7月3日，百洋医药4.07亿股首发限售股将解禁，占公司总股本的比例为77.38%。按照7月2日收盘价计算，涉及市值95.52亿元，目前，百洋医药总市值约123亿元。

根据公告，百洋医药此次申请解除股份限售的股东共6名，分别为百洋医药集团有限公司(简称“百洋集团”)、百洋诚创、天津晖桐、天津晖众、天津皓晖和天津慧桐，此次解除限售数量分别为3.69亿股、2000万股、573.08万股、434.25万股、430.43万股和327.01万股。

资料显示，百洋集团是百洋医药的控股股东，百洋诚创是百洋集团全资子公司，天津晖桐、天津晖众、天津皓晖和天津慧桐为百洋医药的员工持股平台。

限售股解禁后，上述股东是否会减持套现备受关注。有投资者早于今年5月就在互动平台向百洋医药提问：“7月公司大股东持有的股份面临解禁，公司流通股将翻倍增加，二级市场将承受来自大股东减持的压力，大股东近期有无减持股份计划？”彼时，百洋医药回复称：“大股东目前无减持计划。”

控股股东多渠道“找钱”

不过，百洋医药控股股东可能面临一定的资金压力，试图通过股权质押、抛售可转债等多种方式“找钱”。

数据显示，截至今年3月31日，百洋集团所持有百洋医药股份中，43.19%已被质押。

此前，百洋集团已经多次减持可转债。2023年4月，百洋医药发行了860万张可转换公司债，发行总额为8.6亿元，债券简称“百洋转债”。截至2023年11月，百洋集团持有“百洋转债”的数量为144.44万张，与2023年6月底的持有数量604.44万张相比，已大幅减少。

百洋医药在2021年6月上市后，近三年来累计派现11.51亿元，而期间公司的归母净利润合计金额为15.85亿元。也就是说，百洋医药上市后超过七成的净利润都拿来“分红”。数据显示，百洋集团持有百洋医药72.73%的股份，以此粗略计算，百洋集团仅分红就分走了8.37亿元，实控人付钢分走了4.45亿元。

天眼查资料显示，百洋集团还多次出质旗下企业股权，目前有两笔状态为“有效”，出质的标的企业为北京百洋诚创医药投资有限公司和青岛菩提医疗医院管理。

高溢价收购控股股东旗下药企

近期，百洋医药宣布，计划收购上海百洋制药股份有限公司(简称“百洋制药”)60.199%股权，交易金额为8.8亿元。

值得注意的是，百洋医药这笔接近9亿元的收购，多数资金将进入百洋集团的“腰包”。

根据公告，百洋医药将以4.94亿元收购百洋集团持有的百洋投资100%的股权；以8856.86万元收购百洋集团持有的百洋伊仁100%股权；以629.564万元收购百洋集团持有百洋康合40的股权；以7591.38万元收购百洋集团持有百洋制药4.752%的股权；以1.9亿元收购青岛汇铸百洋健康产业投资基金(有限合伙)持有百洋制药11.918%的股权；以2468.16万元收购青岛菩提永和投资管理中心(有限合伙)持有百洋制药的1.545%股权。

此笔交易也引来了深交所的质疑。深交所在问询函中向百洋医药提问，公司交易的目的为收购百洋制药 60.199%股权，部分股权的收购方式并非直接从百洋制药直接股东收购，而是通过收购百洋投资、百洋伊仁、百洋康合的股权进而间接持有百洋制药的股权。该交易方案设置的原因是什么？同时，百洋医药还需说明收购百洋投资、百洋伊仁、百洋康合股权必要性。

对此，百洋医药给出的回复是基于公司对医药工业版块业务及百洋制药战略发展整体布局所考虑。

此外，根据评估报告，标的公司百洋制药、百洋投资、百洋伊仁、百洋康合的评估增值率分别为 249.68%、308.02%、487.95%、1708.03%。深交所要求百洋医药说明是否存在通过虚高估值向交易对手方输送利益的情形。

百洋医药回复称，上述各标的公司的定价公允，估值合理，不存在虚高估值向交易对手方输送利益的情形。

营收增速连续下滑

通过上述并购，百洋医药不仅补充了产品线外，公司业务也将从品牌运营延伸至上游医药制造领域。不过，这一交易能否顺利进行还是个未知数。

在百洋医药试图延伸产业链的背后，是其营收面临的压力。数据显示，百洋医药上市以来，营收增速不断放缓。2021-2023年，百洋医药的营业收入分别为70.52亿元、75.1亿元和75.64亿元，同比增幅分别为19.94%、6.5%和0.72%，归母净利润增速则呈现较大波动，分别为54.61%、20.15%和29.55%。

2024年一季度，百洋医药的营业收入和归母净利润分别为16.61亿元和1.66亿元，同比增幅分别为-1.5%和35.6%。

2023年，百洋医药核心业务品牌运营业务实现营业收入44亿元，同比增长18.91%。其中迪巧系列的营业收入18.97亿元，同比增长16.53%，而2022年该产品的营收增速达到了18.16%。海露和纽特舒玛营业收入分别为6.4亿元和0.83亿元，同比增幅均超过40%，而与阿斯利康合作的重点产品安立泽实现营业收入2.38亿元。

华福证券等机构在研报中提示称，百洋医药存在迪巧市场竞争格局恶化的风险、新产品市场拓展不及预期等一系列风险。

不过，在今年的业绩会上，百洋医药董事长付钢表示，迪巧目前处于成长期，随着新品规以及线上渠道的发力，有望进一步提升市场占有率；纽特舒玛定位为“医用级营养品”，据付钢透露，目前该产品已进入200多家医院。

2023年，百洋医药的销售费用为10.63亿元，同比下滑了5.3%，其中市场宣传推广费用为6.9亿元，同比下滑了10.15%。医疗反腐持续推进的背景下，百洋医药的业务是否会受到影响？

百洋医药在互动平台表示，公司一直坚持合规运营，医疗反腐并未对公司的运营产生影响；医疗反腐是行业回归正常秩序的必经过程，有利于行业的长期发展，百洋医药坚持以科技创新优化医疗场景。

百洋医药限售股解禁后股东是否会减持套现？对百洋制药股权的收购能否顺利进行？公司的营收上涨压力如何破局？将继续保持关注。