这家旗下拥有王一博，孟美岐等一线流量明星的公司——乐华向港交所递交招股书后，王一博超话里的饭圈少女们讨论的热点话题是：“为什么不给我们哥哥分股！？”

王一博的粉丝们确实有提问的底气，因为王一博对乐华而言确实是太重要了。

有媒体统计，在乐华400多页的招股书中，17次提到王一博的名字。另外财报数据显示，王一博对乐华营收的贡献比重也相当大。

在2019年出演《陈情令》爆火后，王一博的各项收入水涨船高，也带动乐华的收入高速上涨。

2021年，乐华娱乐全年营收12.9亿，年内净利润3.36亿。相比之下，公司单单给“供应商B”（王一博）就支付了3亿元人民币。

招股书显示，2019年，公司与供应商B（王一博）的交易金额只占总成本9.2%，到了2020年，这一数据迅猛增长至31.1%，2021年更是达到了43.9%。

也难怪王一博的粉丝们认为，是“一个帅哥奶了一个公司。”

“一博粉丝都是关注一博才知道乐华的，要不然我们都不知道（乐华）。还有一博是独一无二的不可复制的，乐华只有王一博是顶流，其它才三四线艺人。一博火之前，乐华都不重视他，火之后利用他挣钱，让他火的陈情令还是他自己试镜了三次才得到的角色，又不是乐华让他火的。”作为王一博多年的资深粉丝，皮皮并不认为乐华对王一博爆火有什么贡献，她觉得乐华是运气好拥有了王一博。

粉丝的看法折射出乐华当下的尴尬境地，近几年来，乐华的营收都十分依赖王一博，现下，如何解决“王一博依赖症”，再造“顶流”是乐华当前面对的最棘手的问题。然而，红着实是一种玄学，从韩国起源的唱跳打歌偶像在中国的基本盘本就不大，乐华更偏好打造的流量唱跳艺人也难成知名度高的国民明星。

并且去年开始，国家对偶像产业频频出重拳监管，乐华的前景显得更加飘忽不定了。

搭上选秀热潮的风口 却又陷入“王一博依赖症”

乐华可谓是借着选秀元年的风口，一举成为现在的头部明星经济公司的。

2018前后，内娱掀起一股选秀热潮，《偶像练习生》、《创造101》、《创造营》，《青春有你》等选秀节目大热，乐华娱乐旗下艺人王一博、孟美岐、吴宣仪、黄明昊、范丞丞等接连大火。这也使得乐华的营收搭上了顺风车，一路高涨。

也是从那时开始，乐华所有精力全部开始向艺人管理业务倾斜。

招股书披露，2019-2021年，乐华娱乐的收入分别为6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元，年复合增长率为43%。营业利润亦由2019年的1.79亿元增加至2020年的3.98亿元，并进一步增长至2021年的5.05亿元。报告期内，乐华娱乐的毛利率分别为44.3%、53.5%、46.6%。

但是，乘上偶像经济东风的B面，是乐华营收业务越来越依赖明星，尤其是头部艺人。

从业务上来看来看，艺人管理、音乐IP制作运营及泛娱乐业务是乐华娱乐的最主要的三大业务板块，这三块业务在2021年的营收占比分别为91%、6.1%和2.9%。

从过往数据来看，艺人管理的收入占公司整体收入也在九成左右。2019年、2020年，该板块营收分别为5.3亿元、8.1亿元，分别占2019年及2020年总营收的84%、87.7%。乐华招股书显示这项业务的毛利率更是高达50%左右。

而在签约的明星中，乐华对于对王一博越来越依赖了。

在招股书中，乐华将自家签约扽艺人标记为艺人管理业务的供应商。

而供应商列表中的B供应商被广泛认为是王一博，乐华在2019年向B供应商支出了3227万的采购额，这一数字在2020年、2021年一路飞涨至1.33亿、3.02亿，分别占到了总营业成本的31.1%和43.9%。

招股书显示，目前乐华共有58名签约艺人及80名参加我们训练生计划的训练生。但王一博绝对是乐华近两年最依赖的大腿。

在2019年出演耽改剧《陈情令》爆火后，王一博的各项收入水涨船高，也带动乐华的收入高速上涨。也难怪王一博的粉丝们认为，是“一个帅哥奶了一个公司。”

而随着针对娱乐圈监管政策的来临，偶像经济的风口没了，乐华的前景变得捉摸不定起来。

当“培养下一个王一博”的路径被斩断

乐华的艺人管理业务与韩国的造星模式十分相似。即挑选及培训有才华的训练生成为签约艺人，成功出道后为其提供管理和宣传服务并接洽事业发展机会，如参演影视剧综、代言、商业宣传活动等。

