近日，网红按摩仪SKG运营主体未来穿戴健康科技股份有限公司(以下简称“未来穿戴”)回复深交所首轮问询并更新招股书，公司拟于创业板上市。

近年来，大众健康意识由患病后的医疗型消费向患病前的预防型消费提升，便携式按摩仪受到消费者青睐。此前，按摩仪赛道已有倍轻松率先登陆A股，但靠“砸”高额广告推广费带动业绩增长的效果越来越不明显，倍轻松上市第一年就遭遇业绩变脸。

值得注意的是，与倍轻松同样“重视”营销的未来穿戴也采取互联网种草、流量明星站台等营销方式，高额的销售费用导致公司利润被蚕食，加之不断暴露的产品质量问题，品牌口碑下滑，未来穿戴的上市之路充满了不确定因素。

营销蚕食利润

资料显示，未来穿戴成立于2007年，现主营业务为SKG品牌可穿戴健康产品和便携式健康产品的研发，设计，生产及销售。其产品具体包括颈椎按摩仪、眼部按摩仪、腰部按摩仪、筋膜枪等。

招股书披露，2019—2021年及2022年上半年报告期内，未来穿戴采取经销模式为主，直销模式为辅的销售模式，经销模式主要通过授权经销商在电商平台开设店铺销售，以面向终端消费者的线上内容营销来维护品牌知名度和客户粘性。

报告期内，线上经销是未来穿戴的主要销售渠道模式，各期分别实现收入5.44亿元、7.48亿元、6.79亿元和2.8亿元，占当期总收入的比例均超6成。

值得注意的是，线上经销模式的高收入背后，暗藏过度营销对公司盈利能力的蚕食。

报告期内，未来穿戴销售费用分别为1.02亿元、2.1亿元、2.15亿元和7209.64亿元，其中占比最大的是市场推广及广告宣传费。报告期各期，市场推广及广告宣传费金额分别为5583.35万元、1.66亿元、1.61亿元和4277.9万元，占当期销售费用的比例分别54.53%、78.88%、75.02%和59.34%。

2020和2021年，未来穿戴加大了主影视剧及综艺的广告植入、明星代言、新媒体及线下电梯广告的投入，导致销售费用激增，同时也为公司带来了持续增长的营收，2019-2021年，未来穿戴实现营收分别为7.92亿元、9.91亿元和10.6亿元。公司营收持续增长，但营收增速呈减缓趋势，由2020年的25.13%下滑至2021年的6.98%。

此外，营销推广带来的收入增长，并未转化为实际净利润。2019—2021年，未来穿戴净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元，净利率分别为26.9%、16.47%和12.41%，相对公司的毛利率55.75%、58.16%和52.31%，销售净利率偏低，且三年内下滑超过五成。

专利涉纠纷、产品质量备受诟病

相较于高额营销推广，未来穿戴的研发支出略显薄弱。

报告期内，未来穿戴的研发费用分别为2275.49万元、4714.06万元、7472.59万元和4518.4万元，占比营收分别为 2.87%、4.76%、7.05% 和 10.4%。

专利方面，截至 2022 年 9 月 30 日，未来穿戴及控股子公司共持有 1480 项专利，其中仅有 60 项为发明专利，实用新型专利 1075 项、外观设计专利 302 项以及境外专利 43 项。

值得注意的是，未来穿戴还存在多起专利侵权纠纷。其中，未来穿戴为被告的重大诉讼案件两件，分别被绿十草(北京)生物科技、腾飞科技分别以侵害发明专利权、侵害实用新型专利权为由诉至法庭，两起案件涉案金额合计超 2000 万元。目前，侵害发明专利纠纷一审驳回原告起诉，等待二审法院判决，侵害实用新型专利纠纷已与原告达成和解。

此外，未来穿戴还有9项专利被提起无效宣告申请，其中ZL201810275506.1 为“挂脖式颈部按摩器”发明专利，是公司颈椎按摩仪的核心技术之一。

除专利诉讼外，未来穿戴还面临着产品质量问题，旗下SKG品牌多款产品屡遭消费者投诉。截至2022年12月27日，在黑猫投诉平台上关于SKG品牌的投诉有303条，投诉内容多为按摩仪产品充不进电、电极片出现黑色斑点等质量问题，也有人使用时有电流刺痛感，出现了皮肤烫伤、过敏等严重不良反应。

从行业来看，按摩仪市场入局者众多，除了倍轻松、未来穿戴之外，还有松下、飞利浦、奥克斯等老牌家电企业，米家、网易严选、小熊电器等科技企业，市场竞争日趋白热化，寡头垄断的局面还未形成。

弗若斯特沙利文数据显示，截止2021年底，我国便携式按摩器行业CR3约30%，市场集中度仍处于较低水平，市场较为分散。倍轻松、SKG两家厂商的市占率超10%，还有近七成的市场份额被海量中小品牌瓜分，未来穿戴面临的竞争压力较大。

来源：弗若斯特沙利文

对于未来穿戴IPO进展，中国网财经记者将保持持续关注。