量大，需向银行借款解决资金需求。

白云山表示，在此经营模式下，本集团存款和贷款双高的情况将持续存在。

金戈权益仍未明晰

最后，记者注意到，白云山内部对于明星销售品种金戈的“争夺战”仍在继续。2021年12月30日，白云山制药总厂起诉广州白云山医药科技发展有限公司（下称白云山科技），诉讼请求判决确认金戈药品销售毛利分配比例。截止报告日，该诉讼已不公开审理，尚未判决。

在相关收益分配方面，白云山制药总厂已经依据白云山科技对金戈的贡献程度合理预估该公司应得的收益，并进行了相应的计提，但由于双方股东尚未就收益分配达成一致意见，故白云山暂时无法计算对公司当年或期后利润的具体影响金额。

根据天眼查，白云山科技持股股东为广州白云山集团股份有限公司和北京康业元投资顾问有限公司，两者持股比例分别为51%和49%。

对该事件进行回顾的话，2001年12月，白云山制药总厂、白云山科技等签订《协议书》，其中约定，白云山制药总厂为金戈的生产单位，白云山科技拥有申报新药的全部产权和收益。

但10多年来，白云山表示，受原研药专利保护期及双方实际合作方式等多方面因素影响，情况已发生重大变化，认为白云山制药总厂对金戈的生产、经营、研发、销售等投入大量精力与资金，双方贡献程度不同。但持有白云山科技49%股权的股东北京康业元投资顾问有限公司认为，金戈存在利润分配不均问题。为此，双方股东代表多次对金戈的产权和收益等问题重新进行协商，但至今未达成一致意见。