对乐华而言，选拔优秀的练习生，让练习生出道成为顶流明星是保证自己营收持续增长的重点。

可是，在韩庚之后，乐华也就出了王一博这一个“顶流”，但是乐华却深信自己的模式能够复制“王一博们”的成名之路，然而，这样的路径在政策转向后被斩断了。

2021年下半年开始，国家对于娱乐圈的整治行动开始进一步升级，野蛮发展，良莠不齐的偶像产业迎来全方位的监管，爱奇艺，腾讯的一众选秀节目被叫停。针对饭圈行为的监管措施也相继落地，

微博取消明星超话排名，抖音下架了明星榜，一些音乐平台对已购用户再购专辑、单曲作了数量限制，用户已购买的专辑将无法重复购买。投票打榜、刷量控评、应援集资等行为被扼制。

监管措施直接斩断“爱豆们”的出道路径，使得乐华的相关业务开始缩水。

据了解，乐华娱乐在2021年推出的女团NAME与男团TEMPEST都没有什么水花。公司旗下艺人范丞丞为复刻王一博的耽改走红之路，主演的《撒野》则遭遇耽改剧禁令，播出无望。

招股书中，乐华表示，为了避免过度依赖某些艺人，乐华不断扩大艺人库，旗下已经拥有58名签约艺人，同时还有80名练习生。

然而，一系列调整不仅没有让乐华摆脱“王一博依赖症”，反而让自身营收与一人管理越绑越深。艺人管理占公司总营收的比重从2019年的84.0%上升至2021年的91.0%。

对于乐华而言，既有的路径被切断后，如何找到下一个捧红巨星的途径成为了当务之急。

然而值得一提的是，截至目前乐华签约的58名艺人和80名练习生中，王一博、孟美岐、吴宣仪、程潇、黄明昊等一线艺人的合约都将在2024年到期。

爆红是玄学，乐华只能看命？

“顶流本身也是可遇不可求，成为顶流就是碰巧的小概率问题，需要许多因素来影响，没有一个既成的路线或方法论可循。如果艺人数量较多、基本素质较强，这个小概率就可能得到一定的提高，但依然是小概率。”互联网产业时评人张书乐向观察者网表示。

一个艺人如何才能爆火？这实在是一个玄学问题。就算是“偶像元年”拥有极为优质的练习生的乐华，在现象级综艺《创造101》中收获出道女团前两名，但是这几个练习生的名气依旧不如半路杀出来的杨超越。

一方面是爆红完全不可控，另一方面，乐华自身培养艺人的路径也需要打一个问号。

张书乐表示，不管艺人的培养模式如何，如果造星采取基本功的方式来推动，确实短期爆发力不强，需要相当的运作周期，但一旦成功，则明星的生命周期会较之流星式的网红要长久，且可以衍生的周边产业和商业模式也比较丰富。

然而，一直一来，乐华都是更偏向培养唱跳型流量明星，更偏向变现快的造星模式，而音乐与影视这一块长线的能力来说，乐华比之其他的娱乐公司在综合实力上并无优势。

据乐华招股书显示，2019年至2021年，商业活动的收入占当年艺人管理业务收入比分别为59.8%、68.6%和78.5%，而娱乐内容服务，也即变现时间更长的电影、剧和综艺等，则逐年减少，分别占比为40.2%、31.4%和21.5%。

具体到内容服务，乐华娱乐旗下明星也更多参与综艺节目，电影和剧集涉及得较少。招股书显示，2019年至2021年，旗下艺人参与的电影分别为9部、5部、9部，剧集分别为23部、26部和30部，而综艺在2019年和2020年分别达70个和122个，2021年则下降为99个。

而从日韩等国流行起来的唱跳打歌类的娱乐节目相对于影视，音乐等在我国基本盘本就不大，或许，乐华对于一些想要锻炼综合能力成长为国民明星，不是最好的选择。

随着短视频时代来临，网红逐渐上升，开始侵蚀明星的基本盘。新的流量明星也开始下沉，变得“网红化”。

而那些依靠人设聚集流量，没有过硬的作品实力的流量明星们，和网红的本质类似，都在争夺注意力。 艺人们开始参加网综网剧，进行直播，名气更小的艺人甚至放下身段卖货赚钱，一些所谓的“偶像练习生”更像是披着明星外衣的网络红人。

面对新时代人们快速更迭的喜好，艺人们更难依靠之前那样，凭借一两个经典作品吃遍天下了。这也就让旧有的练习生模式受到了极大的冲击。

随着辣目洋子、李雪琴等网红开始走向娱乐圈，旧的“造星模式”或许已经走向终结。

但对乐华老板杜华来说，时代变化或许让乐华无法再造下一个王一博，但现在已经能实现自己的财务自由了。招股书披露，在2020年和2022年，乐华分别两次派息，总共派息达到6亿元人民币，其中的大头自然由乐华老板杜华分走了。