金发科技日前发布2023年半年报。报告期内，公司实现营业收入203.49亿元，同比增长4.53%；归属于上市公司股东的净利润4.69亿元，同比下降了41.53%；综合毛利率为14.1%，相比去年同期下滑2个百分点。

财报显示，金发科技目前有16家主要参股控股公司，其中宁波金发新材料有限公司(简称“宁波金发”)、辽宁金发科技有限公司(简称“辽宁金发”)和盘锦金发高分子材料有限公司尚未盈利。

对此，金发科技管理层在与投资者交流时解释称，辽宁金发ABS项目受试生产阶段生产效率低、生产成本高等影响，上半年盈利能力较弱。此外，受行业产能扩张及消费需求复苏不及预期的影响，丙烯和ABS树脂价格处于历史低位，最终拖累了公司业绩。

金发科技称，宁波金发上半年对PDH生产装置进行停产检修后，装置长周期运行稳定性增强，宁波金发聚丙烯项目将于三季度开始投产，打通一体化产业链将提升产品竞争；辽宁金发ABS项目已于今年6月底正式达产，将进一步提高生产效率及产品品质、降低生产成本，且随着高强度、高光泽、高抗冲的高附加值 ABS专用材料比例的不断提升，盈利能力将有所提升。未来随着下游需求复苏，聚丙烯和ABS产品的价格将有所回升，绿色石化板块有望迎来减亏甚至扭亏。

金发科技还表示，目前公司在建的大项目只有宁波金发一体化项目，该项目完成了概算总投资的60.9%。随着在建项目的陆续投产，加上公司主营的持续回款，将大大增加公司的资金流动性。

截至2023年6月底，金发科技的负债总额为399.9亿元，资产负债率为68.82%，与2022年底相比均有所增加；账上的货币资金为46.14亿元，应收账款和存货则分别为57.03亿和62.53亿元。

医疗健康产品等三板块收入下滑

目前，金发科技有改性塑料、贸易品、绿色石化、新材料和医疗健康五大板块，上半年有三大板块收入出现下滑。

其中，收入下滑幅度最大的是医疗健康产品板块。数据显示，上半年金发科技的医疗健康产品板块收入为2.48亿元，同比下降约75.42%。而在2022年，金发科技医疗健康产品的收入是14.95亿元，同比下降了2.12%。

金发科技表示，此类产品收入下滑，主要由于防护用品等市场出现阶段性供过于求的局面，渠道和社会库存较高，价格持续回落。不过，金发科技指出，公司此类产品已进入超1000家医疗机构、超1000家工业防护用品经销商、超4万家终端零售门店，以及建立了有影响力的电商销售平台，提升了公司品牌的影响力。此外，公司研发的高效低阻口罩、完全生物降解口罩、生物可降解手套以及工业防护产品等创新产品，性能领先同行，获得市场的高度认可。

为金发科技贡献收入最多的改性塑料板块的收入也出现了下滑。据了解，该板块主要包含原改性塑料和环保高性能再生塑料。2023上半年，金发科技改性塑料产成品销量85.77万吨，同比增长5.19%，但板块整体收入116.52亿元，同比下滑4.26%，占总收入的比例为57.26%。

另外，金发科技新材料板块上半年收入为14.27亿元，同比下滑11.97%；绿色石化、贸易品的收入分别是39.52亿元和28.65亿元，同比增幅分别为159.15%和0.53%。

中信证券等机构下调盈利预测

由于医疗健康板块部分市场供过于求价格持续回落，同时绿色石化板块也受到丙烯行业景气低位影响，东方证券下调了金发科技的盈利预测。东方证券预计2023-2025年金发科技每股EPS为0.54元、0.75元和0.91元，此前的2023年和2024年的预测值分别为0.84元和0.98元，按照可比公司2024年13倍PE，给予金发科技目标价9.75元并维持“增持”评级。

中信证券也表示，考虑到金发科技业绩短期承压，调整2023年、2024年和2025年的盈利预测至15.69亿元、22.84亿元和32.28亿元，原预测为20.43亿元、27.69亿元和36.90亿元，参考可比公司估值水平，给予2023年20xPE，维持目标价12元及“买入”评级。

国海证券也在研报中指出，辽宁金发和宁波金发目前开工率尚未打满，宁波金发聚丙烯尚未投产，目前公司石化装置成本仍然较高。因此调整公司业绩，预计金发科技2023年、2024年2025年的归母净利润分别为14.40亿元、21.35亿元、26.33亿元，EPS为0.54元、0.80元和0.99元/股，对应PE为15、10、8倍，考虑到金发科技是改性塑料行业龙头，宁波金发、辽宁金发一体化配套后，公司整体毛利率有望提升，因此仍维持“买入”评级。