8月25日，创业板上市委2022年第56次审议会议结果公告显示，广东广康生化科技股份有限公司（下称“广康生化”）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

值得一提的是，在IPO期间，广康生化的3名独立董事中有2人更换。另外，广康生化在报告期内还曾登上失信联合惩戒“黑名单”。

针对上述问题，24日记者就相关问题向公司发去采访函，但截至发稿未收到回复。

中国企业资本联盟副理事长、IPG中国区首席经济学家柏文喜对记者表示：“独立董事大换血不构成IPO的‘硬伤’，但是频繁换人还是会让市场怀疑公司治理的稳定性。”

独董大换血

据招股书披露，广康生化从事农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售，是国内琥珀酸脱氢酶抑制剂（SDHI）、三氯甲基硫类杀菌剂、联苯肼类杀螨剂、拟除虫菊酯类杀虫剂的主要供应商之一。公司主要经营产品包括联苯肼酯、高效氯氰菊酯等杀虫剂；噻呋酰胺、克菌丹、灭菌丹、土菌灵、萎锈灵等杀菌剂；甜菜宁、甜菜安、乙氧呋草黄等除草剂。

从股权结构来看，截至招股说明书签署日，蔡丹群直接持有公司2582.00万股股份，占本次发行前公司总股本的46.52%，并通过英德众兴间接控制公司500.00万股股份表决权，占本次发行前公司总股本的9.01%，蔡丹群累计可支配对广康生化的表决权为55.53%；蔡绍欣直接持有公司1568.00万股股份，占本次发行前公司总股本的28.25%。

同时，蔡绍欣与蔡丹群系父子关系，两人已签署《一致行动协议》，本次发行前，蔡丹群、蔡绍欣通过直接和间接持股的方式合计控制公司83.78%的表决权，为公司共同控股股东、实际控制人。

然而值得注意的是，广康生化在IPO期间，三分之二的独立董事发生变更。

据2021年5月签署的广康生化首份创业板IPO，3名独立董事分别是成家壮、陈荣生、易兰，但在2022年6月广康生化签署的申报稿和2022年8月签署的上会稿中，成家壮和陈荣生的独立董事地位被张志祥和黄志威取代。

虽然独立董事变更对IPO申请影响并不“致命”，但对IPO注册可能会产生影响。萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对本报记者表示：“一般来说，上市前3年，公司高级管理层和主要股东、董事不宜发生变更，独立董事不包括在内。国内IPO审核过程中，可能会对这些事项提出质询，对IPO注册可能会有一些影响。”

此外，据招股书披露，广康生化产品在生产过程中会涉及易燃、易爆、有毒或腐蚀性化学材料，且生产对温度、压强等物理条件有一定要求，操作难度大，存在着设备工艺不完善、管理不当等造成安全事故的可能性，虽广康生化一直严抓生产，但仍不能排除造成意外安全事故的可能。

事实上，记者发现公司在报告期内因此事遭遇过行政处罚。2019年8月6日，广康生化位于清远市英德市沙口镇红丰管理区生产基地的仓管人员违规将拟出库物料（克菌丹）临时存放在仓库周边过夜。由于雷雨天气，物料被雨水浸泡后物料分解放热引燃气体及物料，最终引起火灾，造成过火面积约2000㎡。

为此，公司收到了清远市应急管理局的《行政处罚告知书》被暂扣《危险化学品安全生产许可证》六个月，并于当年被纳入《2019年第三批安全生产失信联合惩戒“黑名单”》，在2021年被移出黑名单。

对此，柏文喜认为，如果没有具备足够说服力的合理解释的话，容易遭到发审委询问，从而影响公司IPO的进程。

同时，招股书披露，广康生化属于化学原料和化学制品制造业，生产过程中会产生“三废”及噪音，目前广康生化严格按照国家及地方的相关法律要求，处理“三废”及噪音问题。

但记者发现，2022年6月8日，广康生化就曾因设备故障被要求责令整改。当日，清远市生态环境局英德分局执法人员对广康生化进行现场检查，发现公司污水处理设施中的原水收集池设施发生故障，造成废水溢流，但好在公司并未因此受到相关部门的行政处罚。

虽然顺利过会，但根据审核结果公告，上市委进行了现场问询，报告期内，因重大安全事故，清远市应急管理局依法暂扣了广康生化的《危险化学品安全生产许可证》。2019年8月7日至2020年2月5日，发行人的生产活动处于停止状态，仅进行库存产品的销售以及通过子公司继续开展既有的农药贸易业务。

同时，上市委要求说明2019年末，在产品和库存商品余额较高的原因和合理性；2019年主要产品产能利用率高于未停产的2018年的原因和合理性；是否存在生产许可证被暂扣状态下仍开展生产活动的情形。

能否消化50%产能扩充？

据招股书披露，2019-2021年期间，广康生化营收由4.35亿元增长至6.51亿元，增幅达到49.77%。

值得注意的是，境外销售业务在广康生物经营业务中占很大比重。2019年至2021年，广康生化的境外销售收入占同期公司主营业务收入的比重分别为21.74%、40.14%和36.1%。

然而，据招股书显示，广康生化享受了高新技术企业所得税优惠、研发费用加计扣除等税收优惠政策，该等税收优惠对公司的经营成果有一定影响。2019年至2021年，公司税收优惠合计319.73万元、1002.32万元和1501.68万元，其中2020年和2021年税收优惠占公司利润总额的比例分别为12.31%和12.94%。

同时，记者发现广康生物主营毛利率呈波动下降趋势，2019-2022年广康生化主营毛利率分别为30.80%、39.61%和32.11%。此外，公司主要销售的联苯肼酯、噻呋酰胺、灭菌丹、萎锈灵产品价格变动对公司毛利率影响较大。

据悉，广康生化拟在深交所创业板发行不超过1850万股，且不低于本次发行完成后股份总数的25%。公司拟募集资金6.91亿元，用于年产4500吨特殊化学品建设项目、补充流动资金，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，保荐代表人为张新星、刘恺。记者发现，公司募集项目金额占总投资额的88.89%，拟建设项目的计划产能相当于现有产能的50.68%，

然而，据Phillips McDougall的数据显示，全球作物用农药的销售增长已经进入了平稳阶段，在整体市场增长较为平稳的情况下，是否有足够的需求支撑50%的产能扩充？柏文喜认为：“如果公司的产品竞争力足够强悍或者工艺有独特之处，也有可能通过竞争分食更多的市场份额，进而消化掉目前新增的50%的产能扩充量。”