曾发百页报告做空印度首富阿达尼集团而引起轩然大波的美国做空机构兴登堡再度出击。美东时间周二，兴登堡发布报告称，亿万富翁卡尔·伊坎的公司估值被严重高估。兴登堡声称，自己正在做空伊坎企业，因为该公司明显被高估了，更为关键的是，伊坎企业依靠“庞氏骗局式”的结构来支付股息。

简而言之，兴登堡指责伊坎企业一直在“拆东墙补西墙”，利用新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱的假象。报告一出，伊坎旗下控股公司伊坎企业(Icahn Enterprises LP，IEP)股价当天收盘暴跌19.95%，创有史以来最大单日跌幅，市值蒸发40多亿美元。伊坎个人身价也一夜蒸发29亿美元。根据福布斯榜单最新显示，伊坎个人身价为147亿美元，排名世界富豪榜第123位。

今年以来，兴登堡接连出手，成为了全球知名的做空机构。该机构在1月发布了一份轰动全球的做空报告，令亚洲前首富阿达尼的商业帝国迅速崩塌。在报告发布之后的大约五周时间里，后者旗下公司市值蒸发逾1500亿美元。在3月份，推特公司创始人杰克·多西麾下的金融服务公司Block成为兴登堡做空新目标，股价暴跌。

此次的目标卡尔·伊坎是世界上最具知名度、同时也是最具争议性的投资者之一。他的名字之前常被冠以诸如“投机家”“激进投资者”，甚至是“企业掠夺者”等名目，也被称为“华尔街狼王”。卡尔·伊坎在1987年成立了伊坎企业，后者是一家涉及能源、汽车、食品包装、金属和房地产等众多业务的控股公司。

兴登堡在报告中表示，IEP的股票被高估了75%以上，“IEP的交易价格比上次报告的资产净值高出218%，远远高于所有可比公司。”报告中还称，IEP的56亿美元年终净资产价值被夸大了至少22%。

兴登堡认为，推动IEP股票泡沫的是其15.8%的股息收益率，这是迄今为止美国大型股公司中最高的。兴登堡指责伊坎以股票而不是现金的形式发放股息，并让伊坎企业出售新股，以满足股东的支出，从而抬高了股息收益率。

简而言之，兴登堡指责IEP一直在“拆东墙补西墙”，制造赚钱的假象。兴登堡认为，作为华尔街传奇人物的伊坎犯了一个典型的错误，即在面临持续亏损的情况下使用了过多的杠杆，而这种组合很少有好结果。

关于庞氏骗局的指控，兴登堡指出，IEP的股息在数学上是不可持续的，自2014年以来，尽管由于业绩不佳，自由现金流为负49亿美元，但伊坎支付了15亿美元的现金股息。兴登堡的报告还举例称，IEP在2022年12月将其Automotive Parts的价值定为3.81亿美元，但一个月后，该部门的一家重要子公司申请破产。

当天，卡尔·伊坎回应称，兴登堡发布这份“自以为是”的报告，旨在以牺牲公司长期股东的利益为代价获取利润，“我们坚持公开披露的信息，我们相信，从长期来看，IEP的业绩将会像以往一样不言自明”。

伊坎表示，其仍然相信激进主义是最好的投资范例。“我过去25年的激进主义投资已经很好地证明了这一点。我们定期将我们的维权原则付诸我们的多数控股公司以及我们投资部门持有的少数股权，目前在14个上市公司董事会中都有代表。此外，我们坚信通过对冲头寸来降低风险，尤其是在我们今天所处的市场中。”

伊坎的公司持有他在能源、汽车、食品包装、房地产和其他行业的各种投资。他是IEP的控股股东，持有85%的股份。申明还指出，报告中的说法“不会阻止IEP履行其对IEP的单位持有人和员工的承诺”。

不过，伊坎曾经最“信手拈来”的恶意收购手段，换作今日或许并不能被监管机构或政府机构所容忍，其中不少尝到甜头的机构和投资人面临刑事调查。

1985年，伊坎通过恶意收购的方式强行收购了美国四大航空公司之一的环球航空公司(TWA)，在购入超过20%股权并出任董事长之后，伊坎开始分拆TWA的资产。1988年，伊坎通过管理层收购TWA，个人获利4.69亿美元，却给这家公司留下了5.4亿美元的巨额债务。1987年获得奥斯卡奖的电影《华尔街》，迈克尔·道格拉斯饰演的主角是部分以卡尔·伊坎为原型的。

在过去的数十年间，伊坎在华尔街娴熟运用委托书之争、进入董事会、杠杆收购、恶意收购、巧用媒体、煽动小股东等各种资本和非资本手段，购入了数十家上市公司的大量股份，通过威逼利诱董事会和管理层赚取了上百亿美元的利润。从20世纪70年代末以来，被伊坎“盯上”的企业众多，其中包括很多世界500强企业，如菲利普斯石油、时代华纳、摩托罗拉、雅虎、戴尔等，横跨钢铁、航空、科技、金融、娱乐等多个行业。