昨日晚间，上交所就关联交易事项对片仔癀发出监管工作函，涉及对象为上市公司、控股股东及实控人，引发投资者广泛关注。

记者了解到，今年以来片仔癀合计发布过三份以“关联交易”为题的公告，其中两份为本月发布，分别为8月1日发布关于全资子公司与专业投资机构共同投资设立产业基金的公告及8月10日发布关于全资子公司对外投资的公告，均涉及上市公司、控股股东及实控人。但后者日期更近，在舆论层面相对更受争议，争议的焦点则在于公司的收购价格及动机。

具体来看，片仔癀在8月10日发布的公告中表示，全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司(以下简称“片仔癀投资”)拟以自有或自筹资金约2.54亿元，向漳州市国有资产投资经营有限公司(以下简称“漳州国投”)收购漳州市明源香料有限公司(以下简称“明源香料”)100%股权。

明源香料于2023年全年及2024年一季度营业收入均为0元，显然其业务收入并非本次收购的重点，实际上该公司核心资产为其所持有的漳州水仙药业股份有限公司(以下简称“水仙药业”)30%的股权，后者的盈利板块则主要基于水仙牌风油精销售。

而对于上述水仙药业30%股权，片仔癀参考收益法评估结果给出了高出账面价值51.47%的增值溢价，从而最终对明源香料100%股权给出了约2.54亿元的价格，增值率达到78.29%。

片仔癀称，水仙药业盈利良好且分红稳定，拥有水仙牌风油精、金利油、无极膏等多款知名产品，分别于2022年、2023年实现营收约2.83亿元和3.06亿元，净利润约3502.73万元和4700.82万元，现金分红为1000万元、2000万元。假设收购完成后分红水平保持在1000万元，则每年将为公司带来300万元的分红现金流入。

记者注意到，部分投资者对于片仔癀给出的上述估值及理由表示“不买账”，并称按照每年300万元现金分红计算，约2.54亿元的现金需要85年才能回本。更有投资者称，即便以1%的银行存款计算，每年的利息也有超250万元，此种利息的取得较企业现金分红风险更低。

考虑到第二增长曲线及多元化扩张的迫切诉求，片仔癀业务协同及外延布局的理由获得部分认可，但公司并未讲明具体将如何协同，且风油精品类令部分投资者实在缺乏信心。据界面新闻报道，风油精技术门槛较低，国内市场竞争激烈，水仙药业近年来陷入“增收不增利”的困境。

伴随上述质疑而来的，还有投资者对片仔癀实控人漳州市国有资产监督管理委员会、控股股东漳州市九龙江集团有限公司的质疑。据天眼查，本次关联交易的股权转让方漳州国投实控人由漳州市国有资本运营集团有限公司100%控股。

二级市场方面，截至今日下午收盘，片仔癀股价为209.98元/股，上涨1.84%。