近日，无锡锡南科技股份有限公司(以下简称“锡南科技”)更新了招股说明书，公司拟在创业板上市。

此次IPO，锡南科技拟募集资金5亿元，资金将用于一厂涡轮增压器核心部件产线升级扩产技改项目、二厂涡轮增压器核心部件产线升级技改项目、新能源汽车驱动电机壳体等关键部件制造建设项目，以及用于补充流动资金。

目前，锡南科技创业板IPO已完成两轮问询函回复。值得注意的是，连续两轮审核问询中，锡南科技的创业板定位遭到了监管层追问。此外，由于依赖内燃机汽车零部件生产，锡南科技前五大客户销售占比畸高，埋有业绩下滑的隐忧。

创业板定位遭连环追问

公开资料显示，锡南科技成立于2005年，主营业务为汽车轻量化领域铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为涡轮增压器精密压气机壳组件。

截至今日，锡南科技创业板IPO已完成两轮问询函回复。值得注意的是，两轮问询中，锡南科技均被问及创业板定位。

首次问询中，深交所要求锡南科技结合自身主营业务范围、知识产权、核心竞争力及与同行业公司对比情况等，围绕创新、创造、创意的生产经营特点及成长性等情况，披露公司是否符合创业板定位。

第二轮问询中，深交所指出锡南科技在首轮问询回复中关于“三创四新”的分析论证均缺少量化分析，针对性不足，重点不突出。锡南科技因此被要求结合与可比公司在同类产品及其相关知识产权、核心技术等方面对比情况，进一步说明公司在核心技术、质量控制等方面的科技创新性或先进性体现、公司与同行业可比公司相比是否具备较强的研发能力，并要求公司全面更新完善创业板定位相关表述。

此外，数据显示，2019-2021年报告期内锡南科技净利润逐年下滑，公司持续经营能力后劲不足。报告期内，锡南科技实现营收分别为6.86亿元、6.81亿元和7.59亿元，营收总体稳步上涨；实现净利润分别为1.31亿元、1.17亿元和8006.62万元。

对此，锡南科技解释为受原材料价格上涨、汽车芯片厂商生产规划不及预期及疫情影响下的供应链供给不及时等因素影响，但若未来出现市场竞争程度趋于激烈、全球汽车芯片紧缺不能缓解等情形，锡南科技经营业绩或面临持续下滑的风险。

产品结构单一 前五大客户销售占比畸高

事实上，招股书显示，在油改电的大背景下，锡南科技营收仍依赖内燃机汽车零部件生产。报告期内，精密压气机壳组件为公司营收的主要来源，该产品营收占比分别为94.16%、92.89%和86.75%。

然而，报告期内精密压气机壳组件的毛利率逐年下滑，分别为35.09%、31.6%和19.07%，产品的单位平均成本逐年上升，由61.22元/件上涨至80.31元/件。

值得注意的是，由于专攻精密压气机壳组件，产品应用于汽车动力系统领域，锡南科技对前五大客户的依赖较为严重。报告期内，按照同一实控人进行合并，锡南科技来自前五大客户的收入合计分别为6.24亿元、6亿元和6.78亿元，占营业收入的比例分别为90.94%、88.14%和89.34%。

严重依赖大客户为锡南科技的业绩增长埋下暗雷，若如果主要客户生产经营情况发生波动、下游车型进行更新迭代或者进入产品生命周期末期或主要客户利用其谈判优势达成对公司更不利的交易条款，锡南科技的业绩或将承受断崖式下滑。

值得注意的是，2020年1-2月，锡南科技完成4次增资，分别引入新股东金投信安、金控源悦、山水科技和广州瀚毅，南科技控股股东李忠良及锡南科技分别与四名新增股东签署投资协议书，内含有盈利目标、股份回购或收购以及反稀释等特殊安排条款的“对赌协议”。

上市申报前夕，2021年3月，上述主体签署《投资协议书之补充协议》终止了对赌协议，但如果锡南科技未能上市则自动恢复。同年9月，上述主体再次签署《投资协议书之补充协议(二)》，进一步确认无论对赌条款是否恢复，锡南科技在任何情况下均不作为对赌条款的当事人。值得一提的是，李忠良作为当事人的对赌条款仍生效。