作为内容UGC时代的幸存者，视频平台哔哩哔哩（以下简称“B站”）成功走上了资本市场，但上市后，B站也不得不从二次元回归现实，承认商业化背后的压力。

这家被外界喻为“披着视频网站外衣的游戏公司”，以二次元UGC内容起家，但真正养活B站的其实是游戏业务，营收占比一度超过80%，而其中主要依赖的是单款游戏《Fate/Grand Order》（以下简称“FGO”）。

区别于其他视频网站内容成本高企以及依赖于会员付费，游戏业务成为B站营收增长的主引擎，甚至推动其顺利赴美上市。然而，伴随着游戏成长周期的增长放缓，广告业务下滑，直播和电商等分支业务还未成熟，B站没有走向盈利，反而亏损扩大。

这也倒逼B站“出圈”，以打破小众二次元社区的藩篱。近日，B站董事长兼CEO陈睿在2019年Q1财报中表示，“2019年我们开始重点关注用户群和收入的增长，着力于提高用户持续增长和商业化能力。”

关于今年的业务规划以及盈利预期等问题，时代周报记者电话及邮件联系B站官方，截至发稿尚未收到回复。

重度依赖单款游戏

5月14日，B站公布了2019年第一季度未经审计的财务报告。财报显示，B站本季度总营收达13.7亿元，同比增长58%，但环比增长仅为18.87%，增速放缓。

与此同时，B站的净亏损有所扩大。时代周报记者梳理B站财报发现，从2018年第一季度至今至2019年的最新季度，该公司的净亏损分别为5780万元、7030万元、2.46亿元、1.91亿元、1.96亿元。其中，2019年最新季度的净亏损同比增长240%。同时，以上五季度营收同比增幅分别为97%、61%、24%、15%以及27%，下滑趋势明显。

营收放缓、亏损扩大，上市一年后，B站交出的这份财报并不算亮眼。这主要因为“主引擎”游戏增长的放缓。2019年一季度手游业务营收同比增长27%，虽比前两个季度略微上涨，但本季度的反弹依然来自其独家代理的二次元游戏FGO。

毫不夸张地说，这款游戏撑起了B站近两年的营收。2017财报显示，B站手游收入在B站总营收的占比为83.4%，其中FGO占比为71.8%。不过2018年至今，游戏营收在总营收占比开始有所下滑，已从2018年第一季度的79%下降至本季度的63%，但重点凸显FGO的业绩依然是B站财报的关键词之一。

资深游戏产业研究者老金向时代周报记者表示，“以B站赖以生存的二次元游戏为例，每款游戏的活跃周期仅为五年左右，经典的老游戏会逐渐被新游戏取代。”也就是，始于2016年的FGO，已经走到了游戏成长周期的中后期，B站亟须新游戏输血。

游戏行业观察员罗斯基更直言，不光是B站，这两年整个国内游戏行业都在放缓，包括其他巨头。最新的伽马数据报告显示，因为缺乏创新，今年4月份游戏的流失率比较严重。“原有游戏已经进入相对成熟稳定的时期，开始在走下坡路。如何寻找一款支撑营收的新游戏，是B站面临的重要问题”罗斯基对时代周报记者补充道。

在日前的财报电话会议上，B站透露，目前公司有超过30款独家代理的游戏储备，有数百款联运游戏的储备。但由于去年四季度的收入延递，以及新游戏营收集中在下半年，游戏业务二季度预计较一季度会迎来下滑趋势。

寻找商业化出路

游戏营收占比过重是B站屡被市场诟病的问题，这也迫使B站不得不注重开拓其他的业务。

在去年第一季度的财报电话会议上，B站曾表示，预计在未来3―5年内，B站总营收约50%来自在线游戏，30%由广告业务贡献，剩余20%来自直播业务。

一般而言，广告和会员付费是视频网站最为主要的两种营收来源。然而，B站在广告业务的尝试比较谨慎，为了维护社区的调性，拒绝贴片广告，这也让B站损失了不少广告营收。

财报显示，2019年Q1广告收入为1.13亿元人民币，同比增长60%，但环比下滑了29.64%，在总营收中占比仅为8%。

另外，相比其他视频网站，B站对于会员付费模式的培养起步较晚，2016年才推出大会员业务，2017年年底推出“付费先看”的模式。截至2019年3月底，B站有效付费会员人数仅为480万，相比于腾讯爱奇艺接近1亿的付费会员，该业务贡献杯水车薪。

除此之外，B站正在试水直播和电商，其中虚拟主播业务增长强劲，但电商营收占比较低。

2019年第一季度，直播和增值业务为B站贡献了2.9亿元的营收，同比增长205%，环比增长44.55%，增长较为稳定。其在总营收中占比达到21%，这也是直播业务首次营收贡献占比超过20%。

B站透露，目前有来自全世界的超过6000名虚拟主播加入到平台中来，观众人数接近600万，粉丝效应极强，用户的参与度、互动度和付费率方面结果颇佳。

左手腾讯右手阿里

在商业化的路上，B站还需要面临新的问题：如何在资本之间斡旋？

去年第四季度，腾讯、阿里同时投资了B站，交易完成后，腾讯对B站持股比例增至约12%，成为第二大股东；而阿里也通过淘宝中国入股B 站，持股8%。这让本是“腾讯系”的B站身份归属扑朔迷离。

在游戏方面，B站与腾讯走得很近。此前，双方就在动画、游戏等方面达成战略合作。陈睿在本季度的电话会议中也提到，游戏业务最近两年的重点是二次元游戏和新娱乐形式的游戏，今年还与腾讯联合发行了游戏《Unheard》。

而B站电商业务的增长则与淘宝深度捆绑。阿里入股后，第一批B站的Up主入驻了淘宝，进行电商变现。据B站透露，Up主商业化和淘宝对接预计在今年年底才可以完成，在今年收入方面不会贡献出显性的数字。

积极拉拢资本的同时，B站也在疯狂对外广撒网。在文娱产业投资遇冷的2018年，B站却先后投资了12家动画公司，其中包括此前跟漫威达成版权合作的网易漫画。

工商资料显示，上海幻电信息科技有限公司（即“B站”）对外投资企业多达68家，覆盖了动画、漫画、二次元游戏、虚拟偶像、漫展、电竞、衍生品等二次元上下游公司。

不过，目前来看，收益有限。2019年第一季度，B站的投资收益净额为8200万元，较2018年同期增长222%，主要因为出售股权收益，而环比增长仅9%。

腾讯阿里的投资并没能满足B站的资金需要。4月份，B站宣布已完成最近一期筹资计划，融资总额达到7.55亿美元。