“药妆茅”贝泰妮正在遭遇资本的用脚投票。10月14日，贝泰妮发布公告称，公司第二大股东红杉聚业计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价交易方式、大宗交易方式等合计减持公司股份不超过1263.88万股，即不超过公司股份总数的3%。这并非红杉聚业首次减持。记者梳理发现，自2022年3月股份解禁以来，红杉聚业前后已套现49.65亿元。除红杉聚业外，贝泰妮的多位股东也在此前纷纷抛出减持计划。

受此消息影响，贝泰妮开盘即下跌5.86%，截至10月15日收盘，贝泰妮收报51.99元/股，总市值约220亿元，与2021年巅峰期超1200亿元的市值相比，蒸发了近1000亿元。大股东的接连减持，二级市场的股价下跌，似乎市场对于贝泰妮的信心真的不多了。

股东们撤离

贝泰妮初次亮相时，也曾点燃资本市场。2021年3月25日，贝泰妮登陆深交所创业板，当日股价从47.33元/股的发行价一举上涨至162.82元/股，日内涨幅达244.01%，总市值约690亿元。巅峰时期，贝泰妮市值超过了1200亿元，这也是其为数不多的高光时刻。

巅峰过后似乎注定会滑向低谷，贝泰妮在接下来的时间连续遭遇股东减持。记者梳理发现，自2022年3月股份解禁以来，包括红杉聚业、臻丽咨询、重楼投资在内的大股东们多次抛出减持计划，前十大股东中过半数减持了贝泰妮股票。截至2024年6月30日，红杉聚业、臻丽咨询、重楼投资的持股数量分别从9141.53万股、3733.1万股、2504.75万股下降至6176.33万股、2768.59万股、461.48万股。

其中，红杉聚业和臻丽咨询减持最为频繁，前者为贝泰妮第二大股东，后者控股股东是薇诺娜品牌的联合创始人。记者注意到，此次是红杉聚业自贝泰妮上市后第五次发布减持计划，按照减持公告日收盘价估算，红杉聚业此次拟套现金额近7亿元。而此前经过多轮减持，红杉聚业前后已套现49.65亿元。

截至10月15日收盘，贝泰妮收报51.99元/股，下跌5.75%；总市值约220亿元，与2021年巅峰期超1200亿元的市值相比，市值蒸发了近1000亿元。

有券商医药行业分析师告诉记者，贝泰妮身处护肤品领域的黄金赛道，然而，那些曾经对其青睐有加的资本力量正纷纷撤离，这一现象无疑给股民们带来了犹豫与退却的考量。

大单品失速

化妆品行业的经营逻辑，就是在细分领域做出大单品，但持续产品单一，也成为贝泰妮商业上的“死穴”。

记者注意到，贝泰妮是以“薇诺娜（Winona）”品牌为核心，“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”“瑷科缦（AOXMED）”“贝芙汀（Beforteen）”“姬芮（Za）”以及“泊美（PURE&MILD）”等多品牌共同发展。但贝泰妮的收入主要依靠“薇诺娜”，占主营业务收入比重超过八成。

在2024年半年度业绩报告中，贝泰妮指出，公司品牌矩阵已基本形成，品牌梯队已构建。然而，分品牌来看，其核心品牌“薇诺娜”报告期内实现营业收入23.89亿元，在总营收中的占比超85%。相比之下，薇诺娜宝贝、瑷科缦、姬芮、泊美等品牌营收贡献仍然较小。

而“薇诺娜”在经过多年高速发展后，市场逐渐趋于饱和，增长速度已大不如前。2022—2023年以及2024年上半年，“薇诺娜”的营收增速分别为24.6%、6.28%以及5.69%，增长态势明显下滑。

受大单品增速放缓影响，贝泰妮也面临着营收增长乏力的瓶颈。2024年上半年，贝泰妮营收、净利润分别增长18.45%、7.5%，相较于去年同期的15.52%、13.91%，增长幅度也出现放缓趋势。

在医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡看来，目前贝泰妮已经到了不得不转型的阶段，除发力现有品牌外，也需要考虑从敏感肌向普通消费者拓展，即从小众走向大众。

知萌咨询机构创始人兼CEO肖明超同样指出，产品过于单一，意味着公司抗风险能力极低。当市场需求发生变化时，比如消费者的偏好突然转向其他类型的产品，或者出现了新的替代产品，由于公司的产品线过于狭窄，没有其他产品可以及时补充和替代，就会面临严重的销售下滑和业绩受损的情况。尽快开发新的产品系列，或者进行并购及战略合作，都是不错的应对手段。

反复的舆论风波

营收增速放缓之外，贝泰妮的核心品牌“薇诺娜”也正在遭遇市场危机。

2024年9月11日，国家药品监督管理局发布了《关于36批次不符合规定化妆品的通告（2024年第33号）》。其中提到，薇诺娜清透防晒乳SPF48 PA+++（批号220402K2Y）在抽检中成分不符，被列为不合格产品。

对此，贝泰妮提出了样品真实性异议，声称该批次产品并非其生产或进口。云南省药品监督管理局经过审查，确认贝泰妮确实未生产或进口过该批次产品。9月12日，贝泰妮随后发表声明澄清，指出这一事件并非产品质量问题，而是假冒伪劣产品导致的不合格现象，并宣布启动打假维权行动。

这并非贝泰妮首次陷入舆论风波。此前，知名打假人王海公开质疑薇诺娜的清痘修复精华液，称该产品非法添加防腐剂苯氧乙醇。王海检测的三款样品中，苯氧乙醇含量分别为拼多多0.138%、京东0.14%、天猫0.137%，但产品成分表上未标明该成分。

虽然贝泰妮也迅速给出了官方回应，但未能打消公众疑虑。黑猫投诉平台数据显示，截至目前，关于薇诺娜的投诉已多达近2000条，有不少消费者反映在使用薇诺娜产品后，出现面部红肿、瘙痒、刺痛，甚至有人出现严重的红疹和皮肤皲裂等过敏反应。

就业绩增速放缓、核心品牌“薇诺娜”遭遇众多投诉等问题，记者向贝泰妮发去采访函，但截至发稿未获得回应。