11月20日，在大部分上市乳企股价大涨的情况下，健合国际控股有限公司（以下简称“健合集团”）仅微增0.1%，以9.65港元/股收盘。前一日晚间，健合集团发布的2024年前9个月运营数据显示，其总收入同比下降6.1%至96.48亿元，主要系“合生元”婴幼儿配方奶粉销售额下滑所致。在上半年飞鹤、伊利、澳优、贝因美等奶粉企业逆势增长的情况下，“合生元”却成为健合集团的“拖油瓶”。

前9个月婴配粉业务下滑

11月19日晚间，健合集团更新前9个月运营数据，三大主营业务中，婴幼儿营养及护理用品业务表现不佳。

健合集团成立于1999年，其前身为合生元集团，以婴幼儿营养与护理产品起家，目前发展成包括成人营养及护理用品，婴幼儿营养及护理用品，宠物营养及护理用品三大核心业务。前9个月，三大核心业务营收分别约为49.83亿元、32.03亿元、14.61亿元，分别同比变动8.2%、-25.3%、5.4%。其中，婴配粉实现营收约为24.02亿元，同比下降23.6%。

健合集团的婴配粉业务主要是“合生元”奶粉。对于营收下滑，健合集团表示，由于超高端婴配粉市场份额整体收缩23%，而“合生元”超高端婴配粉占健合集团在同类市场销售额比例超75%；完成整个新国标系列过渡期需要时间，包括消耗旧国标产品库存、替换派星旗舰系列、推出新派星子系列以及努力获取新客，均导致该期间销量下降。

虽然此次公布的前9个月运营数据还未最终审核，但在健合集团公布的上半年财报中，婴配粉业务的表现就不及格，报告期内实现营收约为17.98亿元，同比下降18.5%。这也拖累了上半年营收同比下降4.1%。

在同样的市场环境下，伊利、飞鹤、澳优、贝因美等奶粉企业逆势增长，“合生元”业绩却显露疲态。半年报中，伊利的奶粉及奶制品业务实现营收约为145.09亿元，同比增长7.31%；飞鹤实现营收约为100.9亿元，同比增长3.7%；澳优实现营收约为36.81亿元，同比增长4.8%；贝因美实现营收约为14.17亿元，同比增长5.61%。前三季报中，伊利的奶粉及奶制品业务实现营收约为213.30亿元，同比增长7.07%，创历史新高；贝因美实现营收约为20.87亿元，同比增长8.91%。

从历年财报数据可以看到，“合生元”婴配粉收入在健合集团的总营收占比也在明显下滑。从2022年的40%下滑到2023年的30%，对应到婴配粉业务上，其营收下滑了34%。

对于健合集团婴配粉业务持续下滑，高级乳业分析师宋亮表示，“一方面，今年健合集团的奶粉业务仍在清理库存阶段，价盘也还需要时间去恢复；另一方面，随着市场集中度进一步提升，伊利、飞鹤等头部企业的优势更加明显，同时像贝因美这类有成人和儿童奶粉业务的企业，以及澳优这样以羊奶粉为主业的企业，在价盘恢复后，业绩提升较好”。

中国市场竞争激烈

如果把健合集团的业务按地域分，中国市场是最大贡献者，但其在中国市场的影响力却不断减弱。

前9个月，健合集团在中国内地、澳新、北美市场收入分别为63.62亿元、15.28亿元、12.12亿元，分别同比变动-12.5%、11%、7.7%。健合集团表示，在中国内地的收入下降，原因是婴幼儿营养及护理用品业务收入、宠物营养及护理用品业务收入均录得双位数下跌。相比之下，中国市场成人营养及护理用品分部收入增长6.7%，占集团该分部总销售额的64.2%。

中国市场也成为健合集团历届掌舵人共同的难题。2023年11月，Camillo Pane上任健合集团行政总裁不到半年，就宣布离任。此前2022年9月，在这个位置辞任的安玉婷，从接任到离任也只有三年多的时间，同样未在任期内待满。

尽管健合集团曾向媒体表示，安玉婷的离职原因为个人原因，与业绩无关，但任期内健合集团营收增长放缓、业绩不振也是事实。2018年，健合集团营收首次突破百亿大关，2019年营收增速放缓，2020年进一步放缓。同时健合集团的净利润急剧下滑，在2021年甚至出现了负增长。

或是感受到国内婴配粉市场的竞争激烈，健合集团斥资超过百亿收购了澳大利亚保健品品牌Swisse斯维诗，这一品牌在国内充满了各种争议。有消费者曾指出其“护肝片”等产品涉嫌夸大宣传，甚至出现产品质量问题。在黑猫投诉平台上，搜索“斯维诗”有302条投诉。其中2024年9月，有消费者“洞察喵”表示，“家人吃了新拆封的护肝片就拉肚子，过后才发现是护肝片发霉变质了，联系店铺客服要求退款，客服拒绝退款，现要求品牌方全额退款并按照《食品安全法》十倍的支付价款进行赔偿”。

君智战略咨询行业部总经理陈方超表示，“婴配粉行业竞争激烈，头部效应愈发显现，消费者购买时更倾向具备有特色且具备安全感的行业大品牌。健合集团因其产品质量问题及夸大宣传导致品牌负面致消费者信任度下降。此外，品牌及门店引流能力的降低，直接导致渠道端营收及利润下滑，低价窜货的发生进一步拉低渠道信心”。

宋亮也表示，“目前婴配粉市场竞争十分激烈，稳住价盘是基础。健合集团也在加快拓展成人功能营养，可以看到无论飞鹤、伊利、澳优还是贝因美，都在加码成人功能营养，对企业奶粉业务的拉动很大”。

对于健合集团婴配粉业务占比下滑、高管人事变动等问题，记者通过邮件向健合集团发出采访函，截至发稿未收到回复。