日前，主营羽绒产品的安徽古麒绒材股份有限公司(以下简称“古麒绒材”)更新了招股书，公司拟于深交所主板上市。中国证监会官网显示，已对古麒绒材主板IPO文件提出反馈意见。

反馈意见中，古麒绒材财务内控问题遭到监管重点关注。招股书披露了古麒绒材在经营合规方面的多项内控不规范问题，包括向关联方资金拆借、转贷、向非金融机构转让票据等。

此外，记者注意到，尽管报告期内古麒绒材业绩稳定上升，但公司下游客户应收账款回款周期相对较长，导致大量资金被客户占用，公司资金回笼情况较差，多期经营性现金流为负，没有真金白银支撑，公司业绩仅是“纸面富贵”，古麒绒材持续盈利能力有待市场进一步考验。

净利润含金量差

古麒绒材成立于2001年，是一家以羽绒材料为核心的羽绒制品企业，主要从事高规格羽绒产品的研发、生产和销售，公司主要产品为鹅绒和鸭绒，产品主要应用于服装、寝具等羽绒制品领域。

财务数据显示，2019-2021年及2022年上半年报告期内，古麒绒材实现营业收入分别为4.59亿元、4.44亿元、5.96亿元和2.59亿元，净利润分别为3581.46万元、5399.33万元、7681.24万元和2771.98万元。2020和2021年，公司净利润增幅分别为50.76%和42.26%。

尽管2020及2021年古麒绒材业绩保持稳定增长，不容忽视的是，受经营活动性现金流影响，报告期内公司净利润含金量波动较大。报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2586.01万元、-4775.19万元、2991.9万元和-4773.27万元。

对于报告期前两年及最近一期现金流为负的情况，古麒绒材解释为下游羽绒制品客户应收账款回款周期相对较长，而上游供应商付款周期相对较短，公司应收账款和存货占用了大量营运资金。

招股书披露，古麒绒材下游大客户主要有海澜之家、森马服饰。报告期各期末，古麒绒材应收账款账面价值分别为1.32亿元、1.49亿元、1.55亿元和2，18亿元，占各期营业收入的比重分别为28.77%、33.55%、25.98%和84.13%，占比较高，且呈增加趋势。

持续看涨的应收账款给公司营业收入的质量带来考验。2022年上半年，古麒绒材应收账款激增，甚至超过2021年全年水平，导致公司当期收现比也大幅下降。一旦客户回款出现大量逾期，很可能会导致公司资金链紧张，引发流动性风险。

存内控不规范情况

此外，古麒绒材存在多个财务运作不规范事项引发监管关注。报告期内，古麒绒材向关联方拆借资金逾7814万元，内控是否健全，是公司IPO路上绕不开的质疑。

招股书披露，2019-2021年，古麒绒材合计向上海新龙成和谢玉成借款4814.22万元，2019-2020年部分时间段，古麒绒材向上海新龙成及谢玉成还款的金额超过了借款金额，形成关联方资金占用。

来源：古麒绒材招股书

证监会反馈意见中，要求古麒绒材说明公司与关联方拆借资金的具体原因、向上海新龙成及谢玉成还款的金额超过借款金额的原因以及是否存在利益输送等。

此外，报告期内，古麒绒材还存在转贷、向非金融机构转让票据等情况。

详细来看，2019及2020年，古麒绒材分别将2550万元和3600万元相关银行贷款受托支付给南陵县绿叶养鸭专业合作社(以下简称“绿叶养鸭”)，绿叶养鸭收到上述贷款资金后转回给古麒绒材。值得注意的是，绿叶养鸭除了古麒绒材用于银行转贷外，无实际业务经营，且绿叶养鸭于2021年1月11日注销。

而向非金融机构转让票据也发生在2019年，招股书披露，古麒绒材为解决经营过程中流动资金周转紧张、提高资金利用效率，在无真实交易背景下向宣城市友达商贸有限公司和芜湖德盛道路运输有限公司转让票据共计4289万元。

对此，证监会反馈文件要求古麒绒材说明绿叶养鸭为其提供转贷的商业合理性、是否存在体外资金循环的情况，以及上述两家非金融机构受让古麒绒材票据的原因及商业合理性。

随着IPO进程的推进，古麒绒材多个问题亟待解答。对此，中国网财经记者将持续关注